地方政府债与城投行业监测周报2023年第11期：消费基础设施纳入REITs发行范围 地方债城投债净融资规模一升一降

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 监测周报 2023年3月20日—2023年3月26日 总第246期 2023年第11期 地方政府债与城投行业 作者： 中诚信国际研究院 鲁璐010-66428877-318 llu@ccxi.com.cn 张堃010-66428877-202 kzhang02@ccxi.com.cn 汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【地方政府债券与城投行业监测周报2023年第10期】天津发布专项债管理使用负面清单，地方债城投债发行规模均有所下降，2023-3-21 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第9期】地方金融监管主体责任压实地方债城投债发行规模回升，2023-3-15 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第8期】关注政府工作报告与预算草案四大看点，地方债城投债发行及净融资规模双下降，2023-3-8 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第7期】财政部指出部分地区债务风险较高，地方债城投债发行及净融资双回升，2023-3-1 【地方政府债券与城投行业监测周报2023 年第6期】政治局会议强调稳增长防风险地方债城投债发行成本均上行，2023-2-22 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 消费基础设施纳入REITs发行范围地方债城投债净融资规模一升一降 ——地方政府债与城投行业监测周报2023年第11期 本期要点 要闻点评 基建REITs扩容至消费基础设施，申报标准放宽、流程优化 山东潍坊与8家金融企业达成战略合作，积极撬动金融资源 本周有3家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周共7只城投债券取消发行 地方政府债与城投债发行情况 地方政府债券发行与净融资规模均有所上升，新增债完成提前下达限额的54.01%，发行利率与利差均有所下降。本周共发行62只地方债，发行规模较前值上升1898.49亿元至2993.99亿元，净融资额上升1983.48亿元至2251.56亿元；截至3月26日，存续期内地方债规模合计36.61万亿元。从发行结构看，新增债47只，共计1916.75亿元，其中新增一般债6只、规模259.9亿元，新增专项债41只、规模为1656.85亿元，再融资债15只，共计1077.24亿元，其中再融资一般债7只、合计705.52亿元，再融资专项债8只、合计371.72亿元；地方债加权平均发行期限较前值增加2.52年至13.08年。从区域分布看，福建、上海、辽宁、云南、江西、广西、北京、新疆、山东共9个省发行地方债，发行成本方面，地方债加权平均发行利率较前值下行1.4BP至3.01%，加权平均发行利差收窄1.96BP至11.58BP，广西发行利率最高、为3.16%，云南发行利差最大、为16.06BP。 城投债发行规模与净融资规模均有所下降，发行利率、利差均有所上升。本周，城投债共发行223只，发行规模较前值下降5.04%至1595.89亿元，其中基础设施投融资行业债券共发行216只，发行规模较前值下降5.69%至1537.39亿元；城投债净融资额较前值下降324.82亿元至37.53亿元，基础设施投融资行业债券净融资额下降389.6亿元至6.38亿元。从发行成本看，城投债整体发行利率为4.47%、较前值上升12.45BP，发行利差为204.56BP、较前值走阔11.25BP，发行期限以1年及以下期限为主，占比为37.22%、较前值下降4.26个百分点。发行人主体级别以AA+级为主，占比达43.05%、较前值上升1.13个百分点。从区域分布看，本周共有23个省份发行城投债，其中江苏发行数量仍最多、为66只，规模占比23.34%；青海整体发行利率最高为7.5%、云南整体发行利差最高为488.66BP。 地方政府债与城投债交易情况 根据公开信息，本周无城投级别调整事件。。 根据公开信息，本周无城投企业发生信用风险事件。 地方债：本周，地方政府债现券交易规模共计3121.91亿元，较前值上升220.34亿元；地方债各期限到期收益率普遍下行，平均下行幅度为2.00BP。 城投债：本周，城投债现券交易规模为6088.37亿元，较前值上升 599.62元；城投债各期限到期收益率大部分下行，平均下行幅度为3.65BP。信用利差方面，1年期、3年期、5年期AA+城投债利差均收窄，分别6.95BP、4.92BP、1.75BP。 城投债异常交易：本周共有92家城投主体的134只债券发生201次异常交易，主体数量、异常交易次数均较前值略有减少。 城投企业重要公告一览 www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 一、要闻点评 （一）基建REITs扩容至消费基础设施，申报标准放宽、流程优化 3月24日，发改委发布《关于规范高效做好基础设施领域REITs项目申报推荐工作的通知》（发改投资〔2023〕236号，以下简称“236号文”），同日证监会发布《关于进一步推进基础设施领域REITs常态化发行相关工作的通知》（以下简称“《通知》”），两份文件均提出研究支持消费基础设施发行基础设施REITs、分类调整项目收益率和资产规模要求。此外，“236号文”在提高项目申报推荐效率、用好回收资金方面做出了规定，《通知》就推进市场体系建设、完善审核注册机制、推动完善配套政策进行了部署。 动态点评：2020年4月我国公募基础设施REITs正式试点以来，基础资产持续扩容、实施细则不断完善，截至2023年3月26日，已上市25只REITs产品、募集资金超800亿元，其中有5只产品的原始权益人为城投企业。