公司点评：22年利润高增坚定看好3C及半导体设备共同驱动公司成长

2023年3月27日公司发布2022年年度报告，2022公司年实现营 业收入29.30亿元，同比增长26.36%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长71.17%。其中，Q4实现营收8.19亿元，同比增长22.96%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长228.16%。 消费电子设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达24.52 人民币(元)成交金额(百万元) 亿元，同比+30.39%；分业务毛利率达41.03%，较去年同期小幅增 长。虽然2022年消费电子整体表现疲软，但公司紧跟北美大客户 需求，公司北美大客户硬件产品销量表现出了较好的韧性，带动公司消费电子设备需求增加。展望未来，公司将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新品即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁 移带动的设备增量需求。预计未来业绩有望继续保持高速增长。半导体设备：营收快速增长，2022年分业务板块营收达2.91亿元，同比+44.86%；分业务毛利率达34.30%，较去年同期+0.17%。公司目前半导体业务板块订单饱满，产品主要是无图形晶圆检测 设备。半导体设备板块毛利率有所改善的主要原因系随着中国大陆制造占比的提升，产品的生产成本有所下降。此外，公司有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 54.00 46.00 38.00 30.00 22.00 14.00 220328 成交金额赛腾股份沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 预计2023-2025年归母净利润为4.19、5.21、6.55亿元，同比 +36.63%/24.30%/25.59%，公司现价对应PE估值为21.67、17.44、 13.88倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,028 2,319 2,930 4,270 5,293 6,616 货币资金 333 477 741 1,046 1,484 1,634 增长率 14.3% 26.4% 45.7% 24.0% 25.0% 应收款项 1,383 1,097 1,059 1,560 1,933 2,417 主营业务成本 -1,237 -1,412 -1,755 -2,533 -3,184 -3,962 存货 399 833 1,620 1,777 2,268 2,877 %销售收入 61.0% 60.9% 59.9% 59.3% 60.2% 59.9% 其他流动资产 94 153 162 188 202 223 毛利 791 907 1,175 1,736 2,109 2,654 流动资产 2,210 2,560 3,581 4,570 5,887 7,150 %销售收入 39.0% 39.1% 40.1% 40.7% 39.8% 40.1% %总资产 66.4% 68.6% 74.0% 77.7% 81.5% 84.1% 营业税金及附加 -14 -18 -29 -50 -58 -73 长期投资 1 1 51 51 53 55 %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 1.2% 1.1% 1.1% 固定资产 537 598 699 723 737 747 销售费用 -187 -223 -281 -389 -450 -602 %总资产 16.1% 16.0% 14.4% 12.3% 10.2% 8.8% %销售收入 9.2% 9.6% 9.6% 9.1% 8.5% 9.1% 无形资产 474 466 445 432 427 423 管理费用 -188 -207 -259 -393 -487 -609 非流动资产 1,117 1,173 1,261 1,314 1,335 1,351 %销售收入 9.3% 8.9% 8.8% 9.2% 9.2% 9.2% %总资产 33.6% 31.4% 26.0% 22.3% 18.5% 15.9% 研发费用 -182 -249 -300 -399 -492 -620 资产总计 3,327 3,733 4,842 5,885 7,222 8,501 %销售收入 9.0% 10.7% 10.3% 9.4% 9.3% 9.4% 短期借款 915 678 775 1,617 1,526 1,468 息税前利润（EBIT） 220 211 305 505 622 750 应付款项 714 853 1,289 1,113 1,918 2,444 %销售收入 10.9% 9.1% 10.4% 11.8% 11.7% 11.3% 其他流动负债 202 446 756 759 918 1,137 财务费用 -48 -46 5 -63 -80 -67 流动负债 1,832 1,978 2,819 3,490 4,362 5,048 %销售收入 2.4% 2.0% -0.2% 1.5% 1.5% 1.0% 长期贷款 169 323 260 240 220 195 资产减值损失 -23 -2 -1 -4 0 0 其他长期负债 56 8 15 24 