金属&新材料周报：需求复苏库存去化，工业金属价格看涨

核心观点：贵金属方面，虽然瑞信危机暂缓，但欧美银行流动性危机仍存，市场开始预期美联储暂停加息甚至年内降息，美元回落，金价持续上涨。工业金属方面，下游需求持续改善，库存加速去化，铜铝价格大幅上涨。能源金属方面，锂供需格局逆转，价格继续加速下行。钴方面，下游需求疲软，钴盐下跌。稀土方面，23年稀土第一批配额落地，基本符合预期，稀土现货价格已跌至成本线附近，后续有望企稳回升。 贵金属：黄金-银行流动性危机仍存，市场预期美联储停止加息甚至年内降息，黄金价格持续上涨。伦敦现货金周度涨1.62%至1993.80美元/盎司，SHFE金周度涨1.87%至439.84元/克。3月20日，瑞银以30亿瑞郎价格收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂停加息甚至年内降息。3月23日美联储加息25BP，并且删除了持续加息可能是合适的措辞，市场对此次FMOC加息也解读为鸽派，美元下跌美股上涨，黄金价格持续上涨。 工业金属：铜-美元走弱叠加需求改善库存加速去化，铜价大幅上涨。 LME/SHFE铜周度涨3.60%/3.33%至8930/69120（美）元/吨。供给方面，Cobre Panama铜矿运营恢复至正常水平，但此前系列事件对国内实际影响逐步显现，部分进口矿延期到港，当前现货采购情绪较浓。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。库存方面，本周沪铜库存16.12万吨，同比下降11.62%，伴随消费逐渐复苏，现货库存也在加速去化。铝-需求回暖库存去化，铝价呈上行趋势。 LME/SHFE铝周度涨1.45%/1.13%至2312 /18380 (美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产、新投产，复产主要集中在广西、四川、河南地区，新投产主要集中在贵州地区，电解铝供应较上周增加。需求方面，近期国内铝下游消费逐步回暖，工业型材及铝线缆等板块开工均呈现较快增长，二季度国内铝也将进入季节性旺季，铝需求向好。库存方面，本周得益于下游开工好转及低价刺激下游补库，国内铝社会库存强势去库，SMM统计国内电解铝锭社会库存112.6万吨，较上周四库存下降8.5万吨，本周沪铝库存29万吨，同比下降5.83%。 能源金属：锂-供需格局逆转，锂价加速下跌。碳酸锂价格周度下跌12.14%至27.50万元/吨。供应方面，预计本周碳酸锂供应水平继续减少。随着天气转暖，盐湖产量有所提升，即将进入生产黄金期，工碳市场投放力度加大。江西、四川等地部分厂家因市场较为疲弱开始减产。需求方面，新能源汽车需求增长不及预期，伴随锂供需格局逆转，锂盐价格加速下跌，下游客户处于观望状态，买涨不买跌，主要以消耗库存和刚需采购为主。钴-下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.53%/1.43%至4.10/17.20万元/吨。供给方面，部分厂家小幅增产，硫酸钴和四钴产量小幅提升。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。稀土-价格跌至成本线附近，后续有望企稳回升。本周稀土矿价持平，轻稀土氧化物价格下跌，中重稀土氧化物和磁材价格止跌企稳。3月24日，稀土配额公布，上半年矿12万吨，冶炼分离11.5万吨，同比分别增长19.0%和18.3%； 环比分别增长9.9%和9.7%；年化同比分别增长14.3%和13.9%。其中轻稀土开采指标增幅22.11%，中重稀土开采指标降幅4.76%，同时明确利用境外稀土资源要严格遵守进出口相关规定。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 瑞银收购瑞信。3月20日,瑞银以30亿瑞郎收购瑞士信贷，相当于瑞士信贷市值打四折，瑞士央行可给予瑞信高达1000亿瑞士法郎的流动性援助贷款，由联邦政府违约担保支持。收购完成后面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1债券将被完全减记。 美联储加息25BP。3月23日，美联储宣布将基准利率上调25个基点至4.75%-5.00%区间。美联储表示“一些额外的政策收紧可能是适当的”，删除了持续加息可能是合适的措辞，市场对此次FOMC加息也解读为鸽派，美元下跌，美股上涨。 欧元区3月综合PMI超预期，主要由服务业推动。S&P Global发布数据显示，欧元区3月综合PMI初值54.1，为10个月高点，市场预期51.9，2月终值52，其中服务业PMI初值55.6，10个月高点，市场预期52.5，2月终值52.7，3月制造业PMI初值47.1，4个月低点，市场预期49，2月终值48.5。 1.1贵金属 银行流动性危机仍存在，市场开始预期美联储将出于防风险考虑停止加息甚至年内降息，黄金价格持续上涨。伦敦现货金周度涨1.62%至1993.80美元/盎司，SHFE金周度涨1.87%至439.84元/克。3月20日，瑞银以30亿瑞郎价格收购瑞信，瑞信危机暂时缓解，但由于加息造成的银行流动性危机并没有得到根本解决，市场开始预期美联储将出于防风险考虑暂停加息甚至年内降息。3月23日美联储加息25BP，并且删除了持续加息可能是合适的措辞，市场对此次FMOC加息也解读为鸽派，美元下跌美股上涨，黄金价格持续上涨。 1.2工业金属 铜方面，美元走弱叠加库存加速去化，铜价大幅上涨。