电力行业月谈：2023年3月期

民生证券 INSKENGSECURITIES 电力月谈 —2023年3月期 严家源 中证券研究报告2023年03月28日请务必调读果后一页免责声明 民生证券 MINSHENGSECURITIES 0报告摘要 ■2023年1-2月全国电力工业生产简况■投资建议 >全社会用电量1.38万亿千瓦时，同比增长2.3%，比上年同期回落3.5个百分点，从需求则来看，疫后复苏经济重启，用电需求有望逐渐提升。从供给则来着，水电枯水 期电量对全年影响有限，汛期来水奶待观察：关注用电需求企稳后火电、核电电量修 >全国发电量1.35万亿千瓦时，同比增长0.7%，比上年同期回落3.3个百分点。 复。从政策导向着，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，但电力供应偏紧下的火电投 全国装机容量23.87亿千瓦，同比增长6.7%，比上年同期提高0.1个百分点。资回暖。从产业链成本变动看，价格信号对于投资和运营的指导作用不断提升，2023 年初以来光伏组件价格快速下行，项目收益率回升，运营商投资积极性恢复，1-2月光 >全国新增装机容量3511万干瓦，同比增长49.5%，比上年同期回落1.2个百分点。 伏投资喜迎开门红；风电仍将持续受益于产业链的降本趋势。 >全国发电设备累计平均利用小时569小时，同比下降4.7%，比上年同期减少28小时。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板 >主要电力企业合计完成投资996亿元，同比增长27.1%，比上年同期提高16.2个百分块推荐申能股份、福能股份：核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核：绿电板块推 点。荐三峡能源，谨滇推荐龙源电力、浙江新能 ■关键指标■风险提示 >用电量：用电需求平淡仍待修复，利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时， 发电量：风电亮眼，水火偏弱。>上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动； >利用小时：风电达近10年次高>煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润 新增装机：火电回暖，追光莫等待。》降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况， 工程投资：光伏投资高增，占比超四成>政策准进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组 的开工建设。 中证券研究限告*请务必调读最居一页免费声明 民生证券 MINSHENGSECURITIES 01电力简况 目录 02关键指标 03投资建议 04风险提示 CONTENTS 中证券研究报告请务必调读最后一负免费声 H 012023年1-2月全国电力工业生产简况 ●2023年1-2月全社会用电量同比增长2.3%●2023年1-2月全国装机容量同比增长6.7%●2023年1-2月全国利用小时同比下降4.7% 「万kw 民生证券 MINSHENGSECURITIES 11-2月用电量·全社会（左轴）YoY(右轴)2月底装机容量-全国（左轴）YoY(右轴)-1-2月利用小时-全国（左轴） 1500000000E%015%100YoY-1-2月利用小时-全国（右轴）20% [ZkWh 10000 200000 10%50 10% 10% 150000 5% 5000 0% 100000 5% %0 20% 250000 15% 5000050°-5% -10%10% -100-15% ?2023年1-2月全国发电量同比增长0.7%?2023年1-2月全国新增装机同比增长49.5%?2023年1-2月全国电力投资同比增长27.1% HH 1-2月发电量-全国（左轴）YoY（右轴）1-2月新增装机-全国（左轴）YoY（右轴）11-2月投资亮成-电力（左）YoY(右轴） 1000 100% 800600 50% 400 0% 200 50% 15000[亿kWh30%4000万kw150%1200亿元150% 100% 10000 5000 20%3000 10%2000 0%1000 %0S0% 50% 100% 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 中证券研究报告3请务必调读最后一页免费声明 民生证券 02分产业用电量：月用电需求平淡仍待修复 ■2023年1-2月。2023年1-2月第一产业用电量同比增长6.2%●2023年1-2月第三产业用电量同比下降0.2% MINSHENGSECURITIES 》第一产业用电量174亿干瓦时，同比增长6.2%，比上年1-2月用电量-第一产业（左轴） YoY(右) 1-2月用电量-第三产业（左轴）YoY（右） 200HH 同期下降6.6个百分点；亿kWh 30%30 [亿kWh25% >第二产业用电量8706亿千瓦时，同比增长2.9%，比上年 M 同期下降0.5个百分点； 150 25%2500 20%2000 20% 15% 》第三产业用电量2485亿干瓦时，同比下降0.2%，比上年 10015%150010% 5g 10%1000 同期下降7.4个百分点；50 5%500%0 >城乡居民生活用电量2469亿干瓦时，同比增长2.7%，比0%5% 上年同期回落10.4个百分点。 ■分析点评 》1月份，全社会用电量6884亿千瓦时，同比下降4.8% 。2023年1-2月第二产业用电量同比增长2.9%?2023年1-2月居民生活用电量同比增长2.7% 一产、二产、三产用电量同比分别+4.5%、-10.2%、1-2月用电量-第二产业（左轴）YoY(右轴）1-2月用电量-城乡居民生活（左轴） YoY(右轴) 4.3%，疫情冲击过后，随着全面复工复产经济稳重向10000[ZkWh 好，2月份用电需求企稳，全年用电需求有望提升。