需求超预期,正反馈走强 ——南华黑色(螺纹、热卷、铁矿)周报 2023年3月10日星期五 南华研究院:袁铭周甫翰投资咨询证号:Z0012648从业资格号:F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 •3.3废钢 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 品种 观点:RB2305合约短期内震荡上行。 周观点 逻辑:上周螺纹钢价格继续创新高。尽管两会增长目标不及预期,但本周螺纹钢的表观需求量为357万吨,超出市场预期的330万吨,螺纹钢价格放量大涨,继续创下新高。基本面上,螺纹钢产量继续上升。目前长短流程皆有利润。电炉利润继续回升,短流程产量增速超过长流程产量增速。需求端,表需继续强劲增长。但市场对于需求的分歧加大,不同地区、行业的需求感知差异较大,基建端需求火热、资金充裕,而房建端新开工持续低迷。此外,表需数据的统计特征或导致其周度波动性较大,下周表需增速或放缓。库存端,螺纹钢加速去库,总库存和社会库存都处于往年同期最低值,库存压力迅速降低,库销比走低,基本面向好。宏观层面,金融数据虽然总量超预期,但居民地产端仍比较疲软。螺纹钢的需求更多还是靠基建撑着,地产端居民资产负债表并未明显恢复,30城商品房成交面积冲高回落,二手房市场的火热并未传导到新房市场。预计短期螺纹钢价格仍偏强运行,但从基差的角度看,目前螺纹钢基差迅速走低,并且技术上螺纹钢期价运行至布林带上轨,继续追高性价比不高,但做空目前缺乏显著的逻辑支撑。后续仍需关注下游需求情况,特别是地产端需求的变化。操作上考虑负基差时进行期现正套操作做多基差。 螺纹钢 供应:产量增8.82至303.85万吨。 需求:表需增47.46至356.85万吨。 库存:社会库存减22.43至888.53万吨,钢厂库存减30.57至297.35万吨,总库存减53万吨至1185.88万吨 风险因素:地缘政治事件,房地产政策超预期收紧,限产政策大幅变化,铁矿调控超预期,基建稳增长需求不及预期,疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点:HC2305合约短期内震荡上行逻辑:上周热卷价格偏强运行,创下新高。热卷基本面持续维持稳中偏强的状态,供应端由于华东热卷利润持续亏损,热卷产量环比减少6万吨,目前产量水平处于往年同期较低水平。需求端,表需小幅收窄,但收窄幅度小于产量收窄幅度,整体需求水平处于往年中上水平。热卷出口维持向好,出口利润维持在高位,出口资源比较紧缺,钢厂挺价心态显著。库存端,热卷库存维持去化,社会库存显著回落,已经回落至往年同期中性水平。厂库在往年最低水平。整体钢厂仍在复产周期,炉料价格支撑较强,尽管热卷处于亏损状态,但成本支撑导致价格易涨难跌。目前热卷基差已经处于负值,并且技术上处于布林带上轨,短期继续追多风险加大。基差操作上考虑负基差时期现正套做多基差,或者有热卷库存的考虑逢高、基差继续走负时做空套保。套利头寸上,上周卷螺差有所收窄,考虑逢低做多卷螺差。供应:热卷产量减6.39至301.96万吨需求:表需减3.69至317.60万吨。库存:社库减15.54万吨至273.48万吨,厂库0.10至84.48万吨,总库存减15.64至357.96万吨风险因素:地缘政治事件,限产政策大幅变化,价格监管,疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点:I2305合约短期震荡上行逻辑:上周铁矿石波动较大,周一在两会不及预期的影响下价格大跌,但周二在监管会议温和结果的影响下,铁矿石估值重新回升,周四在超预期的较好的螺纹钢表需数据的影响下,再创新高,但周五日盘尾盘收到监管消息的影响下价格跳水。整体铁矿石价格仍在多头趋势之中,但市场分歧加大,除产业供需逻辑外,影响价格的因子在增多,铁矿石价格波动加大。基本面上,黑色产业链维持正反馈逻辑。需求端,由于下游需求仍在复苏,钢厂利润回暖,维持复产增产的节奏,铁水产量进一步上升。供应端,发运小幅增加,但处于整体中性水平。库存端,钢厂进行了小幅补库,但库存水平仍极低,仍处于往年最低水平,钢厂仍维持按需补库,采购仍比较谨慎。港口库存开始加速去化。因此铁矿偏紧的基本面没有改变,并且在下游需求继续走好的情况下,现货偏紧的预期在加强。但除了产业逻辑外,监管风险在加强,而监管行为短期难以预测。预计铁矿石价格仍维持多头趋势,但短期波动会变大。因此操作上建议多单逢高减仓,部分收益落袋为安。并且铁矿石预期波动率有望加强,考虑逢低买入低IV的期权进行风险管理。供应:本周全球铁矿石发运万吨2912.1万吨,环比增加22.6万吨。需求:铁水产量236.47万吨,环比增加2.11万吨。库存:钢厂厂内进口矿库存3613.82万吨,环比增加146.59万吨。港口库存13770.03万吨,环比-157.83万吨。风险因素:成材需求不及预期;环保限产执行情况;国内政策因素;港口库存累库情况,海外复产节奏。 单边05 基差 跨期05-10 RB 逢高减仓 做多 正套 HC 逢高减仓 做多 正套 I 逢高减仓 观望 正套 HC-RB 逢低多 RB/I 观望 炼钢利润 观望 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 • 3.1 钢材 • 3.2 铁矿 • 3.3 废钢 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表(估值) 指标名称 当期值 前值(周) 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4314 4272 42 240 日 上海HRB400E 4320 4280 40 170 日 热卷主力期货收盘价 4396 4371 25 255 日 上海4.75热卷 4400 4320 80 220 日 唐山Q235方坯 4010 3940 70 70 日 张家港普碳废钢 2860 2860 0 10 日 螺纹基差 26 38 -12 -40 日 热卷基差 4 