镍周报：宏观趋稳 镍价低位震荡

镍周报 2023年3月27日 宏观趋稳 镍价低位震荡 核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价61美元/湿吨，较此前一周下跌3美元。印尼能矿部3月镍矿内贸基准价格公布较上月下跌2.05%。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1147.5元/镍点，较前一周下跌32.5元/镍点。当前价格不少镍铁厂出现亏损镍铁有所减产。供需方面，2023年2月精炼镍进口量6679吨，创下8年来次低；而2月出口量则高达5642吨，创下8年来次高。国内电积镍投产，纯镍供应增加，因价格优势国内不锈钢消费较淡供应充足出口增加。消费端，3月不锈钢厂减产增多，据SMM了解，不锈钢厂总计影响产量约26.75万吨。整体，美联储加息落地，欧美银行风波暂未扩大，宏观情绪趋稳。基本面纯镍供应增加消费清淡状态未改。镍铁厂减产有增，但不锈钢厂也同步减产，供需两淡。此外，镍矿价格弱势或还有下行空间，成本支撑亦不强。镍价弱势震荡为主。 本周沪镍主体运行170000-190000元/吨，伦镍主体运行17000-19000美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储超预期转鸽，供应出现扰动 敬请参阅最后一页免责声明1/5 一、交易数据 上周市场重要数据 2023/3/17 2023/3/24 涨跌 单位 SHFE镍 175960 181410 5450 元/吨 LME镍 23580 23680 100 美元/吨 LME库存 44658 44454 -204 吨 SHFE库存 2986 2146 -840 吨 金川镍升贴水 7700 7300 -400 元/吨 俄镍升贴水 3050 2500 -550 元/吨 8-12%高镍生铁均价 1180 1147.5 -32.5 元/镍点 不锈钢库存（无锡、佛山） 724986 707982 -17004 吨 注:（1）涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。数据来源：SMM、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 库存：3月24日，LME镍库存较此前一周-204吨，SHFE库存较前一周-840吨，全球的二大交易所库存合计46.6万吨，较此前一周-1044吨。 镍矿方面，本周菲律宾镍矿1.5%CIF均价61美元/湿吨，较前一周下跌3美元/湿吨。印尼能矿部3月镍矿内贸基准价格，NI1.7%FOB59.68美元/湿吨；NI1.8%FOB66.70美元/湿吨；NI1.9%FOB74.11美元/湿吨，NI2.0%FOB81.91美元/湿吨，较2月份发布值环比下降2.05%。镍铁价格进一步下行，利润分配下镍矿上游有一定让步。 镍铁方面，周五SMM8-12%高镍生铁均价1147.5元/镍点，较此前一周下跌32.5元/镍点。根据SMM测算最新印尼镍铁成本在1000-1200元/镍点不等，平均成本线在1150元/镍点附近。目前高镍生铁最新成交价已然跌破国内高镍生铁厂成本线，向印尼高镍生铁成本线逼近，国内镍铁厂有一定减产。 宏观方面，美联储宣布加息25bp，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%，符合市场预期，并维持缩表计划不变。将储备余额利率（IOR）从4.65%上调至4.90%，同时将贴现利率从4.75%上调至5%。利率终点预测维持在5.1%左右，显示未来还有25BP的加息空间。本次利率指引符合预期，信贷紧缩影响或可替代部分加息，关注美联储对加息路径的动态调整。欧美银行再起风波瑞信AT1遭遇减记，其它银行的AT1债券价格可能受波及，市场恐慌情绪再起。但欧美政策在硅谷银行和瑞信出现危机之后政策响应及时，银行体系整体文件，系统性风险可控。数据方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位，预期47，2月终值47.3。欧元区3月制造业PMI初值47.1，预期49，前值 48.5。 供需方面，2023年2月精炼镍进口量6679吨，创下8年来次低（仅略高于22年5月）； 而2月出口量则高达5642吨，创下8年来次高（仅低于19年11月）；净进口量仅为1037吨。国内电积镍投产，纯镍供应增加，因价格优势国内不锈钢消费较淡供应充足出口增加。消费端，3月不锈钢厂减产增多，据SMM了解，不锈钢厂总计影响产量约26.75万吨。 整体，美联储加息落地，欧美银行风波暂未扩大，宏观情绪趋稳。基本面纯镍供应增加消费清淡状态未改。镍铁厂减产有增，但不锈钢厂也同步减产，供需两淡。镍矿价格弱势或还有下行空间，成本支撑亦不强。镍价弱势震荡为主。 三、相关图表 元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2022-01 2022-06 2022-11 60,000.00 图表1国内外镍价走势 沪期镍主力 LME3个月镍 美元/吨 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 8,000.00 30元,00/0吨.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2021-08 2022-03-28 2022-04-28 2022-05-28 2022-06-28 2022-07-28 2022-08-28 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 -10,000.00 图表2现货升贴水走势 元/吨 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 -1,500.00 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表3LME镍升贴水 LME镍3-15:升贴水 LME镍(现货/三个月):升贴水 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 6.00 金川镍升贴水 俄镍升贴水 2023-02-28 图表4镍国内外比值 沪伦镍比值 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 库存:镍:合计 LME镍:库存:合计 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-10 0.00 图表5全球主要交易所库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2023-02 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0.0 图表6镍矿价格 1.5%Fe:15-25%（主流） 2022-02 2022-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 镍铁(7-10%) 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1,000.00 图表7镍铁价格 中国主要地区镍生铁库存(金属吨) 吨 50,180 40,180 30,180 20,180 10,180 2020/1/23 2020/2/13 2020/3/5 2020/3/26 2020/4/16 2020/5/7 2020/5/28 2020/6/18 2020/7/9 2020/7/30 2020/8/20 180 图表8镍铁库存 元/吨 28,000.00 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-05 2021-09 2022-09 2023-01 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 14,000.00 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货图表9不锈钢价格 市场价:冷轧不锈钢(平板 吨 1.5*1219*2438321/2B):太钢:无锡 800,000.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 图表10不锈钢库存 库存:不锈钢:合计:佛山:当周值库存:不锈钢:合计:无锡:当周值 2021-01 2022-01 2022-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATEDTOTHEFUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 传真：021-68550055 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机） 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见