周观点与市场研判：主题或有波动不掩大势，A股“业绩+估值”双升可期

证券研究报 告日期: 2023年03月27日 主题或有波动不掩大势，A股“业绩+估值”双升可期 ——周观点与市场研判（2023.03.20—2023.03.24） 主要观点 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 联系人:倪格悦 Tel:021-53686132 联系人: 赵佳颖 情持续高热，推升短期板块活跃度，与消费、新能源的反弹共同推动 Tel: 021-53686163 市场上行。 E-mail: zhaojiaying@shzq.com 配置方面，短期建议关注季报期业绩超预期机会，TMT行情扩散下结 SAC编号: S0870122070007 构性机会依然具备，布局仍在中低位的优质科技标的。中长期关注以下三条主线： E-mail:nigeyue@shzq.comSAC编号:S0870121040009 近5个交易日A股震荡向上，科技成长风格表现亮眼，大消费有所反弹。整体交投情绪升温，外资流入热情延续，TMT板块成为近期资金共识。从外围因素看，欧美银行流动性危机已发酵演进一段时间，市场对其可能引发的传染风险已有相对预期，且美国/欧洲监管已出台系列应对措施帮扶，担忧情绪或将逐渐减弱。欧洲央行、美联储分别加息50bp、25bp，基本符合市场预期，3月议息会议鲍威尔发言中性偏鹰派，美国加息时点和终点仍有不确定性；从国内因素看，会后降准有效释缓资金面压力，助力稳定市场预期，对冲海外流动性风险；地产数据环比改善信号扩大持续验证经济修复；“数字中国”催化下TMT行 沪深300 % % % 03/2206/2208/2210/2201/2303/23 最近一年沪深300走势 周 观 8 5 点2 与-1% 市-4% 场-6% 研-9% 判-12% -15% “国企改革”：国企处于“低估区域”具备重塑空间，中坚力量有望带领经济整体上台阶。政府工作报告对2023年国资国企改革重点任务予以明确，报告提出要“深化国资国企改革，提高国企核心竞争力”。国企央企有望在突破核心技术和促进内外双循环进程中担任关键角色。 “数字中国”：数字中国建设或将作为新周期重塑经济增长的重要抓手，围绕国家安全和自主可控两大内核发力，逐步加深数字技术与实体经济融合，在促进传统产业加快转型升级的同时催生新模式+新业态，构筑国家竞争新优势。“政策+技术革新”双重呵护下，数字经济的“地基”或将首先受益，关注数字新基建；国家安全主线驱动下，数字中国建设将着力构建可信可控的数字安全屏障及自立自强的数字技术创 新体系，关注领域内国产替代领域如AI商业化、半导体、信创、工业 软件。 相关报告： 《关注海外风险释放，情绪消化后A股中长期显韧性》 ——2023年03月13日 《外资流入收窄，继续关注数据验证》 ——2023年02月27日 《外围流动性预期变化，短期震荡不改向上趋势》 ——2023年02月20日 “内需修复”：政策层引导扩内需，伴随居民信心增强和社交全面恢复，我们认为2023年消费或将更“稳”，建议关注白酒、可选消费、出行链、医疗服务，以及地产链回暖。 市场复盘：3月第四周（2023/3/20—2023/3/24）A股市场整体上行，科创50涨幅居前。中高估值板块领涨，中盘股表现相对占优，成长风格涨幅居前。一级行业多数上涨：从结构看，传媒、电子、计算机行业领涨；钢铁、建筑装饰、石油石化行业跌幅居前。二级行业中涨幅居前的为游戏Ⅱ、消费电子、影视院线。估值方面，A股整体估值低于5年内平均值；钢铁、轻工制造、商贸零售行业处于过去5年PE历史分位90%以上位置；煤炭、有色金属、银行、交通运输、医药生物、石油石化行业处于过去5年PE历史分位10%以下位置。上周交投热情升温，成交额环比上行，换手率多数上涨。北上资金大幅净流入，两融交易占比小幅上升，融资流入扩大。 风险提示 周观点与市场研判 宏观经济修复不及预期；政策推进效果不及预期；美国衰退风险超预期；地缘政治冲突不确定性较高等。 目录 1、市场复盘5 2、市场估值7 3、市场情绪10 3.1交投活跃度跟踪10 3.2北向资金跟踪10 3.3两融资金跟踪11 3.4恐慌指标跟踪13 4、风险提示13 图 图1：近5个交易日（3.20-3.24）全球主要市场指数整体上涨5 图2：近5个交易日（3.20-3.24）A股主要市场指数整体上涨5 图3：近5个交易日（3.20-3.24）中高估值板块领涨6 图4：近5个交易日（3.20-3.24）中盘股表现相对占优6 图5：近5个交易日（3.20-3.24）成长风格表现占优6 图6：近5个交易日（3.20-3.24）申万一级行业多数上涨，传媒、电子、计算机行业领涨7 图7：近5个交易日（3.20-3.24）申万二级行业中游戏Ⅱ、消费电子、影视院线行业涨幅居前7 图8：全APE低于5年内均值8 图9：沪深300PE低于5年内均值8 图10：创业板指PE低于5年内均值8 图11：AH股溢价指数当前处于68%历史分位8 图12：近5个交易日（3.20-3.24）两市日均成交额环比上行 ......................................................................................10 图13：近5个交易日（3.20-3.24）主要指数换手率多数上涨 ......................................................................................10 图14：近5个交易日（3.20-3.24）北向资金净流入109.50 亿元11 图15：2023年北向资金净流入情况好于过去3年同期（单位：亿元）11 图16：近5个交易日（3.20-3.24）北向资金净买入前三：电子、医药生物、电力设备11 图17：近期融资余额保持上行趋势12 图18：两融交易占比环比上行0.85个百分点12 图19：近5个交易日（3.20-3.24）行业融资净买入前三：计算机、电子、通信12 图20：VIX指数当前值为21.74，较前一周下行3.7713 表 表1：申万一级行业市盈率/市净率5年内历史分位值一览...8 表2：近7天北向资金活跃个股统计11 表3：全球国家重要经济数据更新（2023.3.20-2023.3.24） ......................................................................................13 1、市场复盘 3月第四周（2023/3/20—2023/3/24）A股市场整体上行，科 创50涨幅居前。