业绩超预期，看好3C及半导体设备继续驱动公司业绩快速成长

2023年4月28日公司披露一季报，23年Q1实现营收7.15亿元， 同比+68.87%；实现归母净利润0.73亿元，同比+178.40%，其中 扣除非经常性损益的净利润0.52亿元，同比+144.42%。 23年Q1业绩大幅增长，看好公司长期发展。公司23年Q1公司实 现了营收端及利润端的快速增长。营收端的快速增长主要原因系公司长期以来专注于智能制造装备行业，具有多年行业经验，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势。利润端的快速 人民币(元)成交金额(百万元) 增长一方面是受到公司营收端增长的拉动，利润随之增长。另一 方面是公司本期收到2387.85万元的政府补助，导致利润高增。消费电子设备板块及半导体设备板块有望继续驱动公司业绩快速成长。公司消费电子设备板块将深度受益于北美大客户三大边际变化：2023年新机搭载潜望式摄像头带来设备增量需求，MR新品 即将发布带来的设备增量需求，以及产能向东南亚迁移带动的设备增量需求。公司半导体量/检测设备板块订单饱满，无图形晶圆检测设备稳定放量。此外，公司有图形晶圆检测设备正在稳步研发中，今年有望在国内的晶圆厂有所突破。半导体量/检测设备板块竞争格局集中且美国制裁加剧，长期看好公司在国产替代驱动下的高速成长。 高存货、高合同负债显示强劲订单需求。公司23年Q1存货高达 16.63亿元，同比+83.35%。公司库存大幅增加原因系公司执行中订单增加，同时公司发出后未验收的发出商品亦增加。公司23年Q1合同负债为6.18亿元，同比+54.47%。公司合同负债大幅增加主要是因为公司收到的半导体设备、消费电子设备的预收款大幅增加。我们认为，公司合同负债及存货双增反应了公司强劲订单需求，看好公司长期发展。 53.00 45.00 37.00 29.00 21.00 13.00 220428 成交金额赛腾股份沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 预计2023-2025年归母净利润为4.40、5.50、6.89亿元，同比 +43.23%、25.01%、25.41%，公司现价对应PE估值为20.13、16.10、 12.84倍，维持买入评级。 北美大客户新产品不及预期、半导体设备新产品研发不及预期、电动车销量不及预期、汇率波动的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,028 2,319 2,930 4,280 5,583 7,136 货币资金 333 477 741 1,097 1,584 2,037 增长率 14.3% 26.4% 46.1% 30.4% 27.8% 应收款项 1,383 1,097 1,059 1,563 2,039 2,607 主营业务成本 -1,237 -1,412 -1,755 -2,538 -3,348 -4,306 存货 399 833 1,620 1,780 2,385 3,126 %销售收入 61.0% 60.9% 59.9% 59.3% 60.0% 60.3% 其他流动资产 94 153 162 188 207 232 毛利 791 907 1,175 1,742 2,235 2,830 流动资产 2,210 2,560 3,581 4,628 6,216 8,002 %销售收入 39.0% 39.1% 40.1% 40.7% 40.0% 39.7% %总资产 66.4% 68.6% 74.0% 77.9% 82.3% 85.6% 营业税金及附加 -14 -18 -29 -43 -56 -71 长期投资 1 1 51 51 53 55 %销售收入 0.7% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 537 598 699 723 737 747 销售费用 -187 -223 -281 -411 -522 -674 %总资产 16.1% 16.0% 14.4% 12.2% 9.8% 8.0% %销售收入 9.2% 9.6% 9.6% 9.6% 9.4% 9.5% 无形资产 474 466 445 432 427 423 管理费用 -188 -207 -259 -381 -497 -628 非流动资产 1,117 1,173 1,261 1,314 1,335 1,351 %销售收入 9.3% 8.9% 8.8% 8.9% 8.9% 8.8% %总资产 33.6% 31.4% 26.0% 22.1% 17.7% 14.4% 研发费用 -182 -249 -300 -437 -564 -721 资产总计 3,327 3,733 4,842 5,943 7,551 9,354 %销售收入 9.0% 10.7% 10.3% 10.2% 10.1% 10.1% 短期借款 915 678 775 1,591 1,623 1,890 息税前利润（EBIT） 220 211 305 470 596 736 应付款项 714 853 1,289 1,118 2,021 2,657 %销售收入 10.9% 9.1% 10.4% 11.0% 10.7% 10.3% 其他流动负债 202 446 756 829 1,023 1,295 财务费用 -48 -46 5 -47 -56 -52 流动负债 1,832 1,978 2,819 3,538 4,667 5,842 %销售收入 2.4% 2.0% -0.2% 1.1% 1.0% 0.7% 长期贷款 169 323 260 230 195 