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全球大类资产跟踪周报:海外滞胀风险显现,外资大幅流入A股

2024-04-28赵宏鹤、吴彬民生证券玉***
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全球大类资产跟踪周报:海外滞胀风险显现,外资大幅流入A股

全球大类资产跟踪周报 海外滞胀风险显现,外资大幅流入A股 2024年04月27日 美国经济滞胀风险显现,人民币资产吸引力提升 美国经济滞胀风险显现,非美资产更受青睐。一季度美国GDP增速低于市场预期,但PCE同比增速高于市场预期,导致10年期美债利率继续大幅上行,美股一度回调较大。欧洲4月PMI超市场预期,欧元、欧股均小幅上涨。外资大幅加仓A股,或来源于再平衡的诉求。本周国内处于数据和政策空窗期,但外资大幅净流入国内股票市场,同时港股反弹超8%,主要是当下市场对于美国经济陷入滞胀的担忧,外资提升了对中国资产的风险偏好,短期内资产配置再平衡,推动资金从美国经济高度相关的资产流向中国经济相关的资产。市场再度聚焦政策指引,关注中美经济预期的分化。本周黄金显著回调,地缘风险对市场的扰动消退,后续中美政策指引能否强化当前市场预期或成为关键:一是中国4月政治局会议对年内经济的支持力度;二是美联储短期内对压制通胀和稳定经济优先排序。 分析师赵宏鹤执业证书:S0100524030001邮箱:zhaohonghe@mszq.com分析师吴彬执业证书:S0100523120005邮箱:wubin@mszq.com相关研究 本周黄金大幅跑输铜、油,日元大幅贬值 1.国内经济高频周报:4月第3周:内政、外 商品出现分化,黄金跌幅较大。本周地缘扰动消退、美联储降息预期进一步降温等影响,黄金下跌超2%,而原油、铜继续小幅上涨。国内黑色系商品小幅下跌,铁矿石、螺纹钢均有所下跌。美元小幅走弱,但日元贬值幅度较大。美元指数小幅走弱,非美货币涨跌不一。日本央行货币政策指引偏鸽且对汇率表态宽松,日元本周大幅贬值超2%。人民币本周小幅贬值。 交和一季度经济-2024/04/222.2024年3月经济数据点评:一季度经济的三个核心要点-2024/04/223.全球大类资产跟踪周报:地缘事件如何演绎-2024/04/21 4.国内经济高频周报:4月第2周:如果一季 度GDP增速达到5%-2024/04/15 本周A股多数上涨,资源品板块下跌较多 A股小幅上涨,创业板指数领涨。本周上证指数上涨0.76%,深证成指上涨 5.全球大类资产跟踪周报:美元与黄金齐飞-2024/04/14 1.99%,创业板指数上涨3.86%,科创50指数上涨2.97%。小微、成长风格大幅领跑,价值风格下跌。国证成长风格指数上涨1.59%,价值风格指数下跌0.96%;巨潮大盘指数上涨1.25%,中盘、小盘指数上涨1.33%/1.15%。资源品板块跌幅较大。建筑、电子、计算机、交通运输、银行等行业涨幅靠前,煤炭、石油石化、基础化工、有色金属等行业跌幅较大。 本周资金面边际略紧,债市曲线熊陡 受税期扰动,资金面边际略紧。本周资金面整体边际略紧,DR001平均为1.87%,较上周上行1BP;DR007平均为1.93%,较上周上行2BP。央行再次表态对长期收益率关注,引发债市回调。本周中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访表示:长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内,引发债市显著回调,利率曲线熊陡。 本周美债利率上行,全球股市全线上行 海外债券利率多数上行。美国一季度PCE同比增速大超预期,但GDP低于预期,10年美债利率上行5BP;欧洲4月PMI大超预期,德债大幅上行14BP。全球股指全线上涨,恒生指数领涨。道琼斯工业指数上涨0.67%,标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.67%、4.23%;香港恒生指数上涨8.80%。 下周关注:中国4月政治局会议、4月PMI;5月美国FOMC 下周中国4月政治局会议召开,4月PMI公布;美国5月FOMC召开。 风险提示:地缘政治发展超预期;数据测算有误差;货币政策超预期。 目录 1国内股票市场3 2国内债券市场5 3海外市场7 4风险提示9 插图目录10 1国内股票市场 本周国内股市多数上涨,成长风格大幅跑赢,微盘指数大幅上涨。 中证1000指数上涨2.88%,万得全A指数上涨1.96%,中证500指数上涨1.08%,沪深300指数上涨1.20%,上证50指数上涨1.29%。 国证成长风格指数上涨1.59%,价值风格指数下跌0.96%;大盘指数上涨1.25%,中盘指数上涨1.33%,小盘指数上涨1.15%,万得微盘指数上涨7.30% 行业方面,建筑、电子、计算机、交通运输、银行等行业涨幅靠前,煤炭、石油石化、基础化工、有色金属等行业跌幅较大。 本周A股市场日均成交金额为8521亿元,融资融券交易占比约8.1%,北上资金净流入258亿元。 根据wind数据统计,本周新发基金金额(股票+混合型)为39亿元,相较于上周的25 亿元边际增加。 图1:4月22日至4月26日A股市场表现图2:4月22日至4月26日A股风格表现 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% 1.59% 7.30% 1.25%1.33%1.15%1.81% 1.13% 1.39% 1.0% 0.5% 0.0% 2.88% 1.96% 1.29% 1.20% 1.08% 上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000万得全A -2.0% -0.96% 国国大中小证证盘盘盘成价指指指长值数数数风风 格格 -0.75% 万大大中得盘盘盘微成价成盘长值长指 数 -1.24% 中小 盘盘 价成 值长 -1.33% 小盘价值 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图3:中信一级行业涨跌幅 6.3%6.0% 5.3%5.0%4.6%4.5% 4.1% 3.4%3.2%3.1%2.6% 2.5%2.2%2.1% 1.1%0.9%0.9%0.7%0.4% -0.3%-0.5%-0.8%-0.9%-0.9%-1.1% -1.8% -2.5% -3.4% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 