全球大类资产跟踪周报：风险阶段性消退

全球大类资产跟踪周报 风险阶段性消退 2023年03月26日 本周（3月20日至3月24日），美联储3月加息25bp靴子落定，欧美银行业危机引发的恐慌情绪有所缓解，权益资产受益于风险偏好抬升普遍录得反弹。国内债市延续防御态势。国内经济在经历了脉冲式修复的第一阶段后，高频数据修复斜率呈现阶段性收敛，但一方面经济修复的内生动能不可证伪，另一方面降准等政策有意修复市场预期，巩固经济复苏信心，皆对债市情绪造成压制。海外市场方面，美联储联手五大央行通过常设美元流动性互换额度安排加强流动 分析师周君芝 性供应，一定程度遏制银行业危机影响进一步扩散。3月议息会议美联储放缓加 执业证书：S0100521100008 息，海外风险资产暂获喘息，但美债深度倒挂的期限结构仍在提示当前金融市场的脆弱性。 电话：15601683648邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 本周股票市场多数上涨，成长大幅反弹。 相关研究 本周股票市场多数上涨，市场情绪回暖。上证指数上涨0.46%，深指数证上涨 1.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息 3.16%，创业板上涨3.34%，科创50指数上涨4.45%。风格方面，本轮降准靠 吗？-2022/10/27 前发力，大盘成长表现相对占优。 9月财政数据点评：财政“疲态”的两点启示 成长和题材板块继续发力。传媒、计算机、电子、电力设备及新能源等行业领涨，钢铁、建筑、石油石化、交通运输、电力及公用事业等行业出现回调。 -2022/10/262.宏观专题研究：四季度美债利率或在4%-2022/10/25 本周资金面进一步转松，利率债和信用债走势分化。 3.9月经济数据点评：如何理解9月出口和经 银行间资本面回暖，主要回购利率全线回落，隔夜利率大幅下行至1.3%下方。但债市走向与资金面脱敏的情况仍在延续，本周海外避险消退以及国内政策强化 济数据-2022/10/244.全球大类资产跟踪周报：美债收益率再创新高，人民币汇率承压-2022/10/23 宽信用复苏周期双重因素对债市情绪造成压制。 5.月度高频数据追踪：数据真空期，我们需要 国债期货全线震荡下行，2年国债期货价格本周收至100.81，较上周收盘下跌 关注什么-2022/10/20 0.02%；5年国债期货价格收至100.91，下跌0.07%；10年国债期货价格收至100.23，下跌0.19%。在经历“赎回潮”后，品种信用利差普遍修复，短端信用利差再次下行，结构性资产荒初现端倪。 美联储3月议息会议落定，海外避险情绪阶段退坡。 为应对银行业风波，3月美联储议息会议加息25bp符合一致预期，同时暗示加息可能逐步接近尾声。市场避险情绪有所回落，三大股指收高，英国、德国、法国等主要股票市场均录得涨幅。只是当前美债收益率剧烈波动，债务上限问题反复上演，仍然需要警惕加息背景下脆弱的金融系统带来的宏观高波动。 商品方面，铜油领涨，国内工业品回调明显。 一方面，海外宏观事件加剧商品价格波动率。随着银行流动性冲击边际消退，铜、油价格明显反弹。另一方面，内需修复并非一蹴而就，生产扩张动能在经历爬坡期后，工业企业开工修复速率出现阶段性放缓，其中螺纹表观消费环比连续两周边际下滑，南华工业品价格普遍回调。 未来国内关注：中国3月PMI数据以及博鳌亚洲论坛2023年年会。 博鳌亚洲论坛2023年年会定于3月28日至31日在海南博鳌举行。3月31日，国家统计局将公布3月PMI数据。 未来海外关注：银行风波的尾部效应以及2月美国PCE数据。 银行危机仍存在外溢风险，关注后续可能形成的风险传导链。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标11 4风险提示13 插图目录14 1大类资产价格表现 资金面转松，隔夜利率大幅下行。 本周（3月20日至3月24日，下同）受益于央行降准稳定利率中枢，资金面进一步转松， DR007下行4BP至1.70% 本周国内股市多数上涨，成长风格相对占优；指数涨跌幅度方面，中证500指数>中证1000 指数>沪深300指数>上证50指数。 上证指数上涨0.46%，深指数证上涨3.16%，创业板上涨3.34%，科创50指数上涨4.45%。国证成长风格指数上涨3.09%，价值风格指数小幅滑落0.31%；大盘指数上涨1.49%，中 盘指数上涨1.99%，小盘指数上涨2.69%。传媒、计算机、电子、电力设备及新能源、有色金 属等行业领涨，钢铁、建筑、石油石化、交通运输、电力及公用事业、农林牧渔领跌。 利率债和信用债走势分化。 1年期国债利率上行4.38BP，5年期国债利率上行0.79BP，10年期国债利率上行2.01BP；国开2年期下行2.44BP，5年期下行0.01BP，10年期上行0.5BP。 国债期货下行。2年国债期货价格本周收至100.81，较上周收盘下跌0.02%；5年国债期货价格收至100.91，下跌0.07%；10年国债期货价格收至100.23，下跌0.19%。 信用利差压缩，结构性“资本荒”初现端倪。2年期企业债与国债利差下行至55.9BP，持平上周；2年期城投与国债利差下行至57.72BP，相比于上周下降2.05bP；2年期AAA-房地产债与国债利差下行至58.58BP，相比于上周上升1.99BP；2年期AAA-钢铁债与国债利差下行至62.03BP，相比于上周下降0.43BP。 铜油领涨，国内工业品回调明显。 CRB综合指数上涨1.50%；南华综合指数下跌0.25%，其中工业品、能化品、农产品分别上涨0.01%、上涨0.66%、下跌2.50%，金属、贵金属指数分别下跌0.55%、上涨2.42%。 重要商品方面，WTI原油下跌2.44%，LME铜上涨5.08%，伦敦黄金现货上涨3.16%，上海螺纹钢下跌3.74%。 风险偏好阶段性修复，海外股市多数反弹，但债市利率延续下跌，金融系统仍显脆弱。 纳指上涨1.66%、标普500上涨1.39%，道琼斯指数上涨1.18%，英国富时100指数、法国CAC40指数、德国DAX指数分别上涨0.95%、1.30%、1.28%，日经225上涨0.19%，香港恒生指数上涨3.08%。 