事件:公司发布2022年报。公司22年营业收入约2,675亿元,同比增长29.1%,归母净利润约61.7亿元,同比增长44.6%;其中公司22年第四季度归母净利润约17.0亿元,同比下降31.1%,较22年第三季度下降13.2%。公司22年扣非净利润为53.4亿元,同比增长191%;其中公司22年第四季度扣非归母净利润约14.7亿元,同比下降1.8%,较22年第三季度下降14.1%。 国内疫情反复,公司快递业务量同比增长。虽然2022年国内疫情有所反复,但公司22年快递业务件量仍完成111亿票,同比增长5.5%(调整后),高于行业平均增速(2.1%);公司业务量全行业占比约10.0%,较上年同期占比增加0.3pct(调整后),其中公司2022年时效件、电商件件量分别同比增长9.7%、21.4%。公司23年1-2月业务完成量同比增长12.9%,大幅高于行业平均增速(4.6%),公司业务量全行业占比约为11.2%,较上年同期占比增加0.8pct。 嘉里物流并表,公司收入大幅增长。公司22年速运分部、大件分部、同城分部分别实现营业收入1,384亿元、314亿元、66亿元,分别同比增长4.6%、10.6%、28.3%;全口径平均单票收入约15.4元,同比增长约2.5%(调整后)。由于嘉里物流并表,公司22年实现供应链及国际业务收入约899亿元,同比增长约 125%。合并以上收入,公司22年共实现收入约2,675亿元,同比增长约29%。 成本管控继续发力叠加嘉里物流并表,盈利能力持续回升。尽管公司2022年受到部分网点因疫情阶段性封控、燃油价格较大幅度上涨、国际空海运价格下行等影响,2022年度业绩仍实现较好增长(其中速运分部实现净利润54.6亿元,同比增长42%;大件分部实现净利润0.03亿元,同比扭亏为盈;同城分部实现净亏损0.3亿元,同比大幅减亏),主要原因如下:(1)在收入端,持续提升服务质量与产品竞争力,优化产品结构,精细客户分层管理,进一步夯实多元化和差异化的物流服务能力,凭借直营网络在疫情期间确保高品质服务和收入稳定增长;(2)在成本端,坚持精益化资源规划与成本管控,注重提升资源投产效率,持续多网融通扩大资源共享效益。此外,供应链及国际业务也贡献净利润19.5亿元,同比增加216%。 鄂州机场投运,时效件竞争力进一步加强。22年7月鄂州花湖机场正式投运,在完成航空网络切换后,公司航空次晨达城市将从26个提升至34个,次晨潜在业务增量约占时效件量的8%,将进一步推动公司时效件业务收入利润增长。 投资建议:国内防控措施优化,公司速运分部业务保持有望快速增长;大件分部、同城分部盈利能力不断改善,未来有望贡献利润增量。考虑快递行业竞争有所加剧,我们下调公司23-24年净利润预测3%/1%分别至91亿元、110亿元,新增公司25年净利润预测131亿元;维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;创新业务扩张拖累公司盈利水平。 公司盈利预测与估值简表