黑色建材（动力煤）周报：市场博弈僵持，煤价弱稳运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 市场博弈僵持，煤价弱稳运行 ——黑色建材（动力煤）周报20230326 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资咨询号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——市场博弈僵持，煤价弱稳运行：煤矿生产正常，煤炭供应维持稳定，港口库存转入下行去库压力仍存；受寒冷天气影响，电厂日耗回落放缓，电厂库存止跌反弹，补库空间继续缩小，非电开工率逐步回升非电按需采购。贸易商挺价意愿强烈，淡季预期终端按需采购，大集团外购价连续三周持平，市场博弈僵持，煤价弱稳运行。（2）海外——印尼煤价以稳为主：国内市场偏弱，印尼处于斋月，印尼煤价以稳为主。2、未来展望：1）国内——短期内煤价承压，关注库存去化以及非电需求释放情况：库存高企压制煤价，大秦线检修北港库存去化情况需要关注；3月24日入汛，较多年平均偏早8天，若水电发力向好，将对火电形成压制，影响煤炭需求；非电需求逐步释放或给煤价带来支撑。中长期，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡。2）海外——中国及印度需求引领亚太市场。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 市场博弈僵持，煤价弱稳运行：受寒冷天气影响，电厂日耗回落放缓，电厂库存止跌反弹，补库空间继续缩小，非电开工率逐步回升，非电按需采购。贸易商挺价意愿强烈，淡季预期终端按需采购，大集团外购价连续三周持平，市场博弈僵持，煤价弱稳运行。 外购价格连续三周保持不变：3月21日当周，神优2号942元/吨（0），神优3号889元/吨（0），委托采购价格亦保持不变。 环渤海港口市场煤价格稳中偏弱：3月24日，曹妃甸港动力煤(Q5500）平仓价1100/吨（较上周-20）。 坑口动力煤价格主产地外购价港口动力煤（Q5500） 元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021/12 朝源煤矿Q5800 新窑煤矿Q6200 杭来湾Q6000 胜利煤矿Q5500 元/吨 1500 外购神优1 外购神优3 外购神优2 元/吨 3000 曹妃甸动力煤(Q5500) 1400 广州港山西优混(Q5500) 2500 1300 1200 2000 1100 1500 1000 900 1000 800 700 500 600 2022/32022/62022/92022/122023/2021/12 2022/3 2022/62022/92022/122023 0 2013/012015/012017/012019/012021/012023/0 动力煤：1-2月原煤产量同比+5.8%，1-2月进口同比大增 1-2月原煤产量同比+5.8%：1-2月 全国原煤生产全国煤炭产量 份，全国原煤产量 7.34亿吨，同比 万吨全国:累计值 全国:原煤生产累计同比 500000 %万吨 2023同比2019年2020年 42,585 60450002021年2022年2023年 30% +5.8%，增幅较去年放缓（2022年 为10.3%）。1-2月份，日均产量 1244万吨，较2022年12月份的 1299万吨减少55万吨，同比+7%。 1-2月进口煤处于“量增价减”的 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2008/012010/082013/032015/102018/052020/12 50 40 30 20 10 0 -10 -20 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30,838 5.8%5.8% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25% 20% 15% 10% 5% 0% 状态：2023年1-2月，我国进口煤 主要省份原煤日产量中国煤及褐煤进口量 2021年日产量2022年日产量 万吨 及褐煤6064.2万吨，同比增长 日产量目标产量同比（右） 2023同比2019年2020年 万吨 300% 70.8%，平均单价约为947元每吨， 450 400 350 29.0% 35% 30% 25% 5000 4500 4000 2021年2022年2023年 250% 去年同期平均单价约为1068元每吨。300 250 200 150 100 50 0 8.7% 10.1% 5.4% -2.3%-0.9% -6.0% 20% 15% 10% 4.75%% 0% -5% -10% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30% 160% 200% 150% 100% 50% 0% 山西内蒙古陕西新疆贵州安徽山东河南 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大秦线运量维持高位：3月23日当周，大秦线日均发运量120.92万吨（较上周+2.3）。 贸易商出货积极，呼铁局发运积极：3月21日当周，呼局日均发运量34.8万吨（-0.91），日均到港量32.3万吨（-0.40）。 