流动性跟踪周报：DR001下行至1.27%

流动性跟踪周报20230325 DR001下行至1.27% 2023年03月25日 3.27-3.31资金面关注因素： （1）逆回购到期3500亿元；（2）政府债净缴款654亿元，低于3.20-3.24政府债净缴款4096亿元；（3）同业存单到期5588亿元，低于3.20-3.24同业 存单到期额7559亿元。 3.20-3.24公开市场情况： 公开市场净回笼730亿元。其中，7天期逆回购投放规模为3500亿元，到期规模4630亿元；国库现金定存投放规模为900亿元，到期规模500亿元。 3.20-3.24货币市场利率变动： 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率下行98.2bp至1.3%，DR007下行41.5bp至1.7%，R001下行97.8bp至1.4%，R007下行36.5bp至2.0%； （2）1月期CD利率下行2.5bp至2.6%，3月期CD利率下行5.6bp至2.6%，6月期CD利率下行5.9bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率下行4.8bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率下行6.3bp至2.7%。 相关研究1.可转债打新系列：天阳转债：银行IT解决方案行业龙头-2023/03/23 2.可转债打新系列：山路转债：全领域工程建 设服务商-2023/03/23 银行间质押式回购成交额日均为64505亿元，比3.13-3.17增加5256亿元。其中，R001日均成交额57596亿元，平均占比89.1%；R007日均成交4176亿元，平均占比6.7%。 3.资本补充类工具专题：二永债还能追吗？-2 023/03/23 4.可转债打新系列：广联转债：航空航天复合 材料产品专业供应商-2023/03/21 上交所新质押式国债回购日均成交额为16084亿元，比3.13-3.17减少84亿元。其中，GC001日均成交额13807亿元，占比85.9%，GC007日均成交额 1648亿元，占比10.2%。 5.可转债打新系列：华特转债：国产电子特气先行者-2023/03/21 3.20-3.24同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行4069亿元，净融资额为-3381亿元，对比3.13-3.17 主要银行同业存单发行7145亿元，净融资额1035亿元，发行规模和净融资额都下降。城商行、1Y存单发行占比最高，分别为46%、46%；国有行、3月期、AA+级存单的发行成功率最高，分别为100%、85%、84%。同业存单各主体发行利率有所分化，股份行发行利率下行6.3bp，城商行发行利率上行0.7bp。各期限发行利率普遍下行，1月期CD（股份行）利率下行2.5bp，1年期CD（股份行）利率下行6.3bp。主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行7.0bp至18.6bp；期限利差方面，1Y-1M利差下行4.1bp至30.4bp。此外，股份行1YCD与R007的利差上行30.1bp至67.3bp，1YCD与R001的利差上行91.4bp至129.5bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行6.3bp至-7.9bp。 3.20-3.24同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率普遍下行。其中，股份行同业存单收益率下行4.2bp，1月期同业存单收益率下行7.4bp，AAA级同业存单收益率下行1.5bp。主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差下行3.9bp至7.0bp；期限利差方面，1Y与1MCD的利差上行5.9bp至20.7bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差下行4.0bp至6.0bp。此外“，1YCD–1YMLF”利差下行4.2bp至-6.1bp，“1YCD-10Y国债”利差下行4.9bp至-17.9bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 3.27-3.31资金面关注因素有： （1）逆回购到期3500亿元； （2）政府债净缴款654亿元，低于3.20-3.24政府债净缴款4096亿元； （3）同业存单到期5588亿元，低于3.20-3.24同业存单到期额7559亿元。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 我们预测2023年1-3月的月度超储率如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2023年2-3月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 单位：亿元 2.27-3.3 3.6-3.10 3.13-3.17 3.20-3.24 公开市场净投放 -4750 -9830 7120 -730 逆回购 -4750 -9830 4310 -1130 MLF/TMLF 0 0 2810 0 国库定存 0 0 0 400 减：财政收支差额 -1112 -1910 -1910 -1910 减：政府债净缴款 -1432 1448 1167 3922 减：缴准 2799 4348 4348 4348 减：缴税 0 0 16589 0 变动合计 -5004 -13716 -13074 -7090 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 3.20-3.24，公开市场净回笼730亿元。其中，7天期逆回购投放规模为3500 亿元，到期规模4630亿元；国库现金定存投放规模为900亿元，到期规模500 亿元。 