公司于2022年实现了总收入362.11亿元，同比增长8.69%，归母净利润50.12亿元，同比增长51.07%。第四季度，公司实现营业收入114.19亿元，同比下降7.17%，归母净利润17.47亿元，同比增长6.58%，业绩表现与预告中值相符，符合市场预期。
消费电子业务成为公司业绩增长的主要驱动力。2022年，公司消费电子及计算机用板业务收入达到132亿元，同比增长19.19%。尽管全球消费电子产值整体下滑，但公司通过优化客户结构、推出新品以及产品高端化策略，实现了逆市增长，并取得了新的毛利率纪录，达到了24%。
公司在消费电子业务上的成功也得益于更高的利润率和汇兑收益的双重影响，使得净利率上升至13.8%的新高点。这一表现不仅提升了公司的整体盈利能力，还加强了其在市场中的竞争力。
作为全球PCB（印制电路板）行业的领导者，公司不仅巩固了其在通信产品和消费电子领域的优势地位，还积极布局新兴领域，如AR/VR、MiniLED、汽车及高速服务器用板市场。随着算力需求的增长和汽车智能化的发展，服务器和汽车PCB市场展现出巨大的增长潜力，预计未来几年市场规模将分别达到142亿美元和124亿美元。
公司已成功完成了车载电池板的建设和投产，并通过验证多家主流客户，计划继续扩大产能，特别是在L2等级的ADAS（高级驾驶辅助系统）域控制器领域已经实现了量产。募投项目的实施将新增汽车HDI板年产能138平方英尺和服务器板年产能200万平方英尺，进一步推动公司在新领域的拓展。
基于行业高景气度和公司盈利能力的提升，预计公司2023年至2025年的收入将分别达到420亿元、485亿元和553亿元，归母净利润分别为53.6亿元、62.3亿元和70.4亿元。按照2023年3月28日的市值计算，对应的市盈率分别为13倍、12倍和10倍。鉴于公司的战略转型和市场前景，维持“买入”评级。
然而，公司面临的风险包括下游市场需求低于预期、项目进展不达预期以及汇率波动等不确定性因素。
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事件：公司22年实现营收362.11亿，同比+8.69%，归母净利50.12亿元，同比+51.07%。其中Q4实现营收114.19亿元，同比-7.17%；实现归母净利17.47亿元，同比+6.58%。公司业绩位于预告中值，符合预期。
消费电子业务逆势增长，利润率创新高。公司消费电子及计算机用板业务22年实现132亿元，同比增长19.19%，是公司营收增长的主要动能。Prismark预估2022年全球消费电子产值同比下降7.9%，消费电子相关PCB产值同比下降4.0%。我们认为公司2022年消费电子业务实现逆势增长，主要系公司客户结构优质、客户不断推出消费电子新品、公司产品高端化等。得益于消费电子产品更好的毛利率，公司2022年毛利率实现新高24%。毛利率新高叠加汇兑收益，公司净利率13.8%同样创新高。
PCB龙头布局新领域积蓄成长动能。公司作为全球PCB龙头，除了保持通讯产品和消费电子行业优势，跟进AR/VR、MiniLED创新外，近年来加快了对汽车及高速服务器用板市场的开拓。得益于算力需求增加，服务器是PCB增长最快的下游应用，Prismark预计市场规模2027年有望达到142亿美元，2022-2027年CAGR为7.6%。汽车ADAS域控制器、车载雷达等带动汽车PCB需求，2027年相关PCB产值有望达到124亿美元。公司22年已完成车载电池板的建设、投产和多家主流客户的验证工作，后续扩产将继续进行，L2等级ADAS域控制器22年实现量产。在产能上，公司募投项目实施后将新增汽车HDI板年产能138平方英尺，新增服务器板年产能200万平方英尺，新领域的开拓将进一步加快公司的成长。
投资建议：公司作为全球PCB龙头，发力硬板业务再出发，有望持续受益下游需求增长。考虑到行业高景气和公司盈利水平提升，我们预计公司2023年-2025年实现收入420/485/553亿元，实现归母净利润53.6/62.3/70.4亿元，以3月28日市值对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入“评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动