玉米生猪期货周报：玉米延续跌势 生猪震荡偏弱

玉米生猪期货周报 2023年03月25日 联系我们 玉米延续跌势生猪震荡偏弱 研究员：张晓君 联系方式：0371-65617380 独立性声明 从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑： 玉米利多因素：国内玉米年度产需缺口仍存；季节性供给压力缓解。利空因素：美联储持续加息，经济衰退忧虑升温；黑海出口协议延期，短期供应忧虑缓解；价格优势凸显，进口预期增强；下游消费相对平淡。 生猪利多因素：养殖利润持续亏损，关注惜售情绪及二育动向；猪肉收储预期仍存。利空因素：屠宰入库+二育进场导致供给后移；季节性淡季下消费支撑力度有限；产能即将进入兑现阶段。 操作建议：玉米2307合约前期空单继续持有，可考虑部分止盈，上方压力2770-2780，下方支撑2650-2700。LH2305合约继续向基准地现货靠拢，短线或震荡偏弱运行，下方支撑15000-15500，上方压力16300-16500。 风险提示：俄乌局势、定向稻谷拍卖、猪瘟疫病、猪肉收储等。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 月报20230204《玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路》周报20230211《玉米止盈观望生猪等待收储靴子落地》月报20230226《玉米区间运行生猪供给压力后移》 周报20230304《玉米等待方向生猪区间运行》周报20230311《玉米等待方向生猪弱势运行》 玉米方面 宏观逻辑，美国2月非农就业数据强劲，美国加息预期不减，大宗商品压力不减；黑海出口走廊协议正在展开新一轮谈判，市场忧虑有所缓解。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，USDA3月供需报告上调美国及全球期末库存，报告短期利空；国内方面，东北地区基层加快销售进度，供给压力明显缓解。然而随着气温升高，地趴粮储藏难度加大，市场或再迎阶段性供给高峰。市场消息称3月初1800万吨定向稻谷拍卖即将启动，阶段性替代供给有望增加。另外，进口谷物陆续到港，进口成本逐渐下移。消费方面，养殖积极性回升，仔猪价格持续走高，预计饲料消费持续回暖，饲料企业建库需求再起。深加工方面，淀粉行业开机率相对稳定，行业加工利润欠佳，或限制开机率进一步回升空间。 操作上，2305合约维持震荡整理，本周2860压力位得到盘面验证，前期空单继续持有，有效突破2850-2860可考虑离场，若跌破2830则打开进一步下跌空间。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导。前期规模场上调出栏体重段、屠宰场主动入库、二育进场截流部分出栏形成蓄水池导致短期供给减少，供给压力后移，短期供给减少推动猪价上涨接近16元/公斤后进入阶段性平衡，供需双方展开博弈，猪价持续震荡整理。 猪粮比退出过度下跌一级预警，收储预期减弱，养殖端惜售情绪缓解，出栏积极性有所增加；前期供给蓄水池流速加快，屠宰场轮出大于轮入，冻品库容率高位回落，同时下游消费支撑力度不足，整体市场情绪转弱。若蓄水池流速继续加快，猪价仍将维持弱势运行。然而，当前养殖利润再次转负，北方部分地区二次育肥仍在等待猪价回落后入场，限制猪价下跌空间，关注前期屠宰及二育入场成本14-15元/公斤支撑区间。供给端短期重点关注规模场出栏节奏以及二育情绪。中期关注屠企入库+二育入场供给压力后移何时兑现。政策端重点关注 收储是否持续。 期货方面，LH2305合约继续向现货靠拢，短期偏弱运行，下方支撑15500-15600；中线或维持15000-18000区间运行。 现货回顾：本周国内玉米现货全线下跌，锦州港玉米平舱价在2800元/吨，较上周同期跌30元/吨；本周猪价震荡偏弱，全国生猪均价15.06元/公斤，较上周同期跌0.1元/公斤。 期货回顾：玉米期货破位下行，C2307合约周跌幅3.07%，收于2745元/吨；生猪期货震荡偏弱，LH2305合约周跌幅2%，收于15720元/吨。 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线 玉米期货2307合约日K线走势图生猪期货2305合约日K线走势图 复盘对比 上期周报提示玉米2305合约前期空单持有，得到盘面验证 上期周报报提示LH2305合约LH2305合约继续向现货靠拢，短期偏弱运行，下方支撑15500-15600，得到盘面验证。 Part2本期分析 玉米方面 宏观逻辑，近期硅谷银行事件扩散加大美欧衰退风险，相关事件发生后美联储官员曾考虑过暂停加息，但鉴于目前数据显示“通胀压力继续走高”，美联储在22日宣布继续加息25个基点，美联储加息或进一步加剧银行挤兑恐慌，引发市场担忧。另外，黑海谷物出口协议续签60天，短期市场忧虑缓解，中俄签署联合声明，敲掉通过和谈解决乌克兰危机，密切关注俄乌关系最新进展。 产业逻辑，我国主动建库周期仍在持续。 供需逻辑，供给方面，国内基层余粮见底，季节性卖压释放，粮源转移至中间贸易商环节。小麦价格大幅下跌，部分地区小麦替代优势再度显现。