建筑 电计交银电子算通行力 非传农消银媒林费 食商国 品贸防 房通家 地信电 汽建纺轻电机 车材织工力械 钢医综 铁药合 有基石 色础油 -7.2% 煤炭 机运 及行 牧者饮零军产 服制设 金金化石 输 公金 渔服料售工 装造备 融属工化 用融 务 及 事 新 业 能源 资料来源:wind,民生证券研究院;注:中信Ⅰ级行业分类,涨跌幅取值区间2024年4月22日至2024年4月26日 图4:股票市场成交规模及融资融券交易占比图5:新基金发行情况 (亿元) 融资融券交易占比(右) 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 股票市场成交规模 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% (亿元) 上证指数(右) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 股票+混合型基金新发行规模 3500 3000 2500 2000 2023-012023-052023-092024-01 2018/012020/012022/012024/01 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图6:北向资金净流入规模图7:北上资金累计净买入金额 224.49 81.08 46.06 13.89 3.49 -2.32 -27.93 -29.97 -52.85-64.90 (亿元) 250 200 150 100 50 0 -50 -100 北上净买入 202020212022 (亿元)20232024 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 010203040506070809101112 4-15 4-16 4-17 4-184-194-22 4-23 4-24 4-25 4-26 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 2国内债券市场 本周央行逆回购操作投放20亿元,到期20亿元,净投放为0。 本周资金面整体边际略紧,DR001平均为1.87%,较上周上行1BP;DR007平均为 1.93%,较上周上行2BP。 银行间市场逆回购成交量较上周下降。 本周银行间逆回购量平均为6.36万亿元,相比上周6.93万亿元下降。 本周银行间外汇市场即期询价成交规模平均为312亿美元,较上周显著下降。 同业存单利率上行。 3个月、6个月、1年期AAA同业存单到期利率分别是1.97%、2.03%、2.11%,相比上周分别上涨4BP、6BP、4BP; 票据转贴利率下行,半年期国股票据转贴利率为1.44%,比上周下行2BP;半年期城商票据转贴利率为1.57%,比上周下行2BP。 国债收益率曲线“熊平“,信用利差有所收窄。 国债利率多数上行。1年期国债利率下行2.9BP,5年期国债利率上行4.9BP,10年期国债利率上行5.4BP、30年期国债利率上行8.5BP。 国债期货价格多数下行。2年国债期货本周收至101.60,较上周下跌0.1%,5年国债期货本周收至103.21,下跌0.28%,10年国债期货收至104.20,下跌0.36%。 信用利差有所收窄。2年期企业债与国债利差为46.1BP,相比上周下降3.3BP;2年期城投与国债利差为48.9BP,相比上周下降5.0BP。 图8:逆回购投放vs资金利率 (%) 2.0 2.0 1.9 1.9 1.8 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 1.5 逆回购净投放规模DR007DR001 (亿元) 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 4-124-134-144-154-164-174-184-194-204-214-224-234-244-254-26 资料来源:wind,民生证券研究院 图9:同业存单收益率图10:票据转贴利率 AAA同业存单:12个月 AAA同业存单:6个月 (%)AAA同业存单:3个月 国股转贴:半年 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 (%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 城商转贴:半年 2021-012021-082022-032022-102023-052023-12 2022-012022-062022-112023-042023-092024-02 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图11:本周国债利率多数上行图12:本周期限利差小幅走阔 (%)相比上周变动幅度(右)国债收益率曲线(BP) 国债:10年-1年(右) (%)10年期国债 1年期国债 3.20 (BP) 120 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1M3M9M1Y2Y5Y7Y10Y30Y50Y 20 8.5 5.7 4.0 4.3 4.9 5.45.4 3.9 -3.2-2.9 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 2021-082022-022022-082023-022023-082024-02 110 100 90 80 70 60 50 40 资料来源:wind,民生证券研究院;注:涨跌幅取值区间2024年4月22 日至2024年4月26日 资料来源:wind,民生证券研究院;注:截至2024年4月26日 图13:AAA企业债与国债信用利差图14:AAA城投债与国债信用利差 (BP) 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 企业债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 (BP) 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 城投债(AAA)-国债 300 250 200 150 100 50 0 当前水平 资