南华有色金属（铝）周报：宏观风险暂降，基本面支撑上行

南华有色金属（铝）周报 宏观风险暂降，基本面支撑上行 2023年3月26日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-89727544 xiayingying@nawaa.com 分析师：梅怡雯 从业资格证书：F030919670571-89727544 myw@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 宏观：国内方面，春节过后房地产市场出现回暖，尤其是二手房成交量反弹明显。我国24日正式进入汛期。海外方面，美国3月 Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位。 供给及成本：供应端，新投复产持续出现，产量环比稳步回升。钢联数据显示，上周电解铝周产量76.7吨，环比上涨0.13%。成本方面，煤价、预焙阳极持续回落，电解铝成本小幅下移。 需求：上周加工龙头企业开工率64.4%，周环比上升0.2pct；铝锭前一周出库18.2万吨，环比增加0.9万吨；铝棒前一周出库6.7万吨，环比增加0.04万吨。 库存:截至3月24日，国内铝锭+铝棒社会库存129.39万吨，较上周去库8.65万吨，其中铝锭去库8.5万吨至112.6万吨，铝棒去库 0.15万吨至16.79万吨。保税区库存5.04万吨，环比增加1000吨。LME库存53.27万吨，周度去库1.96万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-332元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-529元/吨。 观点：上周随着美联储3约加息尘埃落定，以及瑞士信贷、硅谷银行破产的热度消退，宏观对于系统性风险的恐慌情绪回落。展望后市，维持震荡观点，下方底部支撑明确，上方有上行空间，但突破前高（1.95w略有难度）。首先，供给近期不断有小量的复产和新投出现，一定程度缓解云南减产带来的影响，不过大体量的松动仍要看二季度的西南来水，据水利部消息我国24日正式进入汛期，未来建议密切关注水电密集地区降水情况。此外，价格的支撑主要来自前期减产，实际成本线正在下移，而当前供给的小幅增长正在蚕食由减产带来的价格支撑，因此需提高对宏观利空来袭的警惕（周五德意志银行股价暴跌，需警惕未来事件走向），恐慌面前铝当前的基本面或许不堪一击。需求方面，下游表现优异，去库幅度扩大，但库存的去化与终端的起色并没有完全匹配，警惕下游加工环节提前备库带来的透支型消费。 策略：谨慎看涨，建议多单持有，1.85w以上考虑分步止盈。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦铝 2344 66 2.90% 73350 沪铝 18470 240 1.32% 85 现货数据 价格 涨跌 基差 伦铝现货 2296.81 70.31 -40.19 华东现货 18320 170 -60 华南现货 18410 110 中原现货 18260 140 期限结构 价差 AL2304-AL2305 10 AL2304-AL2307AL2305-AL2306AL2305-AL2307 LME铝升贴水(3-27库存数据 L 02 资料来源：WindBloombergSMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01期货盘面和现货市场回顾 02宏观环境 03供给及成本 04需求 05库存 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01期货盘面和现货市场回顾 04 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 活跃合约成交持仓量 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 400,000 320,000 240,000 160,000 80,000 0 成交量 持仓量（右轴） LME投资公司和信贷机构持仓 600,000 550,000 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 200,000 160,000 120,000 80,000 40,000 0 -40,000 净多持仓（右轴） 多头持仓 空头持仓 期货盘面回顾 活跃合约成交持仓量 1,200,000400,000 1,000,000320,000 800,000240,000 600,000 400,000160,000 200,00080,000 00 20212021-032021-052021202120212022-0120222022-052022-072022-0920222023-012023-03 -01-07-09-11-03-11 成交量持仓量（右轴） 沪沪铝铝活活跃跃合合约约收收盘盘价价（（元元/吨/吨）） 2255,0,000 222,0,000 1199,0,000 1166,0,000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1133,0,000 1100,0,000 3个月伦铝收盘价（美元/吨） 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 3个月伦铝收盘价（美元/吨） 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 1,600 1,200 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 05 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LME铝现货升贴水 4,300 3,900 3,500 3,100 2,700 2,300 1,900 1,500 150 120 90 60 30 0 -30 -60 -90 LME现货 LME铝(现货-3个月)：右轴 A00铝现货升贴水（元/吨） 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 SMMA00铝（左轴） SMMA00铝升贴水（右轴） 升贴水 LME铝（3-27） 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 沪铝（连续-连三） 700 550 400 250 100 -50 -200 06 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 进口利润 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 现货进口盈亏 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 3个月期货进口盈亏 07 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 废铝 华东有色金属城废铝周度吞吐量(万吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 废铝进口季节性分析（万吨） 0.0 1 精废价差 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 佛山破碎生铝精废价差元/吨佛山型材铝精废价差元/吨上海机件生铝精废价差元/吨上海型材铝精废价差元/吨 08 资料来源：SMM南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02宏观环境 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 宏观环境 国内方面，春节过后房地产市场出现回暖，尤其是二手房成交量反弹明显。据诸葛找房，今年第11周重点10城二手住宅成交量为23408套，环比上涨3.75%，连续6周上涨。易居研究院数据显示，2月份全国8个重点城市二手住宅成交套数为79438套，创下20个月来的新高。据水利部，近期，我国南方部分地区多次出现降雨过程，3月21日8时-24日8时，连续3天累积雨量50毫米以上雨区的覆盖面积达37.1万平方公里。我国24日正式进入汛期。 海外方面，美国3月Markit制造业PMI初值49.3，创去年10月来高位，预期47，2月终值47.3；服务业PMI初值53.8，预期50.5，2月终值50.6；综合PMI初值53.3，预期49.5，2月终值50.1。美国2月耐用品订单环比降1%，预期升0.6%，前值自降4.5%修正至降5%。美联储布拉德称，其已将美联储2023年利率预期由之前的5.375%提高至5.625%。最近数据都显示，今年年初的美国经济要比预期强劲，而银行业压力大概率会缓解。 欧元区3月制造业PMI初值47.1，为2022年10月以来新低，预期49，前值48.5；服务业PMI初值 55.6，综合PMI初值54.1，均创10个月以来新高。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 03供给及成本 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 铝土矿净进口季节性分析（万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 12 2017 3 2018 4 5 2019 6 7 2020 89101112 2021 2022 铝土矿港口库存季节性分析（万吨） 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 2019 2020 2021 2022 2023 铝土矿供给 铝土矿国内产量季节性分析（万吨） 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 201820192020202120222023 铝土矿库存季节性分析（万吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 123456789101112 201820192020202120222023 12 资料来源：WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 氧化铝港口库存季节性分析（万吨） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 氧化铝供给 氧化铝进口季节性分析（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 1 国产氧化铝产量（万吨） 710 660 610 560 510 460 123456789101112 201820192020202120222023 氧化铝库存季节性分析（万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 201820192020202120222023 13 资料来源：WindSMM百川盈孚南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 电解铝厂内库存季节性分析（万吨） 70 60 50 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 原铝供给 电解铝周产量（万吨） 82 80 78 76 74 72 70 68 66 电解铝产量季节性分析（万吨） 360 340 320 300 280 260 240 123456789101112 201820192020 202120222023 原铝净进口季节性分析（万吨） 30 25 20 15 10 5 0 -5 123456789101112 20172018201920202