“功率链+信号链”双驱动，2022Q4营收同环比增长

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上海贝岭发布2022年年报，营收同环比增长，研发投入大幅增加。2022年实现营收20.44亿元，同比+0.98%；扣非净利润3.30亿元，同比-16.93%；毛利率34.09%，维持稳定；研发费用2.58亿元，同比+46.16%，占收入比重为12.63%，2022年底研发人员368人，同比+31%。2022Q4单季度实现营收6.17亿元，同比+20.94%，环比+25.27%；归母净利润0.27亿元，同比-87.67%，环比-61.47%；扣非净利润0.69亿元，同比-21.95%，环比+15.20%；毛利率30.98%，同比-3.56pcts，环比-3.23pcts。考虑半导体行业下游需求仍较弱，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为4.98/7.10/8.71亿元（前值为5.80/7.61亿元），对应EPS为0.70/1.00/1.22元（前值为0.81/1.07），当前股价对应PE为29.6/20.8/16.9倍，公司在工控和车规领域的不断拓展，维持“买入”评级。