2022年报点评：智能产品线不断拓展，持续推动智能化迭代升级

全志科技（300458）2022年报点评 智能产品线不断拓展，持续推动智能化迭代升级 / 2023年03月27日 / 【投资要点】 全年业绩承压，毛利率同比下滑。公司于近期发布2022年度报告，全年实现营业收入15.14亿元，同比2021年减少26.69%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润2.11亿元，同比减少57.31%，扣除非经常性损益后净利润为1.09亿元，同比减少69.95%。其中，公司2022年Q4单季度实现营收3.43亿元，同比降低29.18%，环比增长1.16%；Q4归母净利润为-0.11亿元，产生小幅亏损。公司2022年度综合毛利率为38.32%，同比降低2.19pcts。 智能终端业务贡献营收核心力量，存储芯片营收高增。公司主营业务分产品来看，智能终端应用处理器芯片2022年度实现营收11.93亿元，同比减少25.16%，其占营收比重为78.76%，贡献营收端核心力量；智能电源管理芯片实现营收1.46亿元，同比降低31.81%，占比为9.67%；无线通信类产品实现营收1.40亿元，同比减少18.44%，占比为9.24%；此外，存储芯片业务实现营收0.21亿元，同比增加142.83%，但其占比尚较小，仅为1.38%。 不断拓展智能产品线，持续推动智能化迭代升级。公司智能产品线覆盖AIOT、智能汽车电子、智能工业、智能解码显示以及通用智能终端等领域。公司AIOT领域包含智能音箱、智能清洁机器人、智能家电以及智能视觉等市场，R系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能汽车电子方面，公司深耕芯片高可靠性架构、高清视频编解码以及AI技术在智能座舱以及智能辅助驾驶应用领域的落地，在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO26262等方面进行重点布局。智能工业方面，公司针对各类工业人机交互、控制器、网关、边缘计算、机器人等应用场景推出了T系列AI处理器新品。智能显示方面，公司面向大屏显示、微媒体解码、行业显示及各类新显示应用领域，不断深耕4K/8K解码、画质优化、新一代视频标准等技术及规范，在国内海外零售机顶盒、多屏互动、无线互联车载娱乐系统、人机交互界面（HMI）等市场发挥重要影响力。此外，公司还基于A100/A133/A133P系列主力通用智能终端芯片产品，紧跟安卓最新生态的升级迭代，不断提升系统安全性及产品体验。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 20.89% 10.63% 0.37% -9.89% -20.15% 3/275/277/279/2711/271/27 -30.41% 全志科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)18560.29 流通市值（百万元)14952.47 52周最高/最低（元）54.78/17.25 52周最高/最低（PE）86.27/22.72 52周最高/最低（PB）6.79/3.93 52周涨幅（%）9.02 52周换手率（%）916.52 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为19.80/27.00/33.80亿元，归母净利润分别为2.94/4.59/6.34亿元，对应EPS分别为0.47/0.73/1.01元，当前股价对应PE分别为61.89/39.64/28.71倍，给予增持评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1514.13 1980.00 2700.00 3380.00 增长率(%) -26.69% 30.77% 36.36% 25.19% EBITDA（百万元） 241.56 391.90 526.56 676.31 归属母公司净利润（百万元） 211.06 294.19 459.33 634.09 增长率(%) -57.31% 39.39% 56.14% 38.05% EPS(元/股) 0.34 0.47 0.73 1.01 市盈率（P/E） 59.88 61.89 39.64 28.71 市净率（P/B） 4.34 5.60 4.91 4.19 EV/EBITDA 47.16 42.22 30.50 22.70 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 产品研发进度与产品线拓展不及预期； 下游消费需求不及预期； 客户认证与拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1522.071802.352356.023171.00 存货 573.53621.27695.98607.48 流动资产应收及预付 非流动资产 1141.761163.941206.141261.43 固定资产 120.98105.79 87.69 67.78 无形资产 147.47100.47 77.47 70.47 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3558.993937.124688.875477.49 短期借款 80.08133.08201.08307.08 其他长期资产流动负债 其他流动负债 155.64207.04276.12341.19 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 60.12 60.12 60.12 60.12 实收资本 630.02630.02630.02630.02 留存收益 1715.142009.332468.663102.75 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2417.23 