8000 30%3000 20%2500 2000 20% [亿kWh 15% >据国家气象局数据，2月我国气候总体呈暖干特征，全国600010% 平均气遍0.3℃，较常年同期偏高1.6℃，居民用电增速转HiMH 1500 10% 40000% 负或因采暖需求下降。10005g 2000-10%500 》国家气象局顽计，3月除云南南部气温较常年同期偏低 外，全国其余大部地区气温接近常年同期到偏高，其中20% 内蒙古大部、黑龙江、吉林、辽宁、北京、天津、河北北部和中部、山西北部、陕西北部局部、宁夏北部局部 等地气温偏高1~2℃资料突源：国家能原局，中电联，Wind，民生证券研究院 中证券研究限告4请务必调读最后一页免费声明 民生证券 02分电源发电量：风电亮眼，水火偏弱 ■2023年1-2月?2023年1-2月水电发电量同比下降3.4%●2023年1-2月风电发电量同比增长30.2% MINSHENGSECURITIE: 亿kWh >水电发电量1367亿千瓦时，同比下降3.4%，比上年同期回11-2月发电量-水电（左）YoY(右轴)1-2月发电量-风电（左轴）YoY（右钳）落11.6个百分点；145030%2000 亿kWh %08 1400 落6.6个百分点； >核电发电量668亿千瓦时，同比增长4.3%，比上年同期回 1300 1250 MMl 20% 10%40% 1000 20% 落5.3个百分点；1200500 -10% 1150 1500 60% 0% >风电发电量1484亿干瓦时，同比增长30.2%，比上年同期1100-20%20% 提高37.7个百分点； 》光伏发电量370亿干瓦时，同比增长9.3%，比上年同期提 高2.8个百分点。?2023年1-2月火电发电量同比下降2.3%●2023年1-2月光伏发电量同比增长9.3% ■分析点评1-2月发电量-火电（左轴）"YoY（右轴）1-2月发电量-光伏（左箱）YoY(右轴) >据国家气象高数据，2月份全国平均降水量15.5毫米，较常 12000 [ZxWh 20%400 亿kWh 40% 期偏少2~5成，其中四川南部、云南大部偏少8成以上，8000 10%300%0 来水不足，水库水位偏低晾水电出力。60000%20020% 同比好转共同影响，-10%100 2000 10% >火电、核电电量增速下滑或因用电需求增速放缓、 》国家气象局预计3月，西南地区降水较常年同期偏多，我匡 其余地区降水较常年同期少 20%0% 资料突源：国家能原局，中电联，Wind，民生证券研究院 中证券研究限告请务必调读最后一页免费声明 民生证券 021-2月输入、车输出电量差 >1-2月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：宁夏2023年1-2月各省（区、市）用电量及其同比增速 (16.4%）、云南（16.3%）、青海（12.5%）、甘肃（9.6%）、内蒙古（7.9%）；排名 MINSHENGSECURITIES 后5位的地区为：贵州（-7.3%）、湖北（-4.4%），江西（-4.3%），上海（-4.2%） 1-2月用电量YoY-全国XYoY-分地区 浙江(-2.9%）：150020% 15% >1-2月份，全国31个省（区，市）中发电量同比增速排名前5位的地区为：四川100010% （11.5%）、甘肃（9.7%）、云南（8.4%）、河北（7.5%）、重庆（7.3%），排名后55% 位的地区为：上海（-18.2%）、湖南（-11.8%）、青海（-8.2%）、江苏（-7.5%）、贵500XXXX%0 -5% 州I(-7.0%)。 》1-2月份，输入、输出电量差额排名前5位（净输出）的地区为：内蒙古、山西、新疆、陕宁云青甘内河海山广陕新天黑重河四山吉广湖辽安西福北江浙上江湖贵 西、云南，排名后5位（净输入）的地区为：江苏、浙江、山东、河北、北京。爱南海康泰北南西西西疆津龙庆南川东林东南宁意菱建京苏江海西北行 古江 10% 。2023年1-2月各省（区、市）输入，输出电量差额●2023年1-2月各省（区、市）发电量及其同比增速 ■1-2月输出、翰入电量差1-2月发电量==YoY-全国XYoY-分地区 600 [Zkwh1200亿kWh20% 400 1000 800 10% 200 600%0 400XXX 10% 200 重天江青广西海黑吉福安其潮青宁四云医新山内 京海南东南宁庆津西海西晟南龙珠建道肃北州泉川南西羅西泰 四甘云河重内广山吉新西黑陕广宁江辽天福北山河浙安湖海贵江青湖上 -20% -200 -400 江古川東南北庆蒙西西林疆荔龙西东夏西宁津建京东南江徽北南州苏海南海 古江 资料来源：国家能源局，中电联，Wind，民生证券研究院 中证券研究限告*请务必调读最居一页免费声明 民生证券 MINSHENGSECURITIES 02利用小时：风电达近10年次高 ■2023年1-2月●2023年1-2月水电利用小时同比下降11.0%?2023年1-2月风电利用小时同比增长24.0% 》全国水电设备累计平均利用小时364小时，比上年同期减-1-2月利用小时水电（左轴）1-1-2月利用小时-风电（左轴） 少45小时，降幅11.0%；100YoY-1-2月利用小时-水电（右轴）%0E150YoY-1-2月利用小时-风电（右轴）40% >全国火电设备累计平均利用小时720小时，比上年同期减20%100 5020% 少39小时，降幅5.1%；10%50 》全国核电设备累计平均利用小时1209小时，比上年同期0%00% 增加14小时，增幅1.2% -10%50. 》全国风电设备累计平均利用小时401小时，比上年同期增-20% 加78小时，增幅24.0%；-20%-100 》全国光伏设备累计平均利用小时182小时，比上年同期持-100-30%-150-40% 平。●2023年1-2月火电利用小时同比下降5.1%?2023年1-2月光伏利用小时同比持平 ±-1-2月利用小时-火电（左轴） 150YoY-1-2月利用小时-火电（右轴）%DE30h 8-1-2月利用小时-光伏（左轴） %02 YoY-1-2月利用小时-光伏（右轴） 100 20% 15% 50 10% 10 10% 0% 5% 05-