煤炭开采行业周报：高业绩高分红低估值，凸显煤炭配置高性价比

高业绩高分红低估值，凸显煤炭配置高性价比 煤炭开采 2023年3月26日 证券研究报告 行业研究——周报行业周报 煤炭开采 高业绩高分红低估值，凸显煤炭配置高性价比 2023年3月26日 本期内容提要: 看好 投资评级 本周产地煤价呈下跌趋势。截至3月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1040.0元/吨，周环比下跌35.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）856.0元/吨，周环比下跌22.0元/吨;大同南郊 粘煤坑口价(含税)（Q5500）927.0元/吨，周环比下跌33.0元/吨。 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 看好 上次评级 沿海港口保持去库趋势。截至3月23日，本周秦皇岛港铁路到车6189车,周环比下降1.73%；秦皇岛港口吞吐54.9万吨,周环比增加12. 96%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1288.6万吨，较上周的1317.43万吨下跌28.8万吨，周环比下降 2.19%。截至3月23日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、 曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1281.0万吨（周环比下降209.80 李春驰电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001联系电话：010-83326723 邮箱：lichunchi@cindasc.com 万吨），锚地船舶数为31.0艘（周环比下降80.00艘），货船比（库存与船舶比）为19.8，周环比增加6.31。 国际港口煤价出现下跌。截至3月23日，沿海八省煤炭库存3022.50万吨，周环比上升75.30万吨（周环比增加2.55%),日耗为187.40万吨，周环比下降1.60万吨/日（-0.85%），可用天数为16.1天，周环 比上升0.50。港口动力煤：截至3月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500) 山西产市场价1095.0元/吨，周下跌20.0元/吨。国际煤价，截至3月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格124.2美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价131.5美元 /吨，周环比下跌13.6美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价112.8美元/吨，周环比上涨2.8元/吨。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 焦炭方面：焦炭市场延续稳中偏强运行。截至2023年3月24日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2550元/吨，周环比下降130元/吨。综合来看， 本周原料煤价格继续下降，焦企成本进一步下移，利润有明显提升，生产较为旺盛，供应端产量有增。近期由于海外金融风险导致黑色系盘面暴跌，成材价格急剧下降，钢厂利润被压缩，市场看降情绪渐浓，部分贸易商出货积极性增加，钢厂采购热情下降，影响产地库存开始累积，供需结构逐渐趋于宽松。另外，虽然本周钢厂开工率仍在回升，但当前铁水产量已至阶段高位，继续增量空间或较为有限，短期焦炭市场下行压力较大，后期还需关注成材及原料煤价格走势。 焦煤方面：产地焦煤价格回落。截止3月24日，CCI山西低硫指数2418元/吨，周环比下跌37元/吨，月环比下跌4元/吨；CCI山西高硫 指数2096元/吨，周环比持平，月环比下跌16元/吨；灵石肥煤指数2 250元/吨，周环比下跌50元/吨，月环比持平。目前产地煤矿多已恢复正常生产，供应端稳步增量，但下游焦钢企业考虑后市偏为悲观，对原料采购多谨慎，市场延续疲态，煤矿出货承压，部分报价继续回调， 近两日竞拍流拍率也明显提高，成交价格不同程度下跌，整体看煤价仍偏弱运行。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近日，兖矿能源、中国神华、中煤能源相继发布2022年年报，全年营收大幅提升，盈利情况全面向 好，分红比例持续保持高位，其中中国神华分红率72.8%，兖矿能源分红率69.15%，均持续数年超出承诺分红率实施超额分红，尤其兖矿能源分红大超市场预期。反观估值方面，受到海外硅谷银行、瑞信银行事件对原油、煤炭等资源板块的情绪上杀跌，以3月24日收盘价，煤炭开采板块整体pe为6.12x，pb为1.34x，估值水平处于历史低位。同时值得关注的是，当前煤炭资源在一级市场实际成交大幅溢价，亦远超地方政府指导基准价，如近日陕西省出让7宗煤炭矿业权，受让方均为民营企业，总体溢价率高达539%，内蒙古自治区出让1宗煤炭矿业权，受让方为中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司，总体溢价率达300%。仅从矿权资产看，由于煤炭企业拥有的煤炭资源取得时间较早，获得成本较低，现有账面资产已经难以反映其真实市场价值， 且远低于市场价值。我们认为能源大通胀背景下，叠加下游需求的复 苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是“中特估”政策下资产重估 未来提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿业等。同时，建议关注布局新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 重要指标前瞻 资料来源：wind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心注：趋势图时间起于2022年初；红色点为高点。