期货研究报告|油脂日报2023-03-29 外部市场走强,油脂震荡回弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棕榈油2305合约7488元/吨,较前日上涨152元,涨幅2.07%;豆 油2305合约8000元/吨,较前日上涨162元,涨幅2.07%;菜油2305合约8480元/吨, 较前日上涨143元,涨幅1.72%。现货方面,广东地区24度棕榈油现货价格7652元/吨,较前日上涨252元,现货基差P05+164,较前日上涨86;天津地区一级豆油现货价格8619元/吨,较前日上涨229,现货基差Y05+619,较前日上涨61;江苏地区四级菜油无报价。 上周三大油脂期货盘面震荡下跌,其中棕榈油、菜籽油跌幅较大。北京时间3月23日凌晨,美联储加息25个基点,虽然加息幅度在预期范围内,但是美联储持续加息对全球宏观经济有较大负面影响,大宗商品应声而跌,油脂价格也受到较大冲击。 后市看,豆油方面,迄今为止,2022/23年度(始于9月1日)美国大豆�口检验总量累计达到4406.17万吨,同比提高2.9%。美国大豆�口检验量达到美国农业部目标的80.4%。目前美豆�口市场正从北美向巴西大豆市场转移,巴西大豆正上市期,季节性供应预期增长,宽松的供应预期对豆油形成压制。海关总署日前发布数据显示:中国2023年1- 2月大豆进口1617.3万吨,同比增加223.3万吨,增幅16%。据Mysteel农产品团队对 2023年4月及5月的进口大豆数量初步统计,4月进口大豆到港量预计960万吨,5月 进口大豆到港量预计850万吨。加之中储粮自二月底以来已累计抛储毛油三次,共计成 交77376吨,供应端增量缓解了现货供应端的紧张,同时压制了偏高的现货基差。整体看,虽有阿根廷减产的支撑,但大豆整体供应充裕,加上宏观利空和原油下跌拖累,豆油价格在周五小幅反弹后预计偏弱震荡。 棕榈油方面,3月21日,马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示,3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降23.21%。3月23日,马来西亚棕榈油协会(MPOA)称,2023年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降6.03%。棕榈油产地减产对价格形成 支撑,而据船运机构3月份1-20日的�口数据看,3月马来受益于印尼棕榈油�口限制 环比增长幅度较大,预计3月仍是马来去库周期。国内方面,棕榈油库存高企,由于进口利润倒挂较大,国内相继洗船,4-5月进口量偏低,棕榈油去库仍需等待。周五棕榈油反弹幅度较大侧面反映了自身供需面相对较好,但悲观宏观情绪继续施压大宗商品,棕榈油并不能独善其身,后市棕榈油预计震荡偏弱。另外,近期豆棕价差持续走缩,警惕后期豆油替代效应。 菜籽油方面,印度炼油协会(SEA)3月20日表示,由于冬播油籽的播种面积增长, 2022/23年度印度油菜籽产量可能达到创纪录的1150万吨,比上年度的产量1070万吨增长7.5%。本月AAFC预计加拿大油菜籽产量为1850万吨,比2022/23年度的1817.4万吨增加1.8%,主要因为播种面积和单产提高。在加拿大、印度等主要菜籽主产国供应宽松背景下,进口菜籽价格下跌明显,国内方面,由于价格下跌,油厂买船激增,2023年国内进口加拿大菜籽量或达到更高水平,据Mysteel统计数据来看,国内3月菜籽预计到港船数15条,菜籽采购量约95万吨。近期菜籽油跌幅在三大油脂中跌幅最大,也是因为面临着宏观和供需的双重利空,后市看,菜籽油短期供需面没太大亮点,预计继续震荡偏弱运行。3月31日,美国农业部将会发布本年度农作物种植意向报告和库存报告,关注种植意向报告给�的价格指引。。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位:%4 图2:全球菜籽库销比丨单位:%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位:万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位:万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位:万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位:万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位:万吨5 图11:华东菜油库存丨单位:万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位:万吨5 图13:三大油脂库存丨单位:万吨6 图14:菜油和进口量丨单位:万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位:万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位:万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位:元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位:元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位:元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位:元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位:元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位:元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位:元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位:元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位:万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位:万吨8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1、3月28日讯,据外媒报道,马来西亚BMD毛棕榈油期货周二连升第二日,受大连油脂品种及隔夜原油涨势带动。截至北京时间11:38,BMD马来西亚棕榈油主力合约日内涨超2%,现报3658林吉特/吨。船运调查机构SGS周二公布的数据显示,马来西亚3月1-25日棕榈油产品�口量为1168459吨,较上月同期的985780吨增加18.5%。 2、巴西全国谷物�口商协会(Anec)报告显示,预计巴西3月大豆�口量为1519.7万 吨,低于此前一周预测的1538.8万吨;豆粕�口量为175.7万吨,低于此前预测的 178.7万吨;玉米�口量为836428吨,低于此前预测的898632吨。小麦�口量为 591031吨,低于此前预测的727815吨。 3、3月28日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价:金十期货03月28日讯,阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1037美元/吨,与上个交易日相比下跌32美元/吨;阿根廷豆油(6月船期)C&F价格1019美元/吨,与上个交易日相比下跌42美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价:进口菜油(4月船期)C&F价格1300美元/吨,与上个交易日相比持平;进口菜油(6月船期)C&F价格1250元/吨,与上个交易日相比持平。 4、3月28日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价:金十期货03月28日讯,美湾大豆(10月船期)C&F价格576美元/吨,与上个交易日相比上调5美元/吨;美西大豆(10月船期)C&F价格579元/吨,与上个交易日相比上调1美元/吨;巴西大豆(5月船期)C&F价格546美元/吨,与上个交易日相比上调1美元/吨。进口大豆升贴水:墨西哥湾(10月船期)282美分/蒲式耳,与上个交易日相比持平;美国西岸(10月船期)290持平美分/蒲式耳,与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳;巴西港口(5月船期)45美分/蒲式耳,与上个交易日相比下调10美分/蒲式耳。 5、3月28日讯,据船运调查机构SGS公布数据显示,预计马来西亚3月1-25日棕榈油�口量为1168459吨,较上月同期�口的985780吨增加18.53%。 图1:全球大豆库销比丨单位:%图2:全球菜籽库销比丨单位:% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源:USDA华泰期货研究院数据来源:USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位:万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位:吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源:MPOB华泰期货研究院数据来源:MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位:万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源:MPOB华泰期货研究院数据来源:MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位:万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位:万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源:GAPKI华泰期货研究院数据来源:GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位:万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位:万吨图12:中国棕榈油库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位:万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位:万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位:万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位:万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位:元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1