28 32 公允价值变动收益 5 -5 7 4 0 0 负债 2,057 2,309 3,095 3,754 4,610 5,276 投资收益 1 7 2 4 4 3 普通股股东权益 1,224 1,369 1,679 2,044 2,506 3,102 %税前利润 0.5% 3.4% 0.6% 0.9% 0.7% 0.4% 其中：股本 179 182 191 191 191 191 营业利润 199 200 353 467 566 706 未分配利润 393 442 670 989 1,451 2,047 营业利润率 9.8% 8.6% 12.1% 10.9% 10.7% 10.7% 少数股东权益 46 55 68 87 105 124 营业外收支 0 -2 -2 -1 -1 -1 负债股东权益合计 3,327 3,733 4,842 5,885 7,222 8,501 税前利润利润率 199 9.8% 198 8.5% 35212.0% 46610.9% 56510.7% 70510.7% 比率分析 所得税 -15 -7 -30 -28 -25 -32 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.7% 3.6% 8.6% 6.0% 4.5% 4.5% 每股指标 净利润 184 191 321 438 540 673 每股收益 0.976 0.986 1.608 2.199 2.733 3.433 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 每股净资产 6.830 7.525 8.795 10.717 13.140 16.263 归属于母公司的净利润 175 179 307 419 521 655 每股经营现金净流 -2.321 2.410 1.882 -1.449 4.206 2.535 净利率 8.6% 7.7% 10.5% 9.8% 9.8% 9.9% 每股股利 0.560 0.650 0.330 0.530 0.310 0.310 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.29% 13.10% 18.29% 20.52% 20.80% 21.11% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.26% 4.80% 6.34% 7.13% 7.22% 7.70% 净利润 184 191 321 438 540 673 投入资本收益率 8.44% 8.37% 10.02% 11.90% 13.62% 14.65% 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 增长率 非现金支出 61 55 66 61 61 65 主营业务收入增长率 68.26% 14.31% 26.36% 45.74% 23.96% 25.00% 非经营收益 15 39 1 68 112 108 EBIT增长率 52.97% -4.29% 44.90% 65.45% 23.06% 20.64% 营运资金变动 -676 153 -30 -843 90 -362 净利润增长率 42.88% 2.53% 71.17% 36.63% 24.30% 25.59% 经营活动现金净流 -416 438 359 -277 803 484 总资产增长率 59.19% 12.19% 29.72% 21.53% 22.72% 17.71% 资本开支 -201 -107 -166 -88 -71 -71 资产管理能力 投资 -37 -67 60 -6 -7 -7 应收账款周转天数 158.5 189.0 115.8 120.0 120.0 120.0 其他 1 7 3 4 4 3 存货周转天数 103.8 159.3 255.1 256.0 260.0 265.0 投资活动现金净流 -238 -168 -104 -90 -74 -74 应付账款周转天数 83.2 116.5 128.7 130.0 135.0 140.0 股权募资 2 19 86 47 0 0 固定资产周转天数 89.7 80.0 68.8 47.0 36.8 28.4 债权募资 697 -76 30 822 -111 -84 偿债能力 其他 -101 -161 -269 -193 -175 -169 净负债/股东权益 59.91% 31.21% 15.61% 36.60% 8.67% -0.38% 筹资活动现金净流 599 -218 -153 677 -286 -252 EBIT利息保障倍数 4.5 4.6 -58.4 8.0 7.8 11.1 现金净流量 -52 35 134 309 443 157 资产负债率 61.81% 61.86% 63.92% 63.79% 63.84% 62.06% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-03-21买入42.2255.25～55.25 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 56.00 50.00 44.00 38.00 32.00 26.00 20.00 210329 210629 210929 211229 220329 220629 14.00 成交量 400 300 200 100 220929 221229 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转