170 资产减值损失 -23 -2 -1 -4 0 0 其他长期负债 56 8 15 24 28 33 公允价值变动收益 5 -5 7 4 5 5 负债 2,057 2,309 3,095 3,792 4,890 6,045 投资收益 1 7 2 5 6 6 普通股股东权益 1,224 1,369 1,679 2,064 2,555 3,185 %税前利润 0.5% 3.4% 0.6% 1.0% 1.0% 0.8% 其中：股本 179 182 191 191 191 191 营业利润 199 200 353 464 593 739 未分配利润 393 442 670 1,009 1,500 2,130 营业利润率 9.8% 8.6% 12.1% 10.8% 10.6% 10.4% 少数股东权益 46 55 68 87 105 124 营业外收支 0 -2 -2 24 -1 -2 负债股东权益合计 3,327 3,733 4,842 5,943 7,551 9,354 税前利润利润率 199 9.8% 198 8.5% 35212.0% 48711.4% 59210.6% 73710.3% 比率分析 所得税 -15 -7 -30 -29 -24 -29 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 7.7% 3.6% 8.6% 6.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 184 191 321 458 568 708 每股收益 0.976 0.986 1.608 2.305 2.882 3.614 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 每股净资产 6.830 7.525 8.795 10.824 13.396 16.700 归属于母公司的净利润 175 179 307 440 550 689 每股经营现金净流 -2.321 2.410 1.882 -1.134 3.870 2.464 净利率 8.6% 7.7% 10.5% 10.3% 9.8% 9.7% 每股股利 0.560 0.650 0.330 0.530 0.310 0.310 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.29% 13.10% 18.29% 21.30% 21.51% 21.64% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 5.26% 4.80% 6.34% 7.40% 7.28% 7.37% 净利润 184 191 321 458 568 708 投入资本收益率 8.44% 8.37% 10.02% 11.10% 12.77% 13.15% 少数股东损益 9 12 14 19 19 19 增长率 非现金支出 61 55 66 61 61 65 主营业务收入增长率 68.26% 14.31% 26.36% 46.08% 30.45% 27.82% 非经营收益 15 39 1 41 106 116 EBIT增长率 52.97% -4.29% 44.90% 53.73% 26.92% 23.45% 营运资金变动 -676 153 -30 -776 3 -419 净利润增长率 42.88% 2.53% 71.17% 43.23% 25.01% 25.41% 经营活动现金净流 -416 438 359 -216 738 470 总资产增长率 59.19% 12.19% 29.72% 22.73% 27.05% 23.88% 资本开支 -201 -107 -166 -63 -71 -72 资产管理能力 投资 -37 -67 60 -6 -2 -2 应收账款周转天数 158.5 189.0 115.8 120.0 120.0 120.0 其他 1 7 3 5 6 6 存货周转天数 103.8 159.3 255.1 256.0 260.0 265.0 投资活动现金净流 -238 -168 -104 -64 -67 -67 应付账款周转天数 83.2 116.5 128.7 130.0 135.0 140.0 股权募资 2 19 86 47 0 0 固定资产周转天数 89.7 80.0 68.8 46.9 34.9 26.3 债权募资 697 -76 30 786 -3 242 偿债能力 其他 -101 -161 -269 -192 -176 -184 净负债/股东权益 59.91% 31.21% 15.61% 32.18% 7.42% -0.57% 筹资活动现金净流 599 -218 -153 641 -179 58 EBIT利息保障倍数 4.5 4.6 -58.4 10.1 10.6 14.0 现金净流量 -52 35 134 360 493 460 资产负债率 61.81% 61.86% 63.92% 63.80% 64.77% 64.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-03-21 买入 42.22 55.25～55.25 2 2023-03-28 买入 47.66 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 56.00 50.00 44.00 38.00 32.00 26.00 20.00 210428 210728 211028 220128 220428 220728 14.00 成交量 400 300 200 100 2210