电力行业月谈：2023年12月期

电力月谈 ——2023年12月期 严家源/赵国利 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2023年12月23日 *请务必阅读最后一页免责声明 0 报告摘要 2023年1-11月全国电力工业生产简况 11月份，全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%，2021-2023年同期CAGR为6.6%；全国规上电厂发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%，两年CAGR为5.7%；发电设备平均利用小时286小时，同比减少6小时；新增装机容量3297万千瓦，比上年同期多投产1517万千瓦。 1-11月份，全社会用电量8.37万亿千瓦时，同比增长6.3%，2021-2023年同期CAGR为5.6%；全国规上电厂发电量8.07万亿千瓦时，同比增长4.8%，两年CAGR为4.6%；发电设备累计平均利用小时3282小时，同比减少93小时，降幅2.8%。截至11月底，规上电厂装机容量25.72亿千瓦，同比增长11.1%，两年CAGR为8.9%；1-11月份，新增装机容量28310万千瓦，比上年同期多投产13734万千瓦，增幅94.2%；主要电力企业电源及电网工程合计完成投资12171亿元，同比增长25.0%，两年CAGR为20.3%。 投资建议 用电需求持续修复，近期寒潮席卷，关注特殊天气对于用电需求提振；年底新能源装机放 量，重申当前新能源发展仍处于跑马圈地、规模增长优先阶段的观点。 水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、江苏国信、浙能电力、皖能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 关键指标 用电量：需求增速维持高位；各省单月同比均为正，寒潮天气推高北方增速。 发电量：水电反弹放缓，火电表现亮眼；津、蒙、冀“火力全开”。 利用小时：近八年风电同期单月最高。 新增装机：光伏单月超21GW，风光合计超25GW。 工程投资：光伏单月突破500亿元，风光单月投资占比约3/4。 风险提示 利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时。 上网电价波动：电力市场化交易可能造成上网电价波动。 煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润。 降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况。 政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。 目录 02 01 03 CONTENTS 电力简况关键指标投资建议 04 风险提示 01 2023年1-11月全国电力工业生产简况 2023年11月全社会用电量同比增长11.6% 亿kWh 11月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 2023年11月全国发电量同比增长8.4%2023年1-11月全国利用小时同比下降2.8% △-1-11月利用小时-全国（左轴） YoY-1-11月利用小时-全国（右轴） h 11月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 10000 8000 6000 4000 15%8000 10%6000 4000 10% 亿kWh 8% 6% 4% 1504% 1002% 50 00% 2000 0 5% 2000 0%0 -50 2% -100 0%-150 -200 -2% -4% -6% 2023年1-11月全社会用电量同比增长6.3%2023年1-11月全国发电量同比增长4.8%2023年1-11月全国电力投资同比增长25.0% 100000 1-11月用电量-全社会（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12%100000 1-11月发电量-全国（左轴）YoY（右轴） 10%15000 1-11月投资完成-电力（左轴）YoY（右轴） 亿元 30% 80000 60000 40000 20000 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% 80000 60000 40000 20000 0 8% 亿kWh 6%10000 4% 5000 2% 0%0 20% 10% 0% -10% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量：需求增速维持高位 2023年11月2023年11月第一产业用电量同比增长12.2%2023年11月第三产业用电量同比增长20.9% 第一产业用电量96亿千瓦时，同比增长12.2%，比上年同 11月用电量-第一产业（左轴）YoY（右轴） 11月用电量-第三产业（左轴）YoY（右轴） 期提2.8个百分点，2021-2023两年CAGR为11.2%； 第二产业用电量5277亿千瓦时，同比增长9.8%，比上年同期提10.8个百分点，2021-2023两年CAGR为5.2%； 第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%，比上年同期提高17.4个百分点，2021-2023两年CAGR为11.7%； 城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长10.0%，比上年同期提高5.8个百分点，2021-2023两年CAGR为 7.0%。 120 亿kWh 100 80 60 40 20 0 15% 10% 5% 0% 1500 1000 500 0 亿kWh 25% 20% 15% 10% 5% 0% 分析点评 2023年11月第二产业用电量同比增长9.8%2023年11月居民生活用电量同比增长10.0% 11月份，全国规上工业增加值、社零同比分别增长6.6%、 10.1%，较10月份同比增速分提高2.0、2.5个百分点，受益6000 11月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 1000 11月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12% 于经济尤其是社零表现，二产、三产用电同比分别增长 9.8%、20.9%。 