非银行金融行业周报：仍需注意海外波动风险，东财宕机影响或收敛

长城证券证券研究报告丨行业周报 GREATWALLSECURITIES2023年03月24月 非银行金融 仍需注意海外波动风险，东财岩机影响或收敛 300059.SZ 东方财富 入 2022E 0.,64 2023E6Z°0 2022E 29,97 2023E 25.53 601456.SH 国联证东 医入 0.31 0.43 35.34 25.85 600958.SH 东方证券 买入 00'0 0.55 D.00 18.00 000776.SZ 广版证券 买入 0.97 1.31 16.15 11.96 601601.SH601318.SH 中国国大中保 3入 2.594.58 3.146.42 10.14 B.45 8.387.20 胶票代码康票名称投资评锁EPS（元）PE强于大市（维持评级）行业走劳 601628.SH 中国人本3入 9% 净系300 5%1% -25% -6% -10% -14% -17% 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 1.291.7826.1118.95 青籽来送：W8一我预测，长城证泰产业金然所究（其中系力财家，中国字安20122年为实 东方财富岩机事件影响或收效，配置正当时，展型下周：关注SIVB、德意志 银行等事件影内，部分地缘事项影响或特续，预计市场风了能起伏不定作者 我们判新，行业生态重单，谢室管理和以投行链为代交的机构业务信历的意 头部券商具备更强的估值政引力，谨慎看好Q1券商股机会，推筹轻资本成分析师刘文强 长型券商，如东方财高，若机事件影响或收，配置正在机会凸显；量期完 成再融资，短时间再融资概率教低的优质券商，好东方证券，国联证券等： 以及部分管理费用占比较高的国资券商，司能避过降低费用所带来利润改善 右会，如中金公司、华泰证券等， 热业编号：51070517110001 手带：luwq@cgws.com 分析师张文玛 热业编号：51070522050003 手:zhangwenjun@cgws.com 2月寿险保费逆际改善，产险保费显著提升。保险股自去年11月至2023年相关研究 1月以来，纷纷走出上扬由线，主要受益于资产端改差带来的传值修复，尽等 保险股在2月出况-定程度集体回调，但从基本面情况来看、A股上市险全警得SIVB演动性影响，关注社败净建超预期效应一 事板周表点,入2023-03-14 寿险公司转型已有明至成效，消板因素之在违步释放，1月保费表现不佳，主 要是基于春节+疾情特殊时期影响，整体特合市场页期。2月保险负债端上市A.32023-03-05 险企寿险保费呈现快复性增长，其中平安寿（+5.06%）、中国人寿（+1.95%）外周克公有所需加，伤高时心一一非报网慧点 保费增速领跑行业，或受“开门红”推动新单发力及保保渠通雅动、产险得2023-02-26 益于车险及非车（农险、信用保险等）去同发力、实现保费较快接速，太平 志保，人保、7安产险2月保费势速分别达到23.79%、18.5%，9.19%5.14%，后续随着后民对保险储董类产品需求的增长，以及保险代距人增质、展业及保险销售的恢复常态，预计险企NBV增逐将迎来显著转好。保险目前 低估值将得到修复，且估信修复逐据将换到负债端，除企基本面表美或成 为胜负手， 风险提示：中关臣嘉加制风险：市关利差持绽则挂风险：池球政治风险：家观经济下行风险：准大事件等交理不及预期风险：股市票统性下送风险：带管趋严风险。 清行知阅读本短售术页声明 长城证券 行业周报 内容目录 主要观点... 下周观点，重点投资组合.. 保险板块.. 券商板块... 市场回质... 保险行业， 宏观效据.行业数据. 上市险全.12 法股险金. 券商行业..13 多元金融， 行业动态...24 上市公司重要公告29 图表目录 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股） 图表.