LME/SHFE铜周度涨3.60%/3.33%至8930/69120（美）元/吨。供给方面，Cobre Panama铜矿运营恢复至正常水平，但此前系列事件对国内实际影响逐步显现，部分进口矿延期到港，当前现货采购情绪较浓。需求方面，3月份铜消费持续改善，“金三银四”传统消费旺季到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。库存方面，本周沪铜库存16.12万吨，同比下降11.62%，伴随消费逐渐复苏，现货库存也在加速去化。 铝方面，需求回暖库存去化，铝价呈上行趋势。LME/SHFE铝周度涨1.45%/1.13%至2312/18380(美)元/吨。供给方面，本周电解铝企业继续复产、新投产，复产主要集中在广西、四川、河南地区，新投产主要集中在贵州地区，电解铝供应较上周增加。需求方面，近期国内铝下游消费逐步回暖，工业型材及铝线缆等板块开工均呈现较快增长，二季度国内铝也将进入季节性旺季，铝需求向好。库存方面，本周得益于下游开工好转及低价刺激下游补库，国内铝社会库存强势去库，SMM统计国内电解铝锭社会库存112.6万吨，较上周四库存下降8.5万吨，本周沪铝库存29万吨，同比下降5.83%。 1.3能源金属 锂方面，供需格局逆转，锂价加速下跌。碳酸锂价格周度下跌12.14%至27.50万元/吨。供应方面，预计本周碳酸锂供应水平继续减少。随着天气转暖，盐湖产量有所提升，即将进入生产黄金期，工碳市场投放力度加大。江西、四川等地部分厂家因市场较为疲弱开始减产。需求方面，新能源汽车需求增长不及预期，伴随锂供需格局逆转，锂盐价格加速下跌，下游客户处于观望状态，买涨不买跌，主要以消耗库存和刚需采购为主。 钴方面，下游需求疲软，钴盐价格下跌。硫酸钴/四钴价格周度下跌3.53%/1.43%至4.10/17.20万元/吨。供给方面，部分厂家小幅增产，硫酸钴和四钴产量小幅提升。需求方面，终端需求疲软，钴酸锂整体出货不畅，下游企业观望谨慎采购，场内交易偏低位运行。 2市场表现：有色板块上涨2.71%，跑赢上证指数2.25pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.46%，申万有色板块上涨2.71%，跑赢上证指数2.25pct，位居申万板块第6名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：联瑞新材、铂科新材、鹏欣资源、四川黄金、浩通科技；跌幅前五的股票是：章源钨业、北矿科技、云路股份、凯立新材、石英股份。 表1.有色板块上涨2.71%，跑赢上证指数2.25pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第6名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.94倍，本周变动0.03倍，同期万得全A PE_TTM为17.94倍，申万有色与万得全A比值为83%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.67倍，本周变动0.05倍，同期万得全A PB_LF为1.69倍，申万有色与万得全A比值为158%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨1.62%、上期所黄金上涨1.87%，伦敦现货白银上涨5.87%、上期所白银上涨3.64%，钯金上涨2.09%，铂金下跌0.31%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨3.6%、沪铜上涨3.33%；伦铜库存下跌2.71%、沪铜库存下跌11.62%。 冶炼费79.7美元/吨；硫酸价格持平，冶炼毛利上涨5.73%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨1.45%，沪铝上涨1.13%；库存方面，伦铝库存下跌3.55%、沪铝库存下跌5.83%，现货库存下跌7.02%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利上涨11.85%至1510元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨2.27%、沪铅上涨0.26%；库存方面，伦铅库存下跌0.1%，沪铅下跌25.13%。本周伦锌价格下跌0.65%，沪锌价格上涨0.65%；库存方面，伦锌上涨5.1%，沪锌下跌12.06%；冶炼加工费持平0%至5475元/吨；矿企毛利上涨0.44%至5541元/吨、冶炼毛利上涨0.3%至1979元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨7.94%，沪锡价格上涨7.57%；库存方面，伦锡库存上涨1.69%，沪锡库存下跌3.12%。伦镍下跌1.89%，沪镍上涨0.52%；库存方面，伦镍库存下跌0.46%，沪镍库存下跌28.13%；镍铁价格持平元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌34.11%至2547元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌2.39%至32072元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌12.14%至27.5万元/吨，氢氧化锂价格下跌5