金属&新材料周报：经济复苏需求回暖，工业金属价格看涨

核心观点：贵金属方面，欧洲多国2月通胀数据超预期，欧洲央行加息预期强化，欧元走强美元回落，支撑金价大幅提振。工业金属方面，国内2月PMI数据超预期，经济复苏预期逐步验证，下游需求有望回暖，支撑铜铝价格上涨。 能源金属方面，锂下游企业仍以消耗库存为主，市场成交清淡，价格继续下探。 钴成本支撑有力，价格小幅回温。 贵金属：黄金-欧元走强美元回落，金价大幅提振。伦敦现货金周度涨1.67%至1841.15美元/盎司，SHFE金周度涨0.68%至414.70元/克。欧洲多国公布的2月CPI通胀数据意外反弹，欧洲央行官员加强鹰派表态，欧元走强美元回落，支撑金价回升。2月份美国经济数据强劲，市场预期美联储将继续加息，年内降息预期减弱，这使得2月份美元走强，金价大幅回落。当前来看，压制金价的因素多已在2月份price-in，现在叠加欧元走强和美国经济衰退的预期，预计后续黄金下跌空间有限，有望继续回升。 工业金属：铜-国内经济复苏预期强化，铜价走强。LME铜周度涨1.72%至8978美元/吨，SHFE铜周度跌0.23%至69390元/吨。本周铜价整体呈上行趋势，前半周主要由于美元走强压制金属价格，国内下游在高价铜下观望态势趋强，消费抑制再现，终端订单反馈偏低加重价格上行压力，加上去库拐点暂未出现，实际消费复苏未达到预期，铜价大幅下行；后半周由于油价走强创一周新高，市场对中国经济强劲反弹的乐观预期盖过美国加息拖累的担忧，风险偏好有所回暖，海外供应不足忧虑加大支持铜价反弹，铜价大幅上涨；周四国内2月官方制造业PMI超预期录得52.6，市场对需求复苏信心大增，财政部对2023年新能源汽车继续施行免征车辆购置税，这利好金属铜的消费，目前下游消费存边际转好，铜价持稳。铝-云南减产落地叠加需求有望回暖，支撑铝价上涨。LME/SHFE铝周度涨2.04%/0.21%至2403 /18655 (美)元/吨。供应方面，前期云南减产陆续落地，影响产能超65万吨。甘肃、内蒙古继续释放新投产产能，四川、广西、贵州继续复产，但总体增产体量不及减产体量。需求方面，国内2月PMI数据超预期，经济复苏预期得到强化，终端需求回暖带动下游加工企业需求好转，加工企业开工或将继续上行，对电解铝的需求将继续回升。 能源金属：锂-下游消耗库存为主，市场成交清淡，价格继续下探。碳酸锂价格周度下跌7.44%至37万元/吨。供给方面，预计本周国内碳酸锂产量缩量。 江西地区受矿端停产影响，个别锂盐厂停工，叠加个别工厂常规停工检修，碳酸锂产量有所缩减。四川地区，装置整体运行平稳，产量稳定。盐湖端，随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较为平衡。需求方面：从一月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。下游材料厂家开工一般，目前各厂家优先消耗库存，多无囤货计划，仅保持刚需生产采买，采购较为谨慎，但仅零星成交。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。钴-成本支撑有力，钴价小幅回温。硫酸钴和四钴价格周度上涨5.00%/1.49%至4.20/17.00万元/吨。供给方面，周内市场基本面变化有限，四钴企业生产维持稳定，开工正常，产量呈平稳走势。需求方面，目前终端市场依旧处于疲软态势，场内多贸易商入市囤货，冶炼厂出货稍有好转，但下游采买依然谨慎，观望为主，市场交易表现不温不火，等待利好消息进一步指引。 小金属：镉-供需同步利好，镉价偏暖运行。镉周度价格上涨4.41%至30750元/吨。镉市内锌镉渣等原料供应紧张、采买困难且金属镉含量不等，厂家先储存定量的原料才能开工，装置仍处于不定时重启状态，现开工企业装置负荷仍处于低位，成品产出率较低，市场现货库存紧俏，供应端支撑坚挺。下游市场交易状态有所改善，终端镍镉电池等企业采购热情见高，陆续开展年后补充库存的行动，询盘交易订单小幅增加，需求支撑力度加强。叠加贸易商积极入市，中间贸易活动逐渐频繁。供需同步利好，镉价偏暖运行。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美2月PMI略低于预期。3月1日，美国供应管理协会（ISM）公布PMI数据，美国2月ISM制造业指数为47.7，预期48，前值47.4。 德国2月CPI超预期。德国公布2月CPI数据，德国2月CPI年率初值8.7%，预期8.50%，前值8.70%。 美国初请失业金人数录得连续第四周减少。3月2日数据显示，美国至2月24日当周初请失业金人数录得19万人，为连续第四周减少，预期为19.5万人，前值为19.2万人。 美联储3月加息25个基点概率大。3月2日，CME“美联储观察”工具最新调查显示，市场参与者预计，美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为70.8%，加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为29.2%。 1.1贵金属 黄金方面，欧元走强美元回落，金价大幅提振，伦敦现货金周度涨1.67%至1841.15美元/盎司，SHFE金周度涨0.68%至414.70元/克。欧洲多国公布的2月CPI通胀数据意外反弹，欧洲央行官员加强鹰派表态，欧元走强美元回落，支撑金价回升。2月份美国经济数据强劲，市场预期美联储将继续加息，年内降息预期减弱，这使得2月份美元走强，金价大幅回落。当前来看，压制金价的因素已在2月份price-in，现在叠加欧元走强和美国经济衰退的预期，预计后续黄金下跌空间有限，有望继续回升。 1.2工业金属 铜方面，国内经济复苏预期增强，铜价走强。