券商估值保持平稳 多表3：上市券商加权ROE均值底部震荡 图衣4：上市券商PB估值与ROE关系图图表5：券商估值分位数统计... 图表6：非银指数建势及成交金额。9 图表7：中债国债60日移动平均线上升（单位：%）10 图表8：中债总全价/总净价指数下降， 10 10 图表9：主要债券到期收益率变化（单位：%） 图表10：天银行间质押式回购利率下降 表：天银行间同业拆借利率下降11 财产品领期者常上升（单 11 11 17: 12 图表15 表 民银行货市授微点 基金发行份额（单位： 1313 图表18： 股成交金额上升， 14 图表19： 市值换手率上升 14 图表20： 两融余额上升 14 图衣21： 沪股通成交净买入额（单位：亿元） 15 公量量金发行数器(单 图表22：深股通成交净买入额（单位：亿元）15 图表23：北上资金持股市值变化（单位：亿元） 图表24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化（单位：%） P.2请仔细阅读本报告末页声明 长城证券 行业周报 图表25：股票质押新增规模下降（单位：么元）.16 图表26：上交所平均质押宝.17 图表27：深交所平均质押率.17 图表28：股权融资规模. 图表29可转债/可交换债募集资金 图表30：新发行企业ABS规缆18 图表31：证监会检准IPO家数18 图表32：IPO核准金割18 图表33：并购重组、可转债及配股被否率19 图表34：各季度承销家数与金额19 图表35：2018-2023年证券承销规模分布（亿元）19 图表36：2019-2023年首发、增发家数及规模19 图表37：客板块预先披需家数（一周）20 图表38：本周保荐机构预先披露家数20 图表39：并购重组通过家效20 图表40：并购重组通过家数.20 图衣41：每同信托产品发行规模24 图表42：信托产品预计收益率24 P.3请仔细阅读本报告末页声明 长城证券 主要观点 下周观点 行业周报 本周沪深300指数4027.05点（1.72%），保险指数（申万）998.39点（-0.41%），券商指效5341点（0.86%），多元金离指数1118.74点（-0.14%） 国际方面，俄鸟冲突进入一周年，可能存在升级可能，仍持续率动市场神经，关国十年 期国债收查率继续下清到3.38%附近中美利差倒挂监力有所收审，国际方，市场仍 同控范围之内；瑞银收 美联通加 B5B2007年10月以来 同时居目步修复空间， 证监会方总化发行，充分 发择消费段置的决策部署，开究支持增强消费 研设族发行基码设施REITS、此外，证监会 关注证券公司信总累统风会，证要求东方贴富证券说明此次信患安全事件的发生愿因， 级别信息安全事件”条件。 我们认为，近段时间以案的市场快建轮动本质上是预期与现实的不断纠正，估值与预期 导致市场显著的吸效应，本质 企 上是存量市商博弃 使得金融股股价表现有所 中美利差存在继续阶段性 金融权决 中期视角督， 争攻坚战持久 战》中对行等事伴影 业生态重型 注SIVB、得意志银 能起伏不定，我们判断：行 对业务优质的龙头部券商具备更强的值 推荐轻资本成长型券商，如东方财室（岩机事件影 响或收款， 等： 规出问再融资概率较低的优质券商， 如东方证券国联证券等；以及部分管理要用占比较商的国资券商，可能通过降低费用所带来利润改养机会，如中会公司、华泰证券等 保险股自去年11月至2023年1月以交，纷纷走出上场曲线，主要受益于资产源改等带来的估使修复，尽管保险股在2月出现一定程展集体回调，但从基本前情况来看，A股上市险企寿险公司转型已有明显成效，消被因系也在逐步释放，1月保费表现不准，主 要是基于春节+变情特殊时期影响，整体符合市据预期，2月保险负债端上市险金寿险保 费呈现恢复性增长，其中平安寿（+5.06%）+、中国人寿（+1.95%）保费增速缺跑行业， 或受“开门红”推动新单发力及银保渠道驱动。