养殖产业周报：全面下行，油粕领跌

期货研究报告|商品研究 全面下行，油粕领跌 ——养殖产业周报 （2023年03月20日-2023年03月26日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年03月26日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 豆一指数 -0.88% -4.77% -13.08% 生猪指数 -1.49% -5.56% 9.92% 玉米指数 -2.74% -4.31% -5.33% 鸡蛋指数 -4.07% -2.77% -9.04% 豆油指数 -4.33% -11.69% -27.12% 豆粕指数 -5.07% -9.18% -10.35% 豆二指数 -5.13% -12.79% -19.74% 菜油指数 -6.01% -16.68% -35.43% 棕榈指数 -6.25% -12.13% -35.00% 菜粕指数 -6.41% -13.11% -23.98% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全面下行，油粕领跌。具体分品种和策略来看：生猪端，月末生猪出栏或有缩量，但目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。大豆端，本周基本面无变化，当下全球市场的焦点在巴西的阶段性销售压力，巴西大豆贴水持续走 低，基差和CBOT盘面双弱，体现了当下市场弱势格局，结构性压力。而后期市场将关注3月底美豆新作种植意向面积报告。豆粕端，从定价维度来看，国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易，本周国外CBOT大豆和巴西贴水同时下跌，成本端驱动盘面单边下行，后期关注后期关注美豆新作面积报告以 及巴西贴水及产业心态变化。油脂端，本周马棕延续下跌、国际菜油领跌。从国际油脂供需来看，短期表现最弱的是菜油，其次其他油料油脂，而棕榈油相对抗跌，主要是受洪水影响收割及印尼出口政策阶段限制。整体来看，全球油脂供应宽松，阶段性偏空，交易季节性，后期关注产区产量及印尼出口限制政策。玉米端，小麦明显回落增加替代预期，外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。美玉米下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，目前在产蛋鸡存栏仍处低位，供应偏紧，新开产蛋鸡数量处于增加态势，生产流通环节库存偏低，但产销区蛋价持续倒挂，贸易环节亏损，近月预计区间震荡走势。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价重心逐步下移。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动后期市场关 性/宽松）持/减弱）注点 生猪 宽松 强化 宽松 中性 出栏节奏、需求需求 鸡蛋 紧张 中性 宽松 强化 供需双弱需求 大豆 中性 维持 中性 减弱 巴西收割压力美豆新作面 积 豆粕 中性 维持 中性 减弱 巴西收割压力美豆新作面 积 玉米 宽松 中性 宽松 维持 小麦小麦及进口 棕榈油 宽松 减弱 宽松 维持 印尼出口政策产区产量及 需求 豆油 紧张 维持 宽松 维持 抛储产区产量 菜油 中性 强化 宽松 维持 持续累库产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：本周猪价多数走弱，东北产区小幅反弹，南方销区价格走弱，周末全国猪价跌幅有所扩大，市场供应宽松，生猪出栏体 2 重明显高于去年，目前仍是淡季，需求端暂时难以有效承接，价格偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止2月末，能繁母猪存栏量4343万头，同比增加1.7%，环比下降0.6%。据涌益咨询，2月能繁母猪存栏 111.7万头，环比减少1.84%，同比增加3.71%，能繁母猪连续四个月下降。 出栏量方面，2月商品猪出栏量218.83万头，环比+6.44%，同比+17.75%。3月计划出栏量预计+2.39%，在需求偏淡、二育暂停入场 情况下，供应压力较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.32公斤，周均重环比上升0.27公斤，同比上涨5.67公斤。 需求方面：农业部数据显示，2023年1月生猪定点屠宰企业屠宰量2897万头，环比-6.25%，同比+1.76%。据涌益数据，本周宰量 950313头，较上周+3.36%，冻品库容率21.37%，环比+1.65%，同比+2.47%。白条需求略有上升，部分北方企业继续分割入库。 4 总结和策略：月末生猪出栏或有缩量，但目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。 5 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-092019-072020-052021-032022-012022-112023-09 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：月末生猪出栏或有缩量，但目前市场供应仍相对宽松。终端需求偏弱，难以消化目前较大的供应量。屠企多数处于亏损状态，被动入库为主，持续维持低开工率，屠企收购难度不大。在生猪体重仍高的情况下，当前供应压力较大，猪价仍处于磨底阶段，短期建议观望为宜。观点仅供参考。。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 生猪存栏（万头） 2022 2021 2020 2019 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 15,000 10,000 1月 2020年 2022年 2021年 2023年 2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.5 1 0 0 -0 -1.0 175公斤与标猪价差 .0 .5 .0 2021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27 .5 全国平均四川市场 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 202320222021202014 12 10 8 6 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4 2 0 2020/4/302020/10/312021/4/302021/10/312022/4/302022/10/31 河南外三元生猪出厂价(元/吨)生猪05合约基差 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 12,000 2023 2022 2021 2020 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 LH2305LH2