大秦线周均发运量 万吨2020年2021年2022年2023年140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 呼铁局周均发运量 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 大秦线检修临近，港口调入吞 环渤海港口调入量环渤海港口吞吐量 吐表现积极。产地生产发运积极， 万吨2020年2021年2022年2023年 万吨 调入维持高位。下游仍多维持刚需拉运，封航时间缩短，吞吐明显增加，港口持续去库。 截至3月23日，环渤海港口调入量周均207.3万吨（较上周 +9.7），吞吐量周均213.8万吨 （较上周+6.7）。 260 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 秦皇岛港口调入量秦皇岛港口吞吐量 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨万吨 702020年2021年2022年2023年70 6060 5050 4040 3030 2020 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 淡季预期需求释放有限，前期封航积压船舶陆续离港，锚地船 艘2020年2021年 环渤海港口供需盈余（周平均） 港口船舶量 万吨环渤海港口供需盈余 数量继续回落。截至3月23日， 300 250 2022年2023年 200 150 100 北港锚地船102艘（较上周-48）。200 150 50 0 -50 刚需采购支撑，沿海运价小幅 探涨。3月24日，秦广线6-7万DWT运费45.5元/吨（+3.8），秦张线4-5万DWT运费36.8元/吨 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 -150 -200 2021/01 2021/06 2021/11 2022/042022/09 2023/02 （+6）。 国内港口沿海运费BDI指数 CBCFI:秦皇岛-张家港(4-5万DWT) 100 元/吨CBCFI:秦皇岛-广州(6-7万DWT) 80 60 40 20 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022/07 2022/10 2023/01 0 波罗的海干散货指数(BDI) 万吨 300 250 200 150 100 50 0 2019年2020年2021年 2022年2023年 环渤海港口总库存 鄂尔多斯地区样本站台库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 长江港口库存 2019年2020年2021年 万吨 10002022年2023年 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 沿海八省电厂库存内陆十七省电厂库存二十五省电厂库存合计 万吨 4000 3500 3000 2500 2000 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 万吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 万吨2020年2021年2022年2023年12000 11000 10000 9000 8000 7000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023同比 2019年 2020年 10000 亿千瓦时 2021年11% 2022年 2023年 15% 800010% 6000 5% 4000 0% 2000 -5% -5% 0 -10% 1月3月5月7月9月11月 2023同比 2019年 2020年 亿千瓦时 2000 2021年 2022年 2023年 4% 6% 4% 1500 2% 1000 0% -2% 500 -4% 0 -4% -6% 1月3月5月7月9月11月 第三产业用电量 全社会用电量 2023同比 2019年 2020年 亿千瓦时 140 9% 2021年 2022年 2023年 10% 120 8% 100 80 6% 604% 4% 40 2% 20 0 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023同比 2019年 2020年 亿千瓦时 2000 15% 2021年 2022年 2023年 20% 15% 1500 10% 5% 1000 0% 500 -5% -10% -9% 0 -15% 1月3月5月7月9月11月 城乡居民用电量 第一产业用电量 2023同比 2019年 2020年 亿千瓦时 7000 20%2021年 2022年 2023年 6000 5000 25% 20% 15% 4000 3000 2000 1000 0-10% 1月 10% 5% 0% -5% -10% -15% 3月 5月 7月 9月 11月 %30 第一产业 城乡居民生活 第三产业 第二产业（右） 100 25 80 20 60 15 40 10 5 20 0 2016-01 0 2017-07 2019-01 2020-07 2022-01 分行业用电结构 第二产业用电量 2023同比 10000 亿千瓦时2021年 2019年 2022年 2020年 2023年10% 8000 8% 6000 6% 4000 4% 2000 1%1% 2% 0 0% 1月3月5月7月9月11月 2023同比 201