南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报：天量社融，稳增长预期难证伪

天量社融，稳增长预期难证伪 ——南华黑色（螺纹、热卷、铁矿）周报 2023年2月10日星期五 南华研究院：袁铭周甫翰投资咨询证号：Z0012648从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 观点：RB2305合约短期内高位震荡。 周观点 逻辑：上周螺纹钢价格止跌反弹。在连续几日收较长的下影线之后，4000元整数关口有较强的支撑。1月社融新增5.98万亿，超预期5.4万亿。企业端资产负债表修复明显，居民端资产负债表仍未扩张。总体稳增长预期仍强。基本面方面，短流程开工率和产量回升较快，长流程增长速率放缓。特别是短流程电炉日耗上升的较快，随着下游陆续复工复产和工人的到位，预计日耗将继续上升，但利润较低，产量上方增量有限。螺纹钢总体产量较低，处于往年同期最低点。成本端，铁矿和焦炭价格估值有所回升，而钢厂复产补库周期话语权较低，下游需求未启动之前，钢厂利润整体承压运行。利润承压导致钢厂复产节奏较慢。需求端，下游复工复产的斜率上升，螺纹钢需求回升斜率也较高，至少目前看并不比往年差。库存端，由于产量较低，若下游复工复产加速，则库存顶点将现，预计整体库存高点不超过去年。整体稳增长信仰仍在，下方有炉料成本支撑，钢厂利润虽承压但产业链矛盾不显著，负反馈因素在但尚未达到发酵条件。3月前宏观预期难证伪的情况下，价格下方有支撑，但进一步上涨需要新的驱动。 螺纹钢 供应:螺纹钢产量增11.21至246.11万吨需求：表需增78.64至136.27万吨。 库存：厂库增19.94至338.35万吨，社库增89.9至884.82万吨，总库存增109.84至1223.17万吨 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2305合约短期内可能高位震荡逻辑：上周热卷价格止跌反弹。鞍钢、宝钢均上调3月热轧基价200元。基本面上，热卷产量小增，基本维持稳定，产量进一步扩张的势头有所减缓。需求端，表需回升斜率较大，回升速度快于往年。1月欧洲进口配额释放，土耳其地震影响，部分需求转向国内，导致热卷出口利润回升。因此本周卷螺差有所回升。但中长期看卷螺差扩张空间有限，一方面热卷的产量居高不下，另一方面电炉利润低，导致螺纹钢的产量极低。库存端，继续季节性累库，社库仍然很高，由于下游需求启动较慢。短期内热卷价格下方有支撑，继续冲高需要新的驱动，预计价格高位震荡为主。供应：热卷产量增2.11至308.15万吨需求：表需增37.72至307.01万吨。库存：厂库-0.81至91.88万吨，社库增1.95至313.04万吨，总库存增1.14至404.92万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2305合约短期有高位震荡逻辑：上周铁矿石价格止跌回升。在连续收了几根较长的下影线、基差走高后，下方找到支撑。一方面，宏观预期有所转暖，对社融数据有较高期待。另一方面，铁矿供应端有扰动。基本面上，供应端较平稳，维持中性发运。Bhp安全事故预计影响不大，马上就能复工。国产矿端复工不及预期。需求端，铁水产量缓慢上升，由于钢厂利润承压，整体复产节奏较慢。此外，钢厂库存维持在低位，按需采购，没有额外补库。对于多头来说，没有补库则一直可以交易钢厂补库的预期。而对空头来说，没有补库是由于利润低，有负反馈的潜在可能。从目前来看，钢厂利润虽低，但没有出现大规模亏损，并且下游终端也在复工复产，并没有需求特别利空的证据出现。因此整个产业链的矛盾并未激化。价格反弹后多头进一步追多略显犹豫，进一步上涨需要新的利多因素驱动。铁矿石价格下方有钢厂补库预期支撑，而上方有获利盘的约束，冲高也需要新的驱动。预计价格高位震荡，可根据基差区间操作。供应：本周全球铁矿石发运量2799万吨，环比增加30万吨。需求：铁水环比增1.62至228.66万吨。库存：钢厂厂内进口矿库存减0.78万吨至3452.22万吨。45港库存环比增99.07至14010.28万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 区间操作 观望 反套 HC 区间操作 观望 反套 I 区间操作 观望 反套 HC-RB 观望 RB/I 做空 炼钢利润 做空 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4074 4055 19 -33 日 上海HRB400E 4150 4190 -40 30 日 热卷主力期货收盘价 4141 4084 57 -25 日 上海4.75热卷 4180 4140 40 0 日 唐山Q235方坯 3790 3810 -20 -20 日 张家港普碳废钢 2850 2800 50 90 日 螺纹基差 66 75 -9 53 日 热卷基差 19 46 -27 -5 日 成本 铁水成本(含税） 3090 3059 31 8 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3927 3888 39 23 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4300 4242 58 104 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） -160 -52 -108 -84 日 长流程螺纹利润（20日库存） 106 75 31 -31 日 轧钢利润 105 105 0 70 日 热卷钢厂利润 58 77 -19 -43 日 热卷出口价差（印-中) 100 70 30 95 日 螺纹盘面利润 24 11 13 -78 日 热卷盘面利润 -78 -129 51 -70 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） 67 29 38 8 日 卷螺差（现货） 