玻璃二季度基本面分析及展望

玻璃二季度基本面分析及展望 曹璐资深分析师(化工)从业资格号：F3013434投资咨询号：Z0013049 一季度行情回顾 去年11月初至今年春节前，随着地产需求转好预期起来，玻璃期价也自底部明显上涨。这一波上涨基本完全是基于预期层面，现实基本面始终是比较弱的。 春节过后玻璃期价一度自高位明显回落，主要原因还是市场在节后交易重心开始从强预期回归到弱现实逻辑。 3月以来，玻璃期价再度走强，一方面是两会政府工作报告继续提及保交付、防范化解优质房企风险等，提振了市场对玻璃终端需求迎来修复的预期；另一方面原片厂家开始连续去库。 玻璃期现货价格走势 元/吨 河北润安玻璃5mm出厂价 期货收盘价 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 0 浮法玻璃各主要区域市场价 元/吨 玻璃：5mm：市场价：华北地区玻璃：5mm：市场价：华中地区玻璃：5mm：市场价：华南地区玻璃：5mm：市场价：东北地区玻璃：5mm：市场价：华东地区 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 0 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 资料来源：Wind，隆众资讯 资料来源：隆众资讯 二季度基本面分析——供给端 浮法玻璃在产日熔量浮法玻璃企业生产利润 吨/天 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 135,000 130,000 2018 2021 2019 2022 2020 2023 15913172125293337414549周 元/吨 天然气生产企业：玻璃：生产利润（周） 2000 1500 1000 500 0 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 -500 煤制气企业：玻璃：生产利润（周）石油焦企业：玻璃：生产利润（周） 资料来源：隆众资讯资料来源：隆众资讯 今年以来，浮法玻璃在产日熔量基本保持稳定。一方面许多之前有冷修计划或者厂家现金流压力较大的产线已经在去年下半年冷修，短期冷修压力已经极大释放；另一方面在地产政策持续升级的背景下，部分对今年春节过后地产需求释放有所期待的厂家也选择暂不进行冷修。 目前浮法玻璃在产日熔量与18-19年同期基本持平，短期供给端预计维持刚性。 二季度基本面分析——需求端 产量:钢化玻璃:当月同比（右轴） 夹层玻璃月度产量及同比增速 钢化玻璃月度产量及同比增速 中空玻璃月度产量及同比增速 万平方米% 万平方米 产量:钢化玻璃:当月值 %万平方米产量:中空玻璃:当月值% 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 产量:夹层玻璃:当月值 产量:夹层玻璃:当月同比（右轴） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 -20 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 -20 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 产量:中空玻璃:当月同比（右轴） 20 15 10 5 0 -5 -10 21/03 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 -15 资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局资料来源：国家统计局 从下游深加工企业的订单情况看，22年深加工玻璃整体产销状况不佳，即便是上半年表现相对较好的夹层玻璃产销也在下半年大幅回落。 今年春节过后，浮法玻璃终端需求修复进度较慢。虽然两会政府工作报告继续提及保交付、防范化解优质房企风险等，也提振了市场对玻璃终端需求迎来修复的预期，但实际需求修复节奏仍偏慢。3月过后玻璃终端需求较前期有所起色，深加工企业订单天数环比亦小幅增加。但整体来看，由于政策利好传导需要时间，地产基本面修复进度会比较慢，短期浮法玻璃需求端预计难有较大起色。 二季度基本面分析——需求端 地产前后端表现持续分化 % 在交房刚性周期以及民生维护保交付的支撑下，22 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 房屋新开工面积累计同比增速房屋施工面积累计同比增速 年房屋施工面积增速的下滑幅度仍明显小于新开工。 目前政府保交付态度依然比较坚决，今年的两会政府工作报告继续提及保交付、防范化解优质房企风险等。在政策持续加持下，后续房企融资环境预计会得到一定程度的改善，从而有助于玻璃存量需求的释放。 我们维持年报中的观点，今年地产后端需求会迎来一定程度的修复，但较难出现爆发式增长，预计会是在较长周期内缓慢释放的节奏。 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2M23 -50 资料来源：国家统计局 二季度基本面分析——库存 全国浮法玻璃厂家库存量 万重量箱 2020 2021 2022 2023 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 0 资料来源：隆众资讯 2019 从去年12月中旬至今年春节前，原片厂家库存自高位小幅去化，主要是中下游补库所致。在政策持续发力的背景下，基于对今年地产需求边际转好的预期，玻璃期价自低位明显反弹，也在一定程度上提振了中下游补库积极性，原片厂家去库幅度相较前期大了一些。然而，在今年临近春节的时候，中下游虽然还有所备货，但积极性已经不高，备货量也有限。 春节后至2月底，原片厂家再度回归累库态势。期间由于下游企业尚未完全复工，贸易商操作也比较谨慎，基本以消耗自身库存为主。 09/05 10/05 11/05 12/05 3月以来，原片厂家迎来库存拐点，库存量连续三周下降。 浮法玻璃社会库存（沙河） 万重量箱 2021 2023 2022 700 600 500 400 300 本轮厂家去库主要源于中下游阶段性补货，在经过春节过后一个月的消耗后，加上厂家涨价刺激，中下游补货情绪好转，从而带动厂家去库。 值得注意的是，在短期需求难有较大起色的情况下，中下游补货的持续性有限，后续厂家降库压力预计会加大，或难以维系持续、大幅降库的节奏。 200 100 0 147101316192225283134374043464952周 资料来源：隆众资讯 二季度行情展望 在经历去年下半年的大规模冷修后，目前浮法玻璃在产日熔量与18-19年同期基本持平，短期浮法玻璃供给端预计维持刚性。 二季度浮法玻璃的价格弹性主要在需求端。今年春节过后，浮法玻璃终端需求修复进度较慢。虽然两会政府工作报告继续提及保交付、防范化解优质房企风险等，也提振了市场对玻璃终端需求迎来修复的预期，但实际需求修复节奏仍偏慢。我们维持年报中的观点，今年地产后端需求会迎来一定程度的修复，但较难出现爆发式增长，预计会是在较长周期内缓慢释放的节奏。短期浮法玻璃需求端预计难有较大起色，下半年需求修复或体现的更加明显。 考虑到需求修复的节奏问题，我们维持年报中的建议，推荐逢低布局FG2309合约多单，上行目标在1800元/吨附近。 分析师承诺&免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。