水泥开工率数据本周未更新 目录 一、本周核心观点及重点关注：低估值强业绩高分红，凸显煤炭配置高性价比7 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘8 三、煤炭价格跟踪：动力煤价格多数下跌，炼焦煤价格保持平稳9 四、煤炭供需跟踪：复苏势头强劲，多地产能利用率拉升12 �、煤炭库存及运输情况：动力煤库存增加，港口炼焦煤库存处历史低位17 六、天气情况：江南中南部华南等地多降雨21 七、上市公司估值表及重点公告22 八、本周行业重要资讯23 九、风险因素24 表目录 表1：重点上市公司估值表22 图目录 图1：各行业板块一周表现（%）8 图2：A股煤炭及焦化板块区间涨跌幅（%）8 图3：煤炭开采洗选板块个股表现（%）8 图4：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）9 图5：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)（元/吨）9 图6：国煤下水动力煤价格指数NCEI(5500k):综合指数（元/吨）9 图7：年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨）9 图8：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）10 图9：产地煤炭价格变动（元/吨）10 图10：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）10 图11：广州港：印尼煤库提价（元/吨）10 图12：港口焦煤价格变动情况（元/吨）11 图13：产地焦煤价格变动情况（元/吨）11 图14：澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况（美元/吨）11 图15：期货收盘价(活跃合约)：焦煤（元/吨）11 图16：产地无烟煤车板价变动情况（元/吨）11 图17：喷吹煤车板价（含税）变动情况（元/吨）11 图18：山西省周度产能利用率12 图19：内蒙古周度产能利用率12 图20：陕西省周度产能利用率12 图21：周度产能利用率12 图22：印尼煤（Q5000）进口价差（万吨）12 图23：印尼煤（Q4000）进口价差（元/吨）13 图24：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）13 图25：内陆17省区煤炭库存量变化情况（万吨）13 图26：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（日）13 图27：沿海八省区日均耗煤变化情况（万吨）14 图28：沿海八省区煤炭库存量变化情况（万吨）14 图29：沿海八省区煤炭可用天数变化情况（日）14 图30：三峡出库量变化情况（立方米/秒）14 图31：华中地区尿素市场平均价（元/吨）15 图32：全国甲醇价格指数15 图33：全国乙二醇价格指数15 图34：全国合成氨价格指数15 图35：全国醋酸价格指数15 图36：全国水泥价格指数15 图37：全国水泥开工率16 图38：全国平板玻璃开工率16 图39：Myspic综合钢价指数16 图40：上海螺纹钢价格(HRB40020mm)（元）16 图41：出厂价：一级冶金焦(唐山产)：河北（元）16 图42：高炉开工率（%）16 图43：秦皇岛港煤炭库存（万吨）17 图44：生产地炼焦煤库存（万吨）17 图45：六大港口炼焦煤库存（万吨）17 图46：国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存（万吨）18 图47：国内样本钢厂(110家)炼焦煤总库存（万吨）18 图48：焦化厂合计焦炭库存（万吨）18 图49：四港口合计焦炭库存（万吨）18 图50：国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存（万吨）18 图51：波罗的海干散货指数(BDI)19 图52：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)19 图53：大秦线铁路发运量（万吨）19 图54：秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量（万吨）20 图55：秦皇岛-广州煤炭海运费情况（元/吨）20 图56：2020-2023年北方四港货船比（库存与船舶比）情况20 图57：未来10天降水量情况21 图58：未来10天气温情况21 一、本周核心观点及重点关注：高业绩高分红低估值，凸显煤炭配置高性价比 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近日，兖矿能源、中国神华、中煤能源相继发布2022年年报，全年营收大幅提升，盈利情况全面向好，分红比例 持续保持高位，其中中国神华分红率72.8%，兖矿能源分红率69.15%，均持续数年超出承诺分红率实施超额分红，尤其兖矿能源分红大超市场预期。反观估值方面，受到海外硅谷银行、瑞信银行事件对原油、煤炭等资源板块的情绪上杀跌，以3月24日收盘价，煤炭开采板块整体pe为6.12x，pb为1.34x，估值水平处于历史低位。同时值得关注的是，当前煤炭资源在一级市场实际成交大幅溢价，亦远超地方政府指导基准价，如近日陕西省出让7宗煤炭矿业权，受让方均为民营企业，总体溢价率高达539%，内蒙古自治区出让1宗煤炭矿业权，受让方为中石化长城能源化工（内蒙古）有限公司，总体溢价率达300%。仅从矿权资产看，由于煤炭企业拥有的煤炭资源取得时间较 早，获得成本较低，现有账面资产已经难以反映其真实市场价值，且远低于市场价值。我们认为能源大通胀背景下， 叠加下游需求的复苏回暖，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红的属性，煤炭板块彰显出配置高性价比，煤炭板块更具备长期投资价值，亦有望迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大的兖矿能源、陕西煤业、广汇能源等；二是“中特估”政策下资产重估未来提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质炼焦公司平煤股份、山西焦煤、盘江股份、淮北矿 业等。同时，建议关注布局新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技等。 近期重点关注 1、陕西省自然资源厅：陕西出让7宗煤炭矿业权，总成交额396.52亿元：3月21日省自然资源厅公开挂牌出让 神木市木独石犁南——牛定壕区块煤炭勘探等7宗煤炭矿业权，起始总价62.06亿元，共124家企业参与竞拍。 经过8个小时的激烈竞价，最终总成交金额396.52亿元，总体溢价率达538.9