“功率链+信号链”双主线，产品能级持续提升前景可期

事件：3月28日，公司发布2021年年报，公司实现营业收入20.24亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长38.12%； 实现扣非归母净利润3.98亿元，同比增长124.31%。 产品结构持续优化，工控、汽车电子应用占比过半。公司产品线丰富，可以归纳为功率链（电源管理、功率器件业务）和信号链（数据转换器、电力专用芯片、物联网前端、非挥发存储器、标准信号产品业务）。根据公司公告，2021年公司实现营收20.24亿元，同比增长51.95%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长38.12%；实现扣非归母净利润3.98亿元，同比增长124.31%。公司IC产品实现营收约14.2亿元，泛工业市场应用占比超50%，汽车电子（电源管理、功率器件等）实现高速增长。其中，信号链模拟芯片实现营收4.90亿元，同比+59.20%，毛利率42.54%；非挥发存储芯片实现营收1.79亿元，同比+10.12%，毛利率37.53%；电源管理芯片实现营收6.54亿元，同比+39.97%，毛利率42.49%；功率器件实现营收1.02亿元，同比+199.46%，毛利率24.18%。另外，集成电路贸易实现营收5.36亿元，同比+73.56%，毛利率10.75%。 功率链：车规产品实现批量销售，前瞻布局SiC器件研发。公司深耕MOSFET和IGBT芯片设计，掌握屏蔽栅功率MOSFET、超级结功率MOSFET、IGBT等器件技术，并持续推进高端MOSFET、IGBT研发及产业化，产品覆盖30V~1500V电压范围、10A~150A电流范围，并陆续进入功率电源、电机控制和锂电保护市场。根据公告，公司电源管理产品业务在汽车电子市场实现突破，LDO、LED驱动芯片实现批量销售，IGBT产品导入汽车点火系统、车载空调等，电源管理芯片在工控、通信、汽车电子市场份额占比持续提升。新品研发方面，将加大对新型功率器件结构和工艺流程的技术开发，布局SiC等宽禁带半导体功率器件。市场开拓方面，深耕消费电子、工业控制和汽车电子等市场，并拓展服务器、变频及其他汽车电子应用领域。 信号链：高速/高精度ADC快速增长，电力专用芯片迭代升级。根据公告，公司高速和高精度ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装臵等领域实现小批量销售，并为多家客户送样、设计导入。 电力专用芯片方面，面向“双芯”物联表市场研发IR46计量芯SoC物联表解决方案，面向国家电网及南方电网2021标准推出针对性新型传感器计量芯片。2021年4月，国家电网智能电表招标需求量同比+46.33%，公司占据最大的市场份额，计量芯SoC实现批量出货。海外市场方面，智能电表仍处于快速发展阶段，公司2021年出口订单猛增，单相SoC芯片销量创新高。 投资建议：考虑到非经营性利润的不确定性，暂不考虑其利润贡献。 我们预计公司2022年~2024年收入分别为26.32亿元、33.95亿元、43.45亿元，归母净利润分别为5.55亿元、7.23亿元、8.98亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新产品研发不达预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表