建筑材料行业周观点：降准释放流动性，将助力地产链加速修复

证券研究报告|行业周报 建筑材料 2023年03月19日 建筑材料 中性（维持） 周观点：降准释放流动性，助力地产链加速修复 证券分析师 投资要点： 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022-032022-072022-11 相关研究 1.《【德邦建材】1-2月行业数据点评：地产积极信号打出，看好建材盈利与估值双升》，2023.3.15 2.《周观点：无惧调整，板块或将迎来“强现实”》，2023.3.13 3.《【德邦建材】周观点：当前可以乐观些，积极布局“小阳春”》，2023.3.5 4.《【德邦建材】二手房强势复苏利好C端建材需求回暖，23H1景气度有望维持》，2023.2.27 5.《周观点：复工复产继续提速，二手房成交火热推动零售端业务复苏》，2023.2.26 周观点：3月17日，央行决定于3月27日下调存款准备金率0.25个百分点，此次全面降准释放资金流动性，将有效支持实体经济发展，资金短缺的地产及地产链也将受益；我们认为，此前调整则提供配置良机，一方面地产二手房销售延续高景 气度，房价企稳回升将推动地产销售全面回暖。3月上半月30大中城市新房成交面积同比增长30%以上，二手房成交延续高景气度；另一方面进入3月份迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，从前瞻指标水泥出货情况来看，3月以来华东、华南、华中出货率均超过去年，“地基”需求快速恢复，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，积极布局小阳春。建议关注：随着二手房成 交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防等；最后关注竣工端的浮法玻璃，当前行业仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，元宵节 后下游复工复产加速，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，预计“两会”结束后下游需求将迎来释放，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，关注低预期的水泥 板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场 预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。 玻璃：库存压力下降，多地价格上涨。本周玻璃开启涨价通道，根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价约1759元/吨，较上周均价上涨22.28元/吨，涨幅为1.28%，周均价由跌转涨，调整幅度扩大。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行 业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线仍有放水预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。本周消费建材板块整体表现向好，我们继续看好C端家装渠道占比较高的消费建材企业3月份出货表现。随着节后以来二手房交易市场持续火爆，根据我们走访情况，在二手房市场先于全国得 到恢复的城市，1-2月建材企业的家装渠道同比增长迅速，而B端渠道受制于天气、资金落地等影响项目开工的因素影响，出货增长相对缓慢。我们认为随着本周水泥出货和价格增长，施工端建材品出货预计也将逐步恢复，但从整体增长情况来讲，预计23H1C端家装建材渠道增长将快于B端建材企业表现。一方面，考虑渠道现金流风险管控和增长稳健性，2023年消费建材企业将C端渠道作为重要经营 方向，另一方面，受益于二手房市场率先恢复，C端下游需求增长具备后驱力。我 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期22H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1需求启动缓慢，Q2有望进入修复期。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，截至2月底行业库存水平再创新高达到约82万吨。1月在成本支撑下厂家挺价意愿较强，价格整体 维稳运行，但2月由于产能持续维持高位，叠加传统淡季需求支撑乏力，价格重心开始下探，中下企业盈利空间持续压缩。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、 建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求仍在修复，价格上涨后维稳。本周水泥价格环比微跌，各地价格涨跌互现，随着下游工程的加速复工，长三角、珠三角需求持续回暖，多地产销恢复到8-9成，东北、华北和内蒙等地仍在启动初期，水泥价格或仍有小幅上涨空间。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年 11-12月政策高发期过后，23年1-2月政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市 场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳 健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持 续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格维稳，截至周五国内碳纤维市场均价约为138.7元/千克，其中大丝束均价110元/千克，小丝束均价163元/千克，环比均持平。年初需求尚未完全释 放，当前多数企业正常开工加大行业库存压力，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到2021年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国 产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 内容目录 1.行情回顾6 2.水泥：价格震荡调整，需求小幅提升8 2.1.分地区价格和库存表现9 2.1.1.华北地区：冀中南水泥价格保持平稳，后期有回落可能9 2.1.2.东北地区：价格以稳为主，需求恢复有限9 2.1.3.华东地区：价格大稳小动，需求基本稳定10 2.1.4.中南地区：水泥价格持续上涨，需求变化不大11 2.1.5.西南地区：云贵和重庆计划推动价格上调，需求情况表现一般13 2.1.6.西北地区：西藏地区降价促销，整体需求恢复有限14 2.2.行业观点15 3.玻璃：浮法下游需求有所恢复，光伏存在升温预期16 3.1.浮法玻璃：需求修复下库存持续下降16 3.1.1.价格变化：整体价格稳中有涨，除西北地区外产销表现良好16 3.1.2.供给端变化：在产产能持平，暂无点火及冷修产线18 3.2.光伏玻璃：市场成交存在升温预期，实际成交灵活19 3.2.行业观点20 4.玻纤：行业传统淡季需求支撑不足，价格维持低位21 4.1.无碱纱延续淡稳趋势21 4.2.电子纱价格低位依旧，短期市场弱势运行21 4.3.行业观点22 5.碳纤维：需求修复滞后，价格有所承压23 5.1.价格：本周价格维稳23 5.2.供应：开工率不足6成，环比维持稳定24 5.3.需求：下游需求不足，碳碳相对稳定25 5.4.成本利润：丙烯腈价格小幅下跌，生产成本小降26 5.5.行业观点27 6.风险提示28 图表目录 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势6 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数）6 图3：全国高标水泥价格（元/吨）8 图4：全国水泥平均库存（%）8 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨）9 图6：华北地区水泥平均库存（%）9 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨）10 图8：东北地区水泥平均库存（%）10 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨）11 图10：华东地区水泥平均库存（%）11 图11：中南地区高标水泥价格（元/吨）12 图12：中南地区水泥平均库存（%）12 图13：西南地区高标水泥价格（元/吨）13 图14：西南地区水泥平均库存（%）13 图15：西北地区高标水泥价格（元/吨）14 图16：西北地区水泥平均库存（%）14 图17：玻璃行业产能变化（吨/天）16 图18：全国玻璃库存（万重箱）16 图19：全国5MM玻璃平均价格（元/吨）17 图20：全国重质纯碱平均价格（元/吨）18 图21：全国浮法玻璃在产产能18 图22：浮法玻璃表观需求增速18 图23：光伏玻璃月度产能（万吨）19 图24：光伏玻璃月度毛利润-天然气19 图25：光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气19 图26：光伏玻璃月度消费量（万吨）20 图27：重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价（元/吨）21 图28：全国G75电子纱主流成交价（元/吨）22 图29：碳纤维市场价格走势图（元/千克）23 图30：碳纤维分产品市场价格走势图（元/千克）23 图31：国内碳纤维周度产量（吨）24 图32：国内碳纤维周度开工率（%）24 图33：国内碳纤维