有色金属（铜）周报：金融系统或存隐患，基本面利好铜价

金融系统或存隐患，基本面利好铜价 ——有色金属（铜）周报 2023年3月26日星期日 联系人：肖宇非 投资咨询证书：Z00184410571-89727544 xiaoyufei@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周观点 •【盘面回顾】沪铜主力期货合约在上周回升3.78%至69760元每吨，再度逼近7万元每吨大关，期货持仓大增2.5万手至44万以上，库存走低2万吨至16万吨。现货方面，上海有色升水报在85元每吨，在本轮价格上涨中依旧处于低位。进阶数据方面，由于精炼铜价格的上涨，精废价差单周拉大576元每吨至687元每吨；TC持续回升至79.7美元每吨；5天铜价波动率有所回落；精炼铜进口持续亏损。 •【产业表现】海关总署3月20日公布的在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量为246,731.68吨，环比减少17.75%，同比减少13.59%。其中，智利重新夺回最大供应国地位，当月中国从该国进口精炼铜67,906.07吨，环比减少6.8%，同比增加28.96%。国家统计局数据显示，2023年1-2月精炼铜（电解铜）产量194.5万吨，同比增长10.6%；1-2月中国铜材产量311.2万吨，同比增长4.3%。 •【核心逻辑】美联储如期加息25个基点，令基准的联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，为2007年9月、即金融危机爆发前夕以来的最高水平。会议声明新增了对近期银行业危机的解读，除了新增表示“委员会将密切关注未来发布的信息并评估其对货币政策的影响”，还重申“若有需要，准备好适当调整政策立场”。然而美联储的持续加息对于金融系统稳定性的压力逐渐增加。德国德意志银行最近的动向就非常受到关注。若德意志银行出现流动性危机，欧洲地区的经济或受到较大冲击。我们认为未来货币政策继续强势收紧的可能性大大降低。对于铜价而言，自身基本面将逐渐成为主导走势的因素，而近期较强的需求及表需的增加是导致同价走强的原因之一。 •【策略观点】多单继续持有，或逢低入场。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 周成交 伦铜 8945.00 333.00（3.87%） 241000（-12957） 555000 沪铜 69760 2540.00（3.78%） 443755（24744） 461293 国际铜 62000 2510.00（4.22%） 7630（-4368） 12051 COMEX铜 4.0730 0.18（4.57%） 201636（-4361） 380272 现货数据 价格 周涨跌 基差 周涨跌 LME现货 8935.25 330.00 -9.75 -3.00 上海有色 69235 1985 85 -45 长江有色 69270 1860 80 -80 上海物贸 69190 1890 60 -80 期限结构 价差 周涨跌 LME铜升贴水(3-15) 40.75 31.20 进阶数据 价差 周涨跌 精废价差 687 576 铜铝比 3.777 0.090 TC/RC 79.7/7.97 1.8/0.18 5天铜价波动率 2.06% -1.19% 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 周涨跌 现货 7.75 69960 -729.68 -383.45 三月 7.77 70035 -575.35 373.42 02 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 周度库存数据 最新 周变化 SHFE 161152 -21189 LME 72675 -2025 COMEX 13564 113 交易所库存合计 247391 -23101 保税区库存 16.00 -1.60 上游供给端数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 铜精矿进口 227.67万吨 9.46% 463.67万吨 11.11% 阳极铜进口 98266.12吨 -7.35% 208898.12吨 -15.31% 废铜进口 173825.31吨 58.30% 303581.71吨 11.34% 精炼铜进口 227925.77吨 -14.97% 506528.71吨 -8.60% 未锻造铜及铜材进口 409514吨 -10.90% 879443吨 -9.30% 中游生产数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 精炼铜产量 #N/A #N/A 194.5万吨 10.6% 铜材产量 - - 311.2万吨 4.3% 下游需求数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 电网基本建设投资完成额 319亿元 1.92% 319亿元 2.2% 电源投资完成额 676亿元 43.52% 676亿元 43.6% 房屋竣工面积 86222.22万平方米 -14.98% 13177.78万平方米 8% 房地产开发投资完成额 132895.41亿元 -9.96% 13669.25亿元 -5.7% 03 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 产业数据 下游需求数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 家用空调产量 1410.7万台 45.42% 2452.5万台 7.71% 家用空调销量 1369.06万台 41.34% 2400.01万台 4.34% 洗衣机产量 - - 1408万台 1.8% 洗衣机销量 - - 579.67万台 -48.28% 下游需求数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 