10年期美债利率下行1BP，10年期法债、意债、英债、德债分别下行1.2BP、下行4.2BP、下行13BP、20BP，10年期日债下行10BP。 美元指数边际走弱，美元兑离岸人民币升至6.87。 美元下跌1.21%，在岸人民币上涨1.00%，英镑上涨0.43%、欧元上涨0.88%，日元上涨0.88%，瑞郎上涨0.68%；商品货币表现分化，加元下跌0.08%、澳元下跌0.91%、挪威克朗上涨2.09%。 图1：央行逆回购和资金利率 （%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 逆回购投放（右）DR001DR007 3-203-213-223-233-24 （亿元） 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 0.00 0.94% 1.72% 2.05% 1.95% 1.84% 上证50 沪深300中证500中证1000 万得全A 伦敦金融时报100指0.95% 巴黎CAC40指数1.30% 德国DAX指数1.28% 1.39% 1.66% 1.18% 标普500 纳斯达克指数道琼斯指数 3% 7% 8% 8% 3% 8% 8% 8% 1% -0.7 0.2 0.2 0.8 0.4 0.8 0.6 -0.0 -0.9 美元指数 在岸人民币离岸人民币欧元 英镑日元瑞郎加元 澳元 16% 44% 08% 74% 01% 50% 66% 25% 50% 4.38 上证指数0.46% 深证指数3.16% 创业板指数3.34% 科创50指数4.45% 海外股指及国债 外汇 商品 国内债券及国债期货 国内股票 全球大类资产涨跌幅（2023.03.20—2023.03.24) 1年国债（BPs) 5年国债（BPs)2.01 10年国债（BPs)0.74 2年国开（BPs)-2.44 5年国开（BPs)-0.01 10年国开（BPs)0.50 TS-0.02% TF-0.07% T-0.19% 黄金3. WTI原油2. LME铜现货5. 上海螺纹钢-3. 南华工业品0. 南华农产品-2. 南华能化品0. 南华综合指数-0. CRB综合指数1. 10年期美债（BPs)-1.00 10年期德债（BPs)-20.00 10年期日债（BPs)-1 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2023年3月20日——2023年3月24日A 股市场指数表现 图4：2023年3月20日——2023年3月24日A 股风格指数表现 2.5% 2.0% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 3.09% 3.53% 2.69% 1.99% 1.49% 2.84% 2.11% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2.05% 1.95% 1.72% 1.84% 0.94% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -0.31% 国国大中证证盘盘成价指指长值数数风风 格格 -0.54% 小大大小盘盘盘盘指成价成数长值长 0.42% 小盘价值 -0.26% 中中 盘盘 成价 长值 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：2023年3月20日——2023年3月24日中信Ⅰ级行业涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 传计电电有通消媒算子力色信费 汽商轻车贸工 食家国纺建品电防织材 综机煤房合械炭地 基非银医农 础银行药林 电交石力通油 -3.2% 10.5% 6.9%6.8% 2.8%2.7%2.6%2.6%2.4%2.4%2.2%2.1%1.9% 1.5%1.0%0.9%0.6%0.6%0.6%0.5% 0.3%0.2%0.1% -0.4%-0.4% -1.4%-1.5%-1.8%-2.1% 建钢 筑铁 机设金 者 零制饮 军 服 金 产化行 牧及运石 备属 服 售造料 工 装 融 工金 渔公输化 及 务 融 用 新 事 能 业 源 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：国债收益率及变动图7：期限利差 相比上周变动幅度（右）国债收益率曲线 国债：10年-1年(右） 1年期国债 （%）10年期国债 （BP） （%） 3.5 3.0 2.5 3.9 4.4 2.5 2.0 （BP） 5 4 3 2 3.20 3.00 2.80 2.60 120 110 100 90 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.3 -3.0 -0.6 0.70.40.51 0 -1 -2 -3 -4 2.4080 2.2070 2.0060 1.8050 1.6040 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 2021-082021-122022-042022-082022-12 资料来源：wind，民生证券研究院； 注：涨跌幅取值区间2023年3月20日——2023年3月24日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年3月24日 图8：信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年3月24日 图9：2023年3月20日——2023年3月24日商品 表现 图10：2023年3月20日——2023年3月24日外汇 表现 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 离岸人民币在岸人民币挪威克朗 澳元加元瑞郎日元 -0.91% -0.08% 0.28% 0.27% 0.68% 0.88% 2.09% 5.