公告要点:公司公布2023年半年报,业绩略低于我们预期。2023年H1实现营收23.60亿元,同比+18.41%,环比-4.06%;实现归母净利润3.94亿元,同比+43.39%,环比-7.65%;实现扣非归母净利润3.74亿元,同比+49.46%,环比-7.30%。2023年Q2实现营收11.87亿元,同比+18.54%,环比+1.21%;实现归母净利润2.01亿元,同比+29.90%,环比+4.26%; 实现扣非归母净利润1.90亿元,同比+34.26%,环比+2.99%。 持续拓展国内外市场,客户多元化战略逐步实现。公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局,完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖,在总体营收持续保持高增长的同时,第一大客户在2021/2022/2023H1的营收占比分别为39.9%/34.4%/28.2%,逐步实现客户多元化战略。 充裕在手订单拉动产能扩张,产能爬坡阶段导致毛利率下降。公司在报告期内获取多个知名车企集成化项目,在手订单充裕。推动国内7/8/9/10等工厂持续产能建设进程。Q2因为在手订单爬坡阶段导致固定资产折旧以及产能利用率略微下降,使得毛利率环比-1.5pct,随着Q3/Q4订单逐步释放,毛利率有望逐步回升。 打造全球供应链及服务体系,加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美大客户,23H1公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地,积极推进全球化供应链及服务体系建设,提高企业核心竞争能力。 盈利预测与投资评级:基于核心客户产量不及预期,我们下调公司2023-2025年营收预测为55.03/79.80/107.73亿元(前值为66.85/95.06/123.58亿元),同比分别+24%/+45%/+35%;下调2023-2025年归母净利润预测为8.78/11.72/16.02亿元(前值为9.50/13.47/17.79亿元),同比分别+25%/+33%/+37%,对应PE分别为25/19/14倍,鉴于后续加快产能建设,维持“买入”评级。 风险提示:芯片短缺超出预期;铝合金价格波动超出预期;下游乘用车复苏不及预期。