进口玉米价格优势凸显，我国加大进口玉米采购力度，进口预期增强影响市场情绪。另外，市场消息称1800万吨定向稻谷拍卖或推迟至二季度启动。消费方面，养殖利润持续亏损，饲料消费无明显起色，采购以随用随采为主，饲料企业主动降低原料库存水平。深加工方面，淀粉行业加工利润继续恶化，限制开机率回升空间。 操作上，期货盘面中线跌势不改，短期进一步下跌动能减弱，技术上或进行整理修复，前期空单继续持有，可考虑部分止盈，2307合约上方压力2770-2780，下方支撑2650-2700。 生猪方面 现货方面，当前市场仍由供给端主导。进入3月以来养殖端陷入持续亏损，惜售情绪再起，供需双方展开博弈，猪价维持窄幅震荡，市场等待供给端变化打破僵局。据了解山东地区部分屠宰企业资金压力明显，部分屠宰场轮出大于轮入，冻品库容率高位略有回落，若前期蓄水池流速继续加快，猪价仍将维持弱势运行，短期猪价或仍有一定下跌空间。然而，二次育肥限制猪价下跌空间，关注前期屠宰及二育入场成本14-15元/公斤支撑区间。 期货方面，从LH2305合约开始盘面交割升水压力可大致忽略不计，限制盘面贴水空间，盘面定价向河南地区基准价看齐，预计LH2305合约或继续向基准地现货靠拢，短线或震荡偏弱运行，下方支撑15000-15500，上方压力16300-16500。 利多因素 1.国内玉米年度产需缺口仍存 2.季节性供给压力明显缓解 3.种植成本抬升支撑基层惜售情绪 利空因素 1.美联储继续加息，经济衰退忧虑升温 近期硅谷银行事件扩散加大美欧衰退风险，相关事件发生后美联储官员曾考虑过暂停加息，但鉴于目前数据显示“通胀压力继续走高”，美联储在22日宣布继续加息25个基点，美联储加息或进一步加剧银行挤兑恐慌，引发市场担忧。 2.黑海出口协议延期，短期供应忧虑缓解 3.价格优势凸显，进口预期增强 美玉米进口价格优势明显，5月合约4月船期到港成本2680元/吨，蛇口港散粮成交价2910元/吨，进口利润相对可观，我国加大美玉米采购力度。根据USDA周度销售报告显示，连续两周我国采购美玉米总量超过250万巴西二茬玉米，相当于预售总量的10%以上，巴西玉米下半年进口成本仅2400元/吨左右。在进口玉米价格优势消失前，预计我国仍将加大进口力度，进口规模或超市场预期，进口压力加大。 4.下游消费相对平淡 当前养殖利润再度转负，能繁母猪连续两个月环比下降。卓创资讯数据显示进入3月以来自繁自养利润由正转负并持续，二育暂停进场，养殖情绪转向谨慎，饲料销量环比2月日均基本持平略减，整体饲料消费无明显增量。另外，淀粉加工利润继续恶化，加工副产品销售不畅，限制行业开机率进一步回升。 2.2玉米多空逻辑 2023年第12周东北三省一区玉米售粮进度对比 2023年第12周华北地区玉米售粮进度对比 玉米进口成本走势图 山东地区小麦玉米价差 国内玉米淀粉加工利润走势图 利多因素： 1.养殖利润再度转负，关注惜售情绪及二育动向。 卓创资讯数据显示，截至3月24日自繁自养利润为-75.79元/头，外购仔猪育肥利润为-194.26元/头。进入3月以来，养殖利润面临持续亏损，关注惜售情绪及二育动向。 2.猪肉收储预期仍存 最新数据显示，截至3月15日全国生猪价格15.49元/公斤，玉米价格2.92元/公斤，猪粮比5.3:1。虽然，当前猪粮比退出过度下跌一级预警，猪肉收储预期减弱。然而，各地为稳定生猪生产出台相应措施。例如，广西启动生猪活体储备临时收储工作，收储数量300吨将于近日启动，密切关注更多地方政府的相关举措。 3.母猪产能连续两个月环比减少 农业农村部数据显示2月我国能繁母猪存栏4343万头，环比下降0.6%，能繁母猪存栏自今年1月开始连续两个月环比下降，产能进入去化周期，对应10个月后生猪出栏或环比下降。 利空因素： 1.屠宰入库+二育进场导致供给后移 截至3月23日屠宰企业冻品库容率为28.23%，去年最高点为28.24%，当前冻品库存仍处高位。据了解，山东地区屠宰场冻品库存高位导致部分企业现金流紧张，部分屠企对贸易商账期延长较为明显。另外，2月中下旬二育进场主流体重在100公斤附近，对应正常出栏时间在4-5月份。综上，屠企入库+二育入场导致部分供给后移，供给压力释放窗口关注4-5月份清明前后。 2.季节性淡季下消费支撑力度有限 从消费规律来看，3月份仍是季节性消费淡季。本周卓创资讯监测北方重点市场白条猪肉均价18.64元/公斤，环比降幅0.32%；南方重点市场白条猪肉均价19.6元/公斤，环比持平。截至3月10日毛白价差为3.9元/公斤，仍处相对低位，综上近期下游消费相对支撑仍略显不足。4.产能即将进入兑现阶段 能繁母猪存栏从2022年5月开始陆续增加至12月底，对应今年3月开始产能逐渐兑现，尤其是下半年产能增加叠加生产效率提升，全年生猪供给从3月开始呈现持续增加态势。 2.3生猪多空逻辑 全国生猪价格走势 二元后备母猪价格走势 7公斤仔猪价格走势图 淘汰母猪价格走势 白条猪肉价格走势毛白价差 2.3生猪多空逻辑 自繁自养利润 生猪日度屠宰量 屠宰毛利 仔猪育肥利润 生猪交易均重走势图猪肉冻品库容率 Part3风险提示 3风险提示 俄乌局势 定向稻谷拍卖 猪瘟疫病 收储时间窗口 进口到港节奏 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部