20 -40 60 -40 日 铁水废钢价差 240 259 -19 -82 日 螺纹废钢价差 1300 1390 -90 -60 日 螺纹10-01月差 59 60 -1 127 日 热卷10-01月差 58 55 3 155 日 比价 螺纹铁矿比 4.718 4.751 -0.033 -0.086 日 螺纹焦炭比 1.488 1.471 0.018 -0.045 日 螺纹焦煤比 2.214 2.238 -0.024 -0.039 日 焦炭铁矿比 3.170 3.230 -0.061 0.037 日 焦炭焦煤比 1.488 1.522 -0.034 0.018 日 焦煤铁矿比 2.131 2.123 0.008 -0.001 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 246.11 234.9 11.21 8.2 周 全国高炉开工率 78.42 77.41 1.01 2.74 周 短流程开工率 21.84 4.6 17.24 19.54 周 短流程产量 12.6 1.9 10.7 6.29 周 长流程开工率 48.62 52.75 -4.13 -1.84 周 长流程产量 233.51 233 0.51 1.91 周 日均铁水产量 228.66 227.04 1.62 6.36 周 热卷钢厂开工率 79.69 79.69 0 1.56 周 热卷产量 308.15 306.04 2.11 11.11 周 需求 螺纹钢表需 136.27 82.95 53.32 -35.16 周 沪市螺纹终端采购 8200 3800 4400 4700 周 热卷表需 307.01 269.29 37.72 23.22 周 库存 螺纹钢总库存 1223.17 1113.33 109.84 552.02 周 螺纹钢社会库存 884.82 794.92 89.9 387.27 周 螺纹钢厂内库存 338.35 318.41 19.94 164.75 周 热卷总库存 404.92 403.78 1.14 96.19 周 热卷社会库存 313.04 311.09 1.95 84.39 周 热卷厂内库存 91.88 92.69 -0.81 11.8 周 铁矿石每周数据监测 铁 矿石价格 澳洲发货量 巴西发货量北方到港量运价:西澳- 运价:图 1 海 运 库 存 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 I2305（主力） 863.50 853.50 10.00 I2309 863.50 853.50 10.00 I2305 863.50 853.50 10.0 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 青岛港61.5澳洲PB粉 875.00 858.00 普氏（美元/吨） 125.50 1 SGX掉期当月（$/t） 124.67 铁矿石期货基准 958.5 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2832 2832 0 71 日 铁水成本（不含税） 2983 2967 16 65 日 铁水-废钢价差（不含税） 151 135 16 -6 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 4196 4184 12 60 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） -21 -29 8 8 日 独立电炉螺纹成本（含税） 4268 4221 47 76 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） -72 -35 -37 -45 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 4.68 1.51 3.17 0.91 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 10.16 8.23 1.93 -1.29 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 19.12 11.28 7.84 3.81 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 9.64 9.26 0.37 0.51 周 钢厂废钢日耗：49家短流程（万吨） 4.38 1.27 3.11 2.87 周 147家钢厂废钢日耗：全国（万吨） 20.88 16.40 4.48 3.98 周 库存 钢厂废钢库存：49家短流程（万吨） 107.09 87.02 20.07 3.65 周 钢厂废钢库存：70家长流程（万吨） 92.78 96.77 -3.99 -62.54 周 147家钢厂废钢库存：全国（万吨） 263.26 274.56 -11.31 -92.69 周 70长流程废钢平均可用天数 9.63 10.45 -0.82 0.91 周 49短流程钢厂废钢平均可用天数 24.45 68.52 -44.07 -3.99 周 全国147钢厂（长+短）废钢平均可用天数 16.74 16.74 0.00 0.87 周 技术分析 连铁2305在880-835之间形成了小的震荡区间。 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 3.1钢材 需求也没那么差 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 0 一、价格和估值跟踪——现货区域价差 图1：上海螺纹和北京螺纹价差（元/吨） 图2：上海螺纹和沈阳螺纹价差（元/吨） 600 800 500 600 400300 400 200100 2000 -100 -200 -200-300 -400 -400 -600 201720182019202020