9 -5 -15 日 成本 铁水成本(含税) 3175 3168 7 85 日 长流程螺纹钢成本(即期) 4014 4006 7 87 日 短流程螺纹钢成本(即期) 4312 4312 0 12 日 利润 短流程螺纹现货利润(即期) 28 -32 60 178 日 长流程螺纹利润(20日库存) 283 226 57 140 日 轧钢利润 35 75 -40 -70 日 热卷钢厂利润 211 138 73 133 日 热卷出口价差(印-中) 57 65 -8 -43 日 螺纹盘面利润 2017 9 2008 1993 日 热卷盘面利润 18 -61 79 96 日 钢材比价表(估值) 指标名称 当期值 前值(周) 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差(期货) 82 99 -17 15 日 卷螺差(现货) 60 40 20 30 日 铁水废钢价差 315 308 7 75 日 螺纹废钢价差 1460 1420 40 160 日 螺纹10-01月差 81 70 11 22 日 热卷10-01月差 85 61 24 27 日 比价 螺纹铁矿比 4.741 4.649 0.092 0.023 日 螺纹焦炭比 1.492 1.440 0.052 0.003 日 螺纹焦煤比 2.206 2.132 0.074 -0.008 日 焦炭铁矿比 3.177 3.229 -0.052 0.008 日 焦炭焦煤比 1.479 1.481 -0.002 -0.009 日 焦煤铁矿比 2.149 2.181 -0.032 0.018 日 钢材供求表(驱动) 指标名称 当期值 前值(周) 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 303.85 295.03 8.82 57.74 周 全国高炉开工率 82 81.07 0.93 3.58 周 短流程开工率 40.23 34.48 5.75 18.39 周 短流程产量 45.37 40.59 4.78 32.77 周 长流程开工率 48.62 49.08 -0.46 0 周 长流程产量 258.48 254.44 4.04 24.97 周 日均铁水产量 236.47 234.36 2.11 7.81 周 热卷钢厂开工率 78.13 79.69 -1.56 -1.56 周 热卷产量 301.96 308.35 -6.39 -6.19 周 需求 螺纹钢表需 356.85 309.39 47.46 220.58 周 沪市螺纹终端采购 17600 16800 800 9400 周 热卷表需 317.6 321.29 -3.69 10.59 周 库存 螺纹钢总库存 1185.88 1238.88 -53 -37.29 周 螺纹钢社会库存 888.53 910.96 -22.43 3.71 周 螺纹钢厂内库存 297.35 327.92 -30.57 -41 周 热卷总库存 357.96 373.6 -15.64 -46.96 周 热卷社会库存 273.48 289.02 -15.54 -39.56 周 热卷厂内库存 84.48 84.58 -0.1 -7.4 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值(周) 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2305(主力) 910.00 919.00 -9.00 62.00 日 I2309 855.50 859.00 -3.50 62.00 日 I2305青岛港61.5澳洲PB粉 910.00930.00 919.00920.00 -9.00 10.00 62.0055.00 日日 普氏(美元/吨) 127.90 127.25 0.65 5.00 日 SGX掉期当月($/t) 128.08 126.17 1.91 5.81 日 铁矿石期货基准 1018.37 1007.50 10.87 68.48 日 海运 澳洲发货量 1663.60 1569.70 93.90 -69.40 周 巴西发货量 568.30 505.70 62.60 132.90 周 北方到港量 904.60 885.80 18.80 -193.70 周 运价:西澳-青岛 8.27 7.54 0.73 2.14 周 运价:图巴朗-青岛 19.70 18.23 1.47 3.15 周 BDI海运指数 1424.00 1211.00 213.00 832.00 周 库存 港口铁矿石库存 13770.03 14000.56 -230.53 -240.25 周 钢厂进口矿库存可用天数 19.00 18.00 1.00 1.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 6.97 6.90 0.07 0.17 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格(不含税) 2903 2832 71 71 日 铁水成本(不含税) 3087 3087 0 135 日 铁水-废钢价差(不含税) 184 255 -71 64 日 成本利润 长流程螺纹成本(15%废钢比,含税) 4301 4300 1 137 日 长流程螺纹吨钢利润(15%废钢比) 111 51 60 -20 日 独立电炉螺纹成本(含税) 4288 4282 6 22 日 电炉螺纹吨钢利润(华东) 103 47 56 173 日 供给 钢厂废钢到货:49家短流程(万吨) 9.37 8.78 0.59 5.65 日 钢厂废钢到货:70家长流程(万吨) 14.35 13.13 1.23 5.52 日 109家钢厂废钢到货:全国(万吨) 25.63 24.40 1.24 3.21 日 需求 钢厂废钢日耗:70家长流程(万吨) 13.33 12.04 1.29 3.69 周 钢厂废钢日耗:49家短流程(万吨) 10.17 8.91 1.27 5.79 周 147家钢厂废钢日耗:全国(万吨) 31