全球其他市场主要指数整体上涨，恒生指数、英国富时100、法国CAC40、日经225、道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克综合指数涨跌幅分别为2.03%、0.95%、1.30%、0.19%、1.18%、1.39%、1.66%。A股市场普涨，上证指数、深证成指、沪深300、创业板指、科创50、上证50、中证500、中证1000涨跌幅分别为0.46%、3.16%、1.72%、3.34%、4.45%、0.94%、2.05%、1.95%。 市场风格方面，中高估值板块领涨，中盘股表现相对占优，成长风格涨幅居前。上周，高估值、中估值、低估值板块涨跌幅分别为2.79%、2.82%、-0.40%；大盘股、中盘股、小盘股涨跌幅分别为1.55%、2.32%、1.86%；金融、周期、消费、成长、稳定风格涨跌幅分别为0.17%、0.34%、1.10%、4.45%、-3.04%。 行业方面，一级行业多数上涨。从结构看，传媒、电子、计算机行业领涨，分别上涨10.97%、6.99%、6.71%；钢铁、建筑装饰、石油石化行业跌幅居前，分别下跌3.54%、2.16%和1.75%。二级行业中涨幅居前的为游戏Ⅱ、消费电子、影视院线，分别收涨18.85%、12.63%和11.21%。 图1：近5个交易日（3.20-3.24）全球主要市场指数整体上涨 图2：近5个交易日（3.20-3.24）A股主要市场指数整体上涨 一周涨跌幅（%）一周涨跌幅（%） 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：近5个交易日（3.20-3.24）中高估值板块领涨 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.79 2.82 -0.40 -2.89 -3.75 -4.10 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 高PE指数中PE指数低PE指数 资料来源：Wind，上海证券研究所 图4：近5个交易日（3.20-3.24）中盘股表现相对占优 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 2.32 1.55 1.86 -1.08 -2.30 -3.75 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 大盘股中盘股小盘股 资料来源：Wind，上海证券研究所 图5：近5个交易日（3.20-3.24）成长风格表现占优 6.00 最近一周涨跌幅（%）最近一月涨跌幅（%） 4.45 1.84 1.91 1.10 0.17 0.34 -3.04 -3.88 -4.68 -6.25 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 金融风格周期风格消费风格成长风格稳定风格 资料来源：Wind，上海证券研究所 图6：近5个交易日（3.20-3.24）申万一级行业多数上涨，传媒、电子、计算机行业领涨 周涨跌幅（%） 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 传媒电子计算机通信 电力设备有色金属商贸零售 汽车食品饮料 综合社会服务轻工制造家用电器国防军工机械设备建筑材料纺织服饰非银金融 煤炭美容护理房地产银行 医药生物基础化工农林牧渔 环保公用事业交通运输石油石化建筑装饰 钢铁 -6.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所 图7：近5个交易日（3.20-3.24）申万二级行业中游戏Ⅱ、消费电子、影视院线行业涨幅居前 12.63% 11.21%10.94% 9.44% 9.08% 8.53% 7.45%7.29% 6.43% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 18.85% 周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 2、市场估值 A股整体估值低于5年内平均值。截至3月24日，万得全A、沪深300、创业板指PE值分别为17.94倍、11.98倍、35.25倍，均低于5年内平均值。截至3月24日，恒生AH股溢价指数为 139.24，高于5年内平均值，处于过去5年历史分位68.00%位置。 图8：全APE低于5年内均值图9：沪深300PE低于5年内均值 pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) pe_ttm均值 均值+1std(%)均值-1std(%) 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 201820192020202120222023 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 201820192020202120222023 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券