黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报：成材需求超预期，黑链正反馈

成材需求超预期，黑链正反馈 ——南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报 2023年2月18日星期六 南华研究院：袁铭周甫翰投资咨询证号：Z0012648从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 观点：RB2305合约短期内继续冲高。 周观点 逻辑：上周螺纹钢价格触底反弹。周一价格在动力煤价格大跌的冲击下，引发了对下游需求的担忧，黑色系商品价格普遍大跌。但周二开始，天气转好的情况下，下游工地复工加速，整体钢材价格迅速回升，现货成交也放量，华南部分地区甚至出现缺货情况。周四表需数据超过200万吨，超出市场预期，价格进一步有支撑。基本面上，目前长流程在盈亏平衡附近，短流程在亏损之中，但近期亏损幅度收窄，废钢在下游开工后到货增加，短流程供应量有望在利润出现后增加。但螺纹钢供应量与往年相比并不高。需求端，在天气转好后开工率迅速回升，开工率超过去年农历同期。基建资金情况较好，房建资金仍不行。需求回暖的速率较确定，但需求量的高度仍有博弈空间，博弈空间取决于房建的需求情况。因此仍需要关注全面复工后下游的需求情况。库存端，由于产量较低和需求回升较快，累库速度放缓，预计整体库存顶点不会大幅超过往年。此外，在本周较快的下游复工反馈下，钢厂加快了复工的节奏，铁水产量超过了230万吨。所以铁矿和焦炭对钢材的成本支撑加强。目前黑色产业链在需求回暖，钢厂增产的正反馈的循环之中，负反馈的逻辑在减弱。因此价格预计在成本和需求回暖的推动下进一步推高。 螺纹钢 供应:螺纹钢产量增17.24至263.35万吨需求：表需增85.5至221.77万吨。 库存：厂库增14.28至352.63万吨，社库增27.30至912.12万吨，总库存增41.58至1264.75万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2305合约短期内继续上升逻辑：上周热卷价格低点回升，目前价格靠近前期高点。基本面上，热卷总体供需比较平稳。供应端，热卷利润仍在亏损之中，因此供应并没有进一步扩张，预计短期内供应变化不大。需求端，土耳其地震导致的出口利润仍在，部分欧洲需求转向国内，出口订单良好，但出口量的绝对值对于热卷的需求拉动有限。国内下游进一步复工复产，需求回暖，但需求回升的斜率放缓。库存端，社库和总库存开始出现去化，库存顶点已现。但库存的绝对值仍比较高，去化压力仍比较大。钢厂本周加大了复产的力度，因此铁矿石和焦炭对钢材的成本支撑加强。预计热卷价格整体仍偏强运行，下方支撑较稳固。基差端热卷期货接近平水现货，若基差进一步缩窄至期货升水现货时，可以考虑逢高卖出套保。供应：热卷产量减0.39至307.76万吨需求：表需11.27至318.28万吨。库存：厂库减2.06至89.82万吨，社库减8.46至304.58万吨，总库存减10.52至394.4万吨。风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2305合约短期继续走强逻辑：上周铁矿石价格强势反弹，突破了前期890的高点。铁矿石基本面非常好。供应端，由于雨季和淡季影响，发运偏弱。需求端，下游成材需求恢复情况较快，钢厂复产节奏加快，日均铁水产量回升至230万吨以上。部分北方城市由于天气污染严重，进行烧结限产，但由于钢厂铁矿石库存较低，刚需补库需求较强，和采暖季接近结束，因此预计短期影响有限。库存端，钢厂铁矿石仍自然消耗为主，厂内库存进一步降低，厂库（不含港口）已经创下近一年最低值。铁矿石价格反弹后钢厂补库意愿降低，刚需补库为主，上周没有进行大规模的补库，但下游需求回暖后，钢厂增产意愿和信心得到加强，因此补库的刚性加强。因此近月铁矿石现货较缺的预期加强，5-9正套逻辑加强。目前黑色产业链处于下游需求回暖，钢厂增产，原料消耗增加的正循环之中，负反馈的逻辑减弱。长流程钢厂的整体利润从亏损恢复至盈亏平衡附近。因此在3月前，宏观预期不能证伪和需求正反馈的逻辑下，铁矿石价格有较强的支撑，并且技术上突破前期高点后，价格有进一步上行的空间。但同时需要注意监管风险近期可能加强。总体思路仍是逢低多。供应：本周全球铁矿石发运2321.9万吨，环比-477.7万吨。需求：铁水230.81万吨，环比+2.15万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存3376.64，环比减75.58万吨，达到近1年最低值。港口铁矿石库存14110.72万吨，环比增77.21万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 多单持有 观望 正套 HC 多单持有 观望 正套 I 多单持有 观望 正套 HC-RB 观望 RB/I 观望 炼钢利润 观望 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4167 4074 93 -6 日 上海HRB400E 4180 4150 30 40 日 热卷主力期货收盘价 4240 4141 99 38 日 上海4.75热卷 4220 4180 40 40 日 唐山Q235方坯 3850 3790 60 60 日 张家港普碳废钢 2820 2850 -30 60 日 螺纹基差 13 66 -53 46 日 热卷基差 0 19 -19 -28 日 成本 铁水成本(含税） 3108 3090 18 82 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3940 3927 13 92 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4265 4300 -35 69 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -85 -150 65 -29 日 长流程螺纹利润（20日库存） 202 143 58 58 日 轧钢利润 55 105 -50 -40 日 