冰箱产量 #N/A #N/A 1321万台 7.9% 冰箱销量 #N/A #N/A #N/A #N/A 冷柜产量 - - 320.5万台 -29.4% 彩电产量 - - 2424.5万台 -4.7% 下游需求数据 2023年2月 同比增速 2023年1-2月 同比增速 汽车产量 203.2万辆 11.9% 362.6万辆 -14.5% 汽车销量 197.6万辆 13.5% 362.5万辆 -15.2% 新能源汽车产量 552000辆 50.00% 977000辆 19.15% 新能源汽车销量 525000辆 57.19% 933000辆 21.96% 04 资料来源：WindSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨沪铜价格 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 50000 沪铜 单位：百分比 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2022-11 2023-01 2023-03 -6% 单位：手沪铜成交持仓 600000 450000 300000 150000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 期货收盘价(活跃):阴极铜当日涨跌幅 期货成交量(活跃):阴极铜持仓量:沪铜指数 单位：元/吨沪铜均价 80000 70000 单位：元/吨 单位：元/吨 铜近远月合约 单位：元/吨 800002000 1600 700001200 800 60000400 0 50000-400 期货收盘价(活跃):阴极铜 期货收盘价(连三):阴极铜 活跃合约-连三 15000 10000 5000 60000 2022-01 50000 0 -5000 2023-03 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -10000 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 期货收盘价(活跃):阴极铜20日均价铜价-20日均价 05 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜 单位：美元/吨LME铜价格 12000 单位：百分比 6% 单位：美元/吨LME铜升贴水 300 10000 8000 2% -2% 100 2022-01 6000 -6% -100 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘当日涨跌幅LME铜(现货/三个月):升贴水LME铜3-15:升贴水 单位：美元/吨LME铜均价 11000 10000 9000 8000 单位：美元/吨 1500 1000 500 0 -500 单位：手LME铜主要多空持仓 382000 380000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 7000-1000 378000 2023-03-24 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘20日均价铜价-20日均价 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铜主要多头持仓LME铜主要空头持仓 06 COMEX铜 单位：美分/磅COMEX铜价格 550 500 450 400 350 300 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 250 单位：百分比 4% 2% 0% -2% 2023-01 2023-03 -4% 单位：美分/磅COMEX铜均价 550 500 450 400 350 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 300 单位：美分/磅 60 40 20 0 -20 2023-01 -40 2022-11 期货收盘价(活跃):COMEX铜当日涨跌幅 期货收盘价(活跃):COMEX铜20日均价铜价-20日均价 单位：张COMEX:1号铜:总持仓 250000 单位：张CFTC持仓 70000 60000 50000 200000 40000 30000 20000 10000 150000 0 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-03-21 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX:1号铜:期货和期权(旧版):基金多头持仓:持仓数量 COMEX:1号铜:期货和期权(旧版):基金空头持仓:持仓数量 07 现货市场及进口利润 单位：元/吨现货市场 80000 70000 60000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 50000 单位：元/吨 800 600 400 200 0 2023-03 -200 单位：元/吨进口利润 4000 2000 0 -2000 2022-11 2023-01 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 -4000 单位：比值 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 2023-03 6.5 2022-11 2023-01 期货收盘价(活跃):阴极铜现货均价:铜:长江有色平均价:铜升贴水:长江有色现货进口利润沪伦比（现货） 08 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位：元/吨 废铜价格 单位：元/吨 80000 8000 70000 7000 60000 6000 50000 5000 期货收盘价(活跃