黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报：需求低于预期，市场信心不足

需求低于预期，市场信心不足 ——南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报 2023年3月24日星期五 南华研究院：袁铭周甫翰投资咨询证号：Z0012648从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 观点：RB2305合约短期内偏弱调整。 周观点 逻辑：上周螺纹钢价格大跌，前半周由于海外宏观冲击，商品普跌，后半周由于表需数据不及预期价格大跌。需求端，表需数据波动较大，上周雨水增多，加上期现正套止盈出货，库存端去库减缓。表需数据波动性较强，目前尚不能断言旺季需求证伪，对螺纹钢实际需求不应过于悲观。供应端，短流程产量小幅回升，长流程产量下降，总产量由于样本问题小幅下滑，也造成了表需的超预期回落。成材价格回调较快，电炉利润迅速收缩，再次回到盈亏平衡边缘。库存端，整体去库速度放缓，但总库存位于中低水平，去库压力不大，但钢厂厂库去库速率变慢，影响钢厂增产积极性。此外，市场有粗钢压减的预期，远月的成材价格估值回升，前期的月间正套逻辑失效。本周仍需要关注螺纹钢的下游需求情况，预计本周表需会有所回升，对旺季需求不宜过分悲观。目前近月估值较低，不宜继续追空。操作上关注做多远月钢厂利润的机会。单边操作上尚不建议。 螺纹钢 供应:产量-3.91至300.02万吨 需求：表需-27.70至322.43万吨。 库存：厂库-1.47至279.7万吨，社库-20.94至837.57万吨，总库存-22.51至1117.21万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期， 疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2305合约短期内偏弱调整逻辑：上周热卷随黑色系回调，但热卷基本面韧性较好，在下跌过程中卷螺差扩大。基本面上，在利润回暖后热卷产量继续小幅回升。需求端，表需震荡回落，回到去年同期水平，后期出口窗口或渐渐关闭。库存端，总库存继续去库，但去库速度放缓，厂库环比上升，或将导致钢厂增产意愿缓解。钢厂利润小幅收窄，热卷重新回到盈亏平衡状态。05的卷螺差继续走高，预计后期热卷有增产，螺纹表需震荡回升，因此做多05卷螺差的头寸考虑逢高止盈。单边上观望为主。供应：热卷产量+3.60至305.66万吨需求：表需-7.46至312.12万吨库存：厂库+1.86至84.45万吨，社库-8.32至249.53万吨，总库存-6.46至333.98万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2305合约短期内偏弱调整逻辑：上周铁矿石价格大跌，是由多方面的原因造成的。一是欧美银行风险接连爆发，市场避险情绪上升，有色和黑色价格普跌。二是美联储加息节奏依旧，鲍威尔发言继续维持鹰派，市场加息减缓的预期落空。三是监管趋严，发改委监管打击投机行为，粗钢压减预期加强。四是下游终端需求有所回落，螺纹钢表需连续两周下降，上周螺纹表需322，大幅低于市场预期，市场做多情绪骤降，此前黑色的估值包含了需求进一步回升的预期，因此近端时间的下跌也是在挤压估值的水分。从基本面上看，发运端，铁矿发运较平稳，围绕2900万吨震荡运行，整体发运中性偏弱。需求端，钢厂利润良好，铁水产量进一步上升，接近240万吨。库存端，钢厂维持低原料库存运行，港口库存维持去化。但监管趋严、粗钢减产、铁水见顶预期加强。铁矿2304-2305价差近期连续拉涨，已经超过50。螺纹2305升水螺纹2304。市场已经在定价监管趋严、铁水见顶，粗钢减产的预期。铁矿期限结构进一步走凹，在粗钢减产预期下近月强，远月弱。在粗钢压减不能证伪的情况下，建议铁矿05-09月间正套。此外螺纹钢表需数据波动较大，表需上周受到需求外因素影响较多，尚不能断言已经“旺季不旺”，黑色产业链负反馈条件尚不具备，基差走阔的情况下因此操作上不建议继续追空近月合约，短期内持有的近月空单逢低止盈。关注掉期115美元支撑力度。供应：本周全球铁矿石发运万吨2862万吨，环比减少101.5万吨。需求：铁水产量239.82万吨，环比增加2.24万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存3529.66万吨，环比减少69.94万吨。港口库存13604.66万吨，周环比-80.48万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 观望 观望 观望 HC 观望 观望 观望 I 观望 观望 正套 HC-RB 多头止盈 RB/I 做多远月 炼钢利润 做多远月 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4107 4262 -155 -117 日 上海HRB400E 4220 4340 -120 -80 日 热卷主力期货收盘价 4253 4359 -106 -43 日 上海4.75热卷 4280 4350 -70 -20 日 唐山Q235方坯 3840 4000 -160 -160 日 张家港普碳废钢 2800 2880 -80 -60 日 螺纹基差 103 88 15 67 日 热卷基差 47 31 16 43 日 成本 铁水成本(含税） 3090 3161 -71 -67 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3918 4003 -84 -77 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4242 4335 -92 -69 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -32 5 -38 -21 日 长流程螺纹利润（20日库存） 84 283 -198 -196 日 轧钢利润 85 45 40 0 日 热卷钢厂利润 206 172 34 77 日 热卷出口价差（印-中) 90 55 35 25 日 螺纹盘面利润 53 102 -49 68 日 热卷盘面利润 29 