领先的一站式美丽与健康管理服务提供商

核心观点

美丽田园作为中国领先的一站式美丽与健康管理服务提供商，首创“双美+双保健”协同商业模式，构建全链路美丽健康生态，旗下拥有美丽田园、奈瑞儿、思妍丽等多品牌，覆盖从高端生活美容与身体护理到高端非手术医美、亚健康检测理疗及营养指导等全生命周期服务。

公司通过“内生+外延”双轮驱动，持续提升运营与整合能力。内生层面，依托自研系统实现精细化运营，客户复购率稳定在80%以上，获客成本低于2%；外延层面，凭借充沛现金流完成对奈瑞儿、思妍丽等战略并购，推动会员规模显著增长与净利率提升。

紧抓行业品牌化、连锁化、数字化趋势，美丽田园凭借多品牌布局、全国门店网络及领先数字化系统，持续巩固高线城市优势，并通过“双美+双保健”生态拓展客户价值，有望引领行业从分散走向集约，实现“小散乱”向“大而强”的转型升级。

关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，直营门店客流量达92万人次，同比增长47.8%；直营门店活跃会员升至12万名，同比增长46.5%。总收入实现人民币1,459百万元，同比增长28.2%；经调整净利润为人民币191百万元，经调整净利率达13.1%，创历史新高。
• 业务板块：美容和保健服务收入807百万元，同比增长29.6%；医疗美容服务收入499百万元，同比增长13.0%；亚健康医疗服务收入154百万元，同比增加107.8%。
• 市场份额：按2024年收入计算，美丽田园旗下的美丽田园、奈瑞儿和思妍丽占据中国美容行业前三大席位。
• 门店布局：截至2025年6月30日，集团门店总数达552家，其中直营门店273家，加盟及托管门店279家。一线城市直营门店达157家，占直营门店总数的58%，贡献超60%的集团营业收入。
• 财务预测：预计2025年-2027年集团收入分别增长19.4%、29.4%、16.5%至30.7亿、39.7亿、46.3亿元。归母净利润同比增长36.9%、30.7%和29.2%至3.1亿、4.1亿和5.3亿元。

研究结论

长期看，美丽田园无论是内生增长还是并购赋能，仍有较大发展空间，增长边界在于其管理能力。目标价为43.7港元，买入评级。公司凭借其领先的商业模式、强大的运营能力和持续的战略布局，有望在竞争激烈的美容健康行业脱颖而出，实现可持续增长。