51.64 269.99 0.00 0.00 873.31 541.19 305.47 60.12 0.00 601.31 378.28 2957.69 2773.18 39.85 309.72 0.00 0.00 957.68 625.13 285.01 60.12 0.00 685.25 378.28 3251.87 3482.73 67.21 363.51 0.00 0.00 1040.98 917.54 440.34 60.12 0.00 977.66 378.28 3711.21 4216.06 42.37 395.21 0.00 0.00 1123.18 1072.07 423.81 60.12 0.00 1132.19 378.28 4345.30 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益3558.99 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 3937.12 4688.87 5477.49 营业成本 933.961207.801611.901994.20 销售费用 42.49 55.44 75.60 94.64 研发费用 418.57455.40594.00709.80 资产减值损失 -12.55-13.00-13.00-13.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 2.05 11.88 16.20 20.28 其他收益 93.79 99.00135.00169.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.40 0.40 0.40 0.40 利润总额 220.14305.81477.48659.14 净利润 211.06294.19459.33634.09 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 211.06294.19459.33634.09 少数股东损益 EBITDA 1514.13 4.31 56.14 -50.64 28.61 0.02 220.82 1.08 9.08 0.00 241.56 1980.00 7.92 73.26 -27.11 0.00 0.00 305.57 0.16 11.62 0.00 391.90 2700.00 10.80 99.90 -30.90 0.00 0.00 477.24 0.16 18.14 0.00 526.56 3380.00 13.52 125.06 -39.36 0.00 0.00 658.90 0.16 25.05 0.00 676.31 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -28.97 363.67 613.44 828.64 净利润 211.06 294.19 459.33 634.09 折旧摊销 102.06 113.12 84.10 65.01 营运资金变动 -295.20 -47.45 68.63 129.78 其它 -46.89 3.81 1.37 -0.24 投资活动现金流 -124.37 -133.18 -122.86 -111.78 资本支出 -94.84 -54.76 -45.76 -39.76 投资变动 -35.25 -90.00 -93.00 -92.00 其他 5.72 11.58 15.90 19.98 筹资活动现金流 -436.93 49.80 63.09 98.12 银行借款 296.86 53.00 68.00 106.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 16.45 0.00 0.00 0.00 其他 -750.25 -3.20 -4.91 -7.88 现金净增加额 -582.10 280.28 553.67 814.98 期初现金余额 1733.48 1151.39 1431.67 1985.34 期末现金余额主要财务比率 1151.39 1431.67 1985.34 2800.32 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -26.69% 30.77% 36.36% 25.19% 营业利润增长 -56.35% 38.38% 56.18% 38.07% 归属母公司净利润增长 -57.31% 39.39% 56.14% 38.05% 获利能力（%）毛利率 38.32% 39.00% 40.30% 41.00% 净利率 13.94% 14.86% 17.01% 18.76% ROE 7.14% 9.05% 12.38% 14.59% ROIC 4.39% 7.91% 10.86% 12.62% 偿债能力资产负债率（%） 16.90% 17.40% 20.85% 20.67% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.47 4.44 3.80 3.93 速动比率 3.24 3.25 2.86 3.20 营运能力总资产周转率 0.43 0.50 0.58 0.62 应收账款周转率 35.46 57.07 48.18 96.82 存货周转率 2.64 3.19 3.88 5.56 每股指标（元）每股收益 0.34 0.47 0.73 1.01 每股经营现金流 -0.05 0.58 0.97 1.32 每股净资产 4.69 5.16 5.89 6.90 估值比率P/E 59.88 61.89 39.64 28.71 P/B 4.34 5.60 4.91 4.19 EV/EBITDA 47.16 42.22 30.50 22.70 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及