热卷钢厂利润 125 78 47 -32 日 热卷出口价差（印-中) 75 100 -25 85 日 螺纹盘面利润 2017 24 1993 1977 日 热卷盘面利润 -72 -78 6 28 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 73 67 6 44 日 卷螺差（现货） 60 40 20 20 日 铁水废钢价差 288 240 48 22 日 螺纹废钢价差 1360 1300 60 -20 日 螺纹10-01月差 67 59 8 291 日 热卷10-01月差 66 58 8 161 日 比价 螺纹铁矿比 4.685 4.718 -0.033 -0.052 日 螺纹焦炭比 1.472 1.488 -0.017 0.002 日 螺纹焦煤比 2.197 2.214 -0.018 -0.014 日 焦炭铁矿比 3.183 3.170 0.014 -0.040 日 焦炭焦煤比 1.493 1.488 0.005 -0.012 日 焦煤铁矿比 2.133 2.131 0.002 -0.010 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 263.35 246.11 17.24 33.4 周 全国高炉开工率 79.54 78.42 1.12 3.57 周 短流程开工率 26.44 21.84 4.6 24.14 周 短流程产量 28.89 12.6 16.29 27.49 周 长流程开工率 48.17 48.62 -0.45 -1.37 周 长流程产量 234.46 233.51 0.95 5.91 周 日均铁水产量 230.81 228.66 2.15 7.07 周 热卷钢厂开工率 79.69 79.69 0 1.56 周 热卷产量 307.76 308.15 -0.39 6.79 周 需求 螺纹钢表需 221.77 136.27 85.5 87.58 周 沪市螺纹终端采购 13300 8200 5100 #N/A 周 热卷表需 318.28 307.01 11.27 28.48 周 库存 螺纹钢总库存 1264.75 1223.17 41.58 497.84 周 螺纹钢社会库存 912.12 884.82 27.3 340.99 周 螺纹钢厂内库存 352.63 338.35 14.28 156.85 周 热卷总库存 394.4 404.92 -10.52 74.5 周 热卷社会库存 304.58 313.04 -8.46 67.28 周 热卷厂内库存 89.82 91.88 -2.06 7.22 周 铁矿石每周数据监测 铁 矿石价格 澳洲发货量 巴西发货量北方到港量运价:西澳- 运价:图 1 海 运 库 存 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 I2305（主力） 889.50 863.50 26.00 - I2309 836.50 824.00 12.50 I2305 889.50 863.50 26.0 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 青岛港61.5澳洲PB粉 888.00 875.00 普氏（美元/吨） 124.75 1 SGX掉期当月（$/t） 124.85 铁矿石期货基准 972.7 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2788 2788 0 27 日 铁水成本（不含税） 2997 2973 24 71 日 铁水-废钢价差（不含税） 209 185 24 44 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 4204 4196 8 31 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 64 -21 85 23 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4238 4268 -30 44 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -11 -72 61 -23 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 6.02 4.68 1.35 3.58 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 11.75 10.16 1.58 0.85 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 20.99 19.12 1.87 14.86 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 10.28 9.64 0.64 1.51 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 6.33 4.38 1.95 5.71 周 147家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 23.22 20.88 2.34 7.75 周 库存 钢厂废钢库存：49家短流程（万吨） 105.95 87.02 18.94 -8.04 周 钢厂废钢库存：70家长流程（万吨） 105.69 92.78 12.91 -48.33 周 147家钢厂废钢库存：全国（万吨） 287.68 263.26 24.43 -66.21 周 70长流程废钢平均可用天数 10.28 9.63 0.66 2.53 周 49短流程钢厂废钢平均可用天数 16.75 19.87 -3.12 -5.16 周 全国147钢厂（长+短）废钢平均可用天数 12.61 12.61 0.00 -0.88 周 技术分析 连铁2305在880-835之间形成了小的震荡区间。 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 3.1钢材 需求也没那么差 重