LME铜周度涨1.72%至8978美元/吨，SHFE铜周度跌0.23%至69390元/吨。本周铜价整体呈上行趋势，前半周主要由于美元走强压制金属价格，国内下游在高价铜下观望态势趋强，消费抑制再现，终端订单反馈偏低加重价格上行压力，加上去库拐点暂未出现，实际消费复苏未达到预期，铜价大幅下行；后半周由于油价走强创一周新高，市场对中国经济强劲反弹的乐观预期盖过美国加息拖累的担忧，风险偏好有所回暖，海外供应不足忧虑加大支持铜价反弹，铜价大幅上涨；周四国内2月官方制造业PMI超预期录得52.6，市场对需求复苏信心大增，财政部对2023年新能源汽车继续施行免征车辆购置税，这利好金属铜的消费，目前下游消费存边际转好，铜价持稳。 铝方面，云南减产陆续落地，本周铝价整体呈上涨趋势，LME/SHFE铝周度涨2.04%/0.21%至2403/18655(美)元/吨。供应方面，前期云南减产陆续落地，影响产能超65万吨。甘肃、内蒙古继续释放新投产产能，四川、广西、贵州继续复产，但总体增产体量不及减产体量。需求方面，国内2月PMI数据超预期，经济复苏预期得到强化，终端需求回暖带动下游加工企业需求好转，加工企业开工或将继续上行，对电解铝的需求将继续回升。 1.3能源金属 锂方面，下游仍以消耗库存为主，碳酸锂市场成交清淡，价格继续下探，碳酸锂价格周度下跌7.44%至37万元/吨。供给方面，预计本周国内碳酸锂产量缩量。江西地区受矿端停产影响，个别锂盐厂停工，叠加个别工厂常规停工检修，碳酸锂产量有所缩减。四川地区，装置整体运行平稳，产量稳定。盐湖端，随着天气回暖，盐湖端产量提升，江西锂云母厂家碳酸锂产量爬坡明显，当前市场整体看来供需较为平衡。需求方面：从一月新能源电动车产量数据来看，预期增长有限，整体需求依旧不佳，沿产业链向上传导，对锂盐需求减弱。下游材料厂家开工一般，目前各厂家优先消耗库存，多无囤货计划，仅保持刚需生产采买，采购较为谨慎，但仅零星成交。整体来看，市场正处于僵持阶段，需求难以拉动市场价格继续上涨。 钴方面，成本支撑有力，钴价小幅回温，硫酸钴和四钴价格周度上涨 5.00%/1.49%至4.20/17.00万元/吨。供给方面，周内市场基本面变化有限，四钴企业生产维持稳定，开工正常，产量呈平稳走势。需求方面，目前终端市场依旧处于疲软态势，场内多贸易商入市囤货，冶炼厂出货稍有好转，但下游采买依然谨慎，观望为主，市场交易表现不温不火，等待利好消息进一步指引。 1.4小金属 镉方面，供需同步利好，镉价偏暖运行，镉周度价格上涨4.41%至30750元/ 吨。镉市内锌镉渣等原料供应紧张、采买困难且金属镉含量不等，厂家先储存定量的原料才能开工，装置仍处于不定时重启状态，现开工企业装置负荷仍处于低位，成品产出率较低，市场现货库存紧俏，供应端支撑坚挺。下游市场交易状态有所改善，终端镍镉电池等企业采购热情见高，陆续开展年后补充库存的行动，询盘交易订单小幅增加，需求支撑力度加强。叠加贸易商积极入市，中间贸易活动逐渐频繁。供需同步利好，镉价偏暖运行。 2市场表现：有色板块下跌0.89%，跑输上证指数2.76pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨1.87%，申万有色板块下跌0.89%，跑输上证指数2.76pct，位居申万板块第26名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：志特新材、安宁股份、宏创控股、坤彩科技、章源钨业；跌幅前五的股票是：ST荣华、金博股份、龙磁科技、立中集团、永茂泰。 表1.有色板块下跌0.89%，跑输上证指数2.76pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第26名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为15.62倍，本周变动-0.01倍，同期万得全A PE_TTM为18.24倍，申万有色与万得全A比值为86%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.75倍，本周变动0.00倍，同期万得全A PB_LF为1.72倍，申万有色与万得全A比值为160%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势 3贵金属 本周金涨银跌，伦敦现货黄金上涨1.67%、上期所黄金上涨0.68%，伦敦现货白银持平0%、上期所白银下跌0.89%，钯金上涨4.09%，铂金上涨5.39%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨1.72%、沪铜下跌0.23%；伦铜库存上涨10.62%、沪铜库存下跌4.55%。冶炼费77.9美元/吨；硫酸价格上涨6.36%，冶炼毛利上涨5.64%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝上涨2.04%，沪铝上涨0.21%；库存方面，伦铝库存上涨0.2%、沪铝库存上涨2.26%，现货库存上涨1.68%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格下跌0.4%，铝企毛利上涨5.01%至1762元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨3.44%、沪铅下跌0.46%；库存方面，伦铅库存下跌0.5%，沪铅下跌1.01%。本周伦锌价格上涨2.58%，沪锌价格下跌0.89%；库存方面，伦锌上涨5.24%，沪锌上涨2.23%；冶炼加工费下跌0.67%至5538元/吨；矿企毛利下跌1.59%至6087元/吨、冶炼毛利下跌3.