29 0 142 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 146 97 49 74 日 卷螺差（现货） 90 50 40 90 日 铁水废钢价差 290 281 9 -7 日 螺纹废钢价差 1420 1460 -40 -20 日 螺纹10-01月差 83 90 -7 12 日 热卷10-01月差 73 79 -6 4 日 比价 螺纹铁矿比 4.740 4.658 0.082 0.095 日 螺纹焦炭比 1.501 1.531 -0.030 0.070 日 螺纹焦煤比 2.210 2.274 -0.064 0.149 日 焦炭铁矿比 3.158 3.043 0.114 -0.089 日 焦炭焦煤比 1.472 1.485 -0.013 0.032 日 焦煤铁矿比 2.145 2.049 0.096 -0.109 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 300.02 303.93 -3.91 17.85 周 全国高炉开工率 82.73 82.29 0.44 1.75 周 短流程开工率 40.23 40.23 0 9.2 周 短流程产量 46.32 45.71 0.61 10.04 周 长流程开工率 50.46 50.46 0 0.46 周 长流程产量 253.7 258.22 -4.52 7.81 周 日均铁水产量 239.82 237.58 2.24 5.72 周 热卷钢厂开工率 79.69 76.56 3.13 0 周 热卷产量 305.66 302.06 3.6 -1.57 周 需求 螺纹钢表需 322.43 350.13 -27.7 28.75 周 沪市螺纹终端采购 14700 16400 -1700 -1100 周 热卷表需 312.12 319.58 -7.46 -2.97 周 库存 螺纹钢总库存 1117.27 1139.68 -22.41 -135.97 周 螺纹钢社会库存 837.57 858.51 -20.94 -78.37 周 螺纹钢厂内库存 279.7 281.17 -1.47 -57.6 周 热卷总库存 333.98 340.44 -6.46 -52.56 周 热卷社会库存 249.53 257.85 -8.32 -50.53 周 热卷厂内库存 84.45 82.59 1.86 -2.03 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2305（主力） 866.50 915.00 -48.50 -32.00 日 I2309 790.50 847.50 -57.00 -32.00 日 I2305青岛港61.5澳洲PB粉 866.50869.00 915.00914.00 -48.50-45.00 -43.00-48.00 日日 普氏（美元/吨） 120.30 130.45 -10.15 -10.30 日 SGX掉期当月（$/t） 126.12 130.67 -4.55 -0.90 日 铁矿石期货基准 952.07 1000.98 -48.91 -47.83 日 海运 澳洲发货量 1701.60 1506.00 195.60 74.40 周 巴西发货量 461.00 618.80 -157.80 -33.10 周 北方到港量 1126.80 1047.10 79.70 78.00 周 运价:西澳-青岛 8.66 8.89 -0.23 2.18 周 运价:图巴朗-青岛 19.82 20.99 -1.17 3.41 周 BDI海运指数 1484.00 1560.00 -76.00 810.00 周 库存 港口铁矿石库存 13604.66 13682.88 -78.22 -618.60 周 钢厂进口矿库存可用天数 19.00 17.00 2.00 2.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 6.87 6.88 -0.01 -0.08 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2761 2805 -44 -71 日 铁水成本（不含税） 2931 2977 -46 -120 日 铁水-废钢价差（不含税） 170 172 -2 -49 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 4113 4219 -106 -151 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 124 173 -49 138 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4196 4278 -82 -82 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） 41 73 -32 48 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 10.65 11.86 -1.21 4.20 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 13.53 16.63 -3.10 3.03 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 25.72 32.29 -6.57 -0.31 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 13.65 13.21 0.44 2.22 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 10.78 10.73 0.04 3.75 周 147家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 32.16 31.79 0.37 6.52 周 库存 钢厂废钢库存：49家短流程（万吨） 106.09 87.02 19.08 3.35 周 钢厂废钢库存：70家长流程（万吨） 152.80 144.09 8.71 45.06 周 147家钢厂废