3.27-3.31，7天逆回购到期3500亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 3.20-3.24货币市场利率走势： （1）资金利率普遍下行：DR001利率下行98.2bp至1.3%，DR007下行 41.5bp至1.7%，R001下行97.8bp至1.4%，R007下行36.5bp至2.0%； （2）同业存单发行利率普遍下行：1月期CD利率下行2.5bp至2.6%，3月期CD利率下行5.6bp至2.6%，6月期CD利率下行5.9bp至2.7%，9月期CD （股份行）利率下行4.8bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率下行6.3bp至 2.7%。 银行间质押式回购成交额日均为64505亿元，比3.13-3.17增加5256亿元。其中，R001日均成交额57596亿元，平均占比89.1%；R007日均成交4176亿元，平均占比6.7%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为16084亿元，比3.13-3.17减少84亿元。其中，GC001日均成交额13807亿元，占比85.9%，GC007日均成交额1648亿元，占比10.2%。 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 周变化（）2023-03-242023-03-17 94.6 1.8 -36.5 -41.5 -98.2 -97.8 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 2.7 2.2 1.7 SHIBOR::周均SHIBOR:7天:周均 CNHHIBOR:7天:周均 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR::周均 1.2 0.7 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 22-03-24 04-24 24 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 -17 0 成交:R001成交:R007R001成交占比（） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 C001成交C007成交C001成交占比（） 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 2023-03-17 2023-03-20 2023-03-21 2023-03-22 2023-03-23 2023-03-24 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 3.20-3.24主要银行同业存单发行4069亿元，净融资额为-3381亿元，对比 3.13-3.17主要银行同业存单发行7145亿元，净融资额为1035亿元，发行规模和净融资额都下降。 分主体来看，城商行的发行规模最高，农商行的净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行766亿元、1072亿元、1861亿元、371亿元，占比分别为19%、26%、46%、9%；净融资额分别为-1006亿元、-1387亿元、-936亿元、-52亿元。 分期限看，1年期存单的发行规模最高，1月期存单的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为641亿元、630亿元、579亿元、344亿元、1906亿元，占比分别为16%、15%、14%、8%、46%；净融资额分别为132亿元、-1731亿元、-859亿元、-812亿元、-131亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为100%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为90%、78%、90%；期限方面，3月期发行成功率最高为85%，1月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为83%、83%、78%、81%；AA+级存单发行成功率最高为84%，AA和AAA级存单发行成功率分别为72%、82%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，3.20-3.24各主体的发行利率有所分化。股份行、国有行、农商行发行利率分别下行6.3bp、5.7bp、10.7bp至2.7%、2.7%、2.8%，城商行发行利率上行0.7bp至2.9%。 从不同期限的发行利率来看，3.20-3.24各期限的发行利率普遍下行。1月期、 3月期、6月期、9月期、1年期CD（股份行）利率分别下行2.5bp、5.6bp、 5.9bp、4.8bp、6.3bp至2.6%、2.6%、2.7%、2.6%、2.7%。 5.1.3同业存单发行利差跟踪 3.20-3.24主体发行利差有所分化，国有行与股份行、城商行与股份行发行利差分别上行0.7bp、7.0bp至-0.8bp、18.6bp，农商行与股份行发行利差下行4.4bp至9.7bp。 期限利差方面，1Y-1M利差下行4.1bp至30.4bp，1Y-3M利差上行0.6bp 至27.3bp，1Y-6M利差上行12.4bp至22.1bp，1Y-9M利差下行1.5bp至 7.1bp。 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 资料来源：wind，民生证券研究院 2022-10-08 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 20