此次发改委、证监会同步发文支持REITs市场扩容、优化发行条件，对于进一步盘活存量资产、扩大有效投资、恢复和促进消费具有积极意义。主要包括以下几点新措施：一是底层资产扩容至消费基础设施领域，但强调不得为商品住宅开发项目变相融资。目前我国公募基础设施REITs主要投向交通、能源、市政、生态环保、仓储物流、园区、新基建、保障房等领域，此次“236号文”和《通知》将消费基础设施纳入REITs底层资产，主要包括百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目，保障基本民生的社区商业项目等。消费类基础设施REITs将盘活大量可以提供稳定现金流和增值空间的商业地产项目，进一步促进我国消费基础设施建设，发挥促消费、扩内需作用，同时也有助于相关房企盘活存量资产、改善资产负债表，推动房企向轻资产运营新发展模式转变。值得注意的是，政策强调消费类基础设施REITs原始权益人不得从事商品住宅开发业务，避免了该类产品异化为商品住宅融资工具。二是放宽发行要求、提高审核效率，包括调降保租房REITs首发评估净值、差异化规定产权类和特许经营权类项目收益率、明确项目受理评估时限等。基础资产规模方面，“236号文”和《通知》规定保租房项目当期目标不动产评估净值不低于8亿元，较《国家发展改革委关于进一步做好基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）试点工作的通知》（发改投资〔2021〕958号，以下简称“958号文”）规定的各类项目均不低于10亿元的要求有所下降，充分考虑了保租房项目具备保障属性、发行规模偏小的特点；收益率方面，两份文件基于特许经营权类项目和产权类项目盈利模式的区别，要 求前者内部收益率（IRR）不低于5%，后者最低净现金流分派率由“958号文”规定的4%降至3.8%，标准制定更科学且有所放宽；审核效率方面，“236号文”规定各级发改委需在5个工作日内受理或驳回项目申报，咨询评估机构需在30个工作日内进行项目评估，项目正式 受理3个月内应完成省级发展改革委报送、委托咨询评估、有关业务司局会签、向中国证监会推荐项目的相关工作，REITs项目发行审核有望提速。三是细化回收资金用途的分配比例，主要用于在建项目和新项目，并对资金使用提出进度要求。与“958号文”规定90%以上的净回收资金应当用于在建项目或前期工作成熟的新项目相比，“236号文”允许不超过30％的净回收资金用于盘活存量资产项目，不超过10％的净回收资金用于已上市基础设施项目的小股东退出或补充发起人流动资金。在保障回收资金主要用于在建项目和新项目投资的基础上，为原始权益人利用回收资金提供了更大的选择空间，加大了盘活存量资产的力度，满足了补充流动资金的需求。此外，“236号文”要求“2年内净回收资金使用率不低于75%，3年内全部使用完毕”，并建立了回收资金使用直报制度，有助于提高回收资金使用效率、保障投资拉动效果。对于城投企业而言，其主营业务与基建REITs的底层资产契合度较高，可依托政策利好，积极借助公募REITs盘活存量资产、化解债务，实现“投、融、建、管、营”良性循环，加快转型为基础设施市场化专业运营主体。 （二）山东潍坊与8家金融企业达成战略合作，积极撬动金融资源 3月21日，山东省潍坊市人民政府与省财政厅履行出资人职责企业战略合作协议签约活动举行，鲁信集团、山东省农信联社、山东省财金集团、山东省农担公司、山东省投融资担保集团、恒丰银行、山东省财欣公司、山东省新动能基金公司等8家省内骨干金融企业与潍坊市政府签订了战略合作协议，8家金融企业将在信贷投放、债券发行、担保增信等方面持续加大对潍坊的支持力度，双方将进一步深化产业基金、优质企业培育、乡村振兴、城市更新、绿色金融等方面合作。近年来，潍坊市城投企业负面信息较多、融资成本高企，面临一定的债务风险。战略合作开展有助于改善潍坊市城投企业的融资环境，从事乡村振兴、城市更新、产业投资等相关业务领域的城投企业有望获得融资支持。 日期热点事件 涉及区域 2023/3/21 山东省潍坊市人民政府与省内8家骨干金融企业签订战略合作协议 山东潍坊 （三）本周共3家城投企业发布提前兑付债券本息公告 本周，3家城投企业发布提前兑付债券本息公告、规模合计21.16亿元，具体情况见附表。 截至3月26日，2023年共有15只城投债券公告提前兑付，提前兑付本息共计89.35亿元。 （四）本周共7只城投债券取消发行 本周，共7只城投债券取消发行，计划发行规模共34.4亿元，具体情况见附表。截至3 月26日，2023年共有94只城投债取消发行，规模合计552.32亿元。 二、地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券发行与净融资规模均有所上升，新增债完成全年限额的31.33%，发行利率与利差均有所下降。本周共发行62只地方债，发行规模较前值上升1898.49亿元至2993.99亿 元，净融资额上升1983.48亿元至2251.56亿元；截至3月26日，存续期内地方债规模合计 36.40万亿元。从发行结构看，新增债47只，共计1916.75亿元，其中新增一般债6只、规模 259.9亿元，新增专项债41只、规模为1656.85亿元，主要投向棚改、交通、水利、市政和产业园区基础设施等领域；再融资债15只，共计1077.24亿元，全部用于偿还到期地方政府债券本金，其中再融资一般债7只、合计705.52亿元，再融资专项债8只、合计371.72亿元。截至3月26日，新增债共发行14162.66亿元，完成提前下达限额（26220亿元）的54.01%、完成全年限额（45200亿元）的31.33%，其中新增一般债2748.45亿元，完成提前下达限额 （4320亿元）的63.62%、完成全年限额（7200亿元）的38.17%，新增专项债11414.22亿元，完成提前下达限额（21900亿元）的52.12%、完成全年限额（38000亿元）的30.04%。地方债发行期限以10年期为主，规模占比达24.6%、较前值下降2.99个百分点；地方债加权平均 发行期限较前值增加2