产险得叠于车险及非车（农险、信用保险等）共同发力，实现保费较快提速，太平、太保、人保、平安产险2月保要增速分别 P.4清仔细阅读本报告末页声明 长城证券 行业周报 达到23.79%、18.5%、9.19%、5.14%、后续随着居民对保险储类产品端求的增长， 以及保险代理人增员、展业及保险销售的恢复常态，预计险企NBV增速将迎来影著转好. 保险目前低估值将得到管复，且估侦修复理辑持切换到负债端，险企基本面表现或成为 胜负手： 重点投资组合保险板块 目前10年期中债国到期收益率调整至2.87%附近，长期趋势向好，叠加房地产新政 刺激带动资产端信用风险改善，有望对保险股目前的较低告值进行修复，从交易层面者， 当前保险板块估值伤处于历史较低水平，PEV处于0.31-0.66倍，在A股整体震落轮动 背景下，困境反转、超跌及高服患板块呈现补源特征，未来养老和健康产业将成为重要营收和列润来源，注重流养产业布局险企有望长期受益；财险板缺景气度提升，建议重点关注， 个股角度，重点推荐中国太保（“长航行动”效果凸量产险增速强劲），中国人寿（“开门红”预收策先、业绩滑速稳健，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化率性较大），中国平安（产风险缴口收效有意我报投资端，表险1-2月增理领踪行业），建议关注新华 保险、中国财险。 图表1：象险板先P/EV估使函（上为A股，下方H照） 0.9 0.8 0.7 1.6 0.5 0.4 0.3. 0.2 (.1 a.0 2022-062022-(072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02 中国平安中国大界新车保险 P.5请仔细阅读本报告末页声明 长城证券 行业周报 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2022-062022-082022-992022-102022-11国大0)22-122023-01 券商板块 1）创新+转型发展及受益行情的中小型证券公司：重点关注东方财案（机事件影明可 能收效，目前借值具备安全垫，长期配置窗口已现），相关公司：国联证券（投行及资管业务表现亮眼，财富管理赛道份具高成长性）、渐窗证券（固绕财富管理与机构经纪打造突破发展新标杆，彰显勃性）国金证券（投行业务表现亮眼，IPO排名居中小券商前列， 低估值有量修复；定增完成提升业务想象空间）华林证券（收购字节跳动旗下涤豚app， 期待流量变现打开新空间）等、 2）业绩优良稳健、营收结构多元化、为衡化且低估值的龙头证券公司：华泰证券（280亿配股在块，短期股价承压基本收敏）、中金公司（经纪、良营业务票业绩，Q3降幅 收窄）；财富线的相关公司：广发证券（投行业务大幅回吸，自营下行超预系拖票整体业 绩）、东方证券（配股已完成，提升公司资本实力）；其他为关联券商，未列出。 图表2恭商信堂保特平种西农3：上市券商加权ROE成部集票 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 0.50 10 0 00r0 19/0620/0621/0622/06(10) 上市奔商均值中信证券上市零有均道 资料来：mD，长规证券研宽然，教据收至2023年3月24日资料卖系：mD.长就证券研家照，股据收至2023车3月24月 P.6请仔细阅读本报告末页声明 长城证券 上市券商PB估值与ROE关系图 3.5TPB均值 3.0·中信建妆 行业周报 2.5 . 第一创业 +++ 0.0%中购4,g%6.0时岁8.0%相育48.0% 12.0%14.0% .#正 1.0东方广发大中国统河 加权ROE 0.5:牛东吴 0.0 共 中万忠装国泰君安 资将来惠：F1D，武续证界码宽，我新我至2023年3月24日 2023/3/24 PB 当案估值位置 最商点 000166.SZ 中万宏祥 1.09 最低点-1/4位数之间 8.31 3/41/21/4最舒点 2.461,631.361.01 000685.SZ 东北证 0.88 避低点-1/4位数之间 13.7