11月以来（11月1-29日），共有6次冷空气过程影响我 5000 4000 3000 10% 5% 800 600 10% 8% 6% 国，较常年同期偏多1.7次，其中6-7日和23-25日达到寒潮2000 4004% 级别。居民用电增速同比增长10.0%。 国家气象局预计12月，影响我国的冷空气过程主要有4次， 出现的时间和强度分别是：上旬前期（偏强）、上旬中期 （中等）、中旬前期（中等）、下旬中期（偏弱）。整体 1000 0 0% -5% 2002% 00% 和历年强度基本持平。 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分产业用电量 2023年1-11月2023年1-11月第一产业用电量同比增长11.5%2023年1-11月第三产业用电量同比增长11.3% 1-11月用电量-第一产业（左轴） YoY（右轴） 1-11月用电量-第三产业（左轴） YoY（右轴） 第一产业用电量1173亿千瓦时，同比增长11.5%，比上年 同期提高1.8个百分点，2021-2023两年CAGR为13.0%；1500 第二产业用电55179亿千瓦时，同比增长6.1%，比上年同 20% 亿kWh 15% 20000 15000 20% 亿kWh 15% 期提高4.6个百分点，2021-2023两年CAGR为4.8%； 第三产业用电量15120亿千瓦时，同比增长11.3%，比上年同期提高7.2个百分点，2021-2023两年CAGR为7.8%； 城乡居民生活用电量12206亿千瓦时，同比增长1.1%，比上年同期回落10.9个百分点，2021-2023两年CAGR为6.4%。 1000 500 0 10% 5% 0% 10000 5000 0 10% 5% 0% 2023年1-11月第二产业用电量同比增长6.1%2023年1-11月居民生活用电量同比增长1.1% 60000 50000 1-11月用电量-第二产业（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 12%15000 10% 1-11月用电量-城乡居民生活（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 15% 40000 30000 20000 10000 0 8%10000 6% 4%5000 2% 0% 0 10% 5% 0% 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分地区用电量：各省单月同比均为正，寒潮天气推高北方增速 11月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：河北（21.4%）、西藏（21.1%）、宁夏（18.7%）、新疆（18.7%）、河南（15.9%），排名后5位的地区为：贵州（5.2%）、辽宁（6.1%）、陕西（6.3%）、黑龙江（6.7%）、江西（7.2%）。 1-11月份，全国31个省（区，市）中全社会用电量同比增速排名前5位的地区为：海南（16.3%）、西藏（13.3%）、内蒙古（12.3%）、宁夏（11.2%）、青海（10.3%），排名后5位的地区为：湖北（1.8%）、湖南（1.8%）、江西（1.8%）、贵州（2.2%）、陕西（3.0%）。 2023年11月各省（区、市）用电量及其增速2023年1-11月各省（区、市）用电量及其增速 800 11月用电量YoY-全国YoY-分地区 亿kWh 25%10000亿kWh 1-11月用电量YoY-全国YoY-分地区 20% 600 400 200 0 河西宁新河内云安甘山广重湖吉海福北广青浙江湖四山天上江黑陕辽贵北藏夏疆南蒙南徽肃西西庆北林南建京东海江苏南川东津海西龙西宁州 20% 15% 10% 5% 0% 8000 6000 4000 2000 0 海西内宁青广甘河吉新广四安浙上福山北天江山云辽河黑重陕贵江湖湖南藏蒙夏海西肃北林疆东川徽江海建西京津苏东南宁南龙庆西州西南北 15% 10% 5% 0% 古江古江 资料来源：国家能源局，中电联，国家统计局，Wind，民生证券研究院 02 分电源发电量：水电反弹放缓，火电表现亮眼 2023年11月 规上水电发电量830亿千瓦时，同比增长5.4%，比上年同期 2023年11月水电发电量同比增长5.4%2023年11月风电发电量同比增长35.4% 11月发电量-水电（左轴） YoY（右轴） 11月发电量-风电（左轴） YoY（右轴） 提高19.6个百分点，2021-2023两年CAGR为-4.0%； 规上火电发电量5077亿千瓦时，同比增长6.3%，比上年同期提高4.9个百分点，2021-2023两年CAGR为4.5%； 950 900 850 15% 亿kWh 10% 5% 0% 1000 800 600 80% 亿kWh 60% 40% 核电发电量365亿千瓦时，同比下降2.4%，比上年同期提高800 -5% 400 20% 回落13.5个百分点，2021-2023两年CAGR为4.2%； 规上风电发电量912亿千瓦时，同比增长35.4%，比上年同期提高29.7个百分点，2021-2023两年CAGR为20.8%； 规上光伏发电量235亿千瓦时，同比提高35.4%（公布值） 750 700 -10% -15% -20% 200 0 0% -20% /48.7%（计算值），比上年同期提高35.4个百分点（公布 2023年11月火电发电量同比增长6.3%2023年10月光伏发电量同比增长35.4% 值），2021-2023两年CAGR为28.6%（公布值）。 分析点评 11月发电量-火电（左轴）YoY（右轴） 6000亿kWh8% 250 11月发电量-光伏（左轴）YoY（右轴） 亿kWh 40% 5000 11月份，全国平均降水量21.8毫米，较常年同期偏多11%， 6%200 30% 但较上年同期下降19.0%，