新股专题：年内新股破发开启，新股周期回归提速

2023年03月26日 策略类●证券研究报告 年内新股破发开启，新股周期回归提速 新股专题 投资要点新股周观点：时隔近三月，新股首日破发再现，加速新股周期下行回归；当前新股周期或已经下行至区间中部，暂仍以新股局部投资为主 上周，大盘风险偏好在超预期降准背景下有所回暖，尤其以AI为首的科技板块更是表现活跃；但回到新股板块，新股周期下行趋势未改。从注册制新股数据来看，上周显著变化即是年内再现首日破发、且上周上市的3只注册制新股有2只出现破发，当周注册制新股平均首日涨跌幅为负值，可能周度高频情绪指标降温明显，新股热情退潮；而结合着周度新股定价指标也在逐级向下，我们倾向于认为，新股还是在沿着自身的周期趋势逐步演进。短期来看，考虑到新股历史周期往复的区位变化规律，以当前新股定价和情绪指标来看，可能正处于下行周期的中部区域，距离新股整体二级交易行情启动可能还需要些时间；同时，上周首批10家主板注册制新股集中开启招股、新股资金供需可能较年初以来正在发生显著变化，而业绩密集发布也难免带来业绩扰动风险；暂时我们依旧建议新股以局部投资为主，重视性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，暂维持此前观点，短期还是倾向于建议布局尚在发酵的主题板块或个股为主，但需警惕波动节奏；对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有7只沪深新股开展网上申购；其中，3只创业板、4只科创板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为87.8X，平均网上申购中签率为0.0353%。仅从注册制新股发行市盈率比较来看，上周87.8X的平均发行市盈率较此前交易周大幅提升，主要原因或系受到了个别新股扰动，上周发行的注册制新股“日联科技”可能因其成长性及高人气、发行市盈率高达267.3X。 （2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，破发开始出现，且上周3只注 册制新股中有2只出现破发，新股打新情绪或显著降温。其中，注册制个股比较来看，仅处于人气较高的计算机行业新股通达海实现首日上涨、当日涨幅17.4%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-2.8%；可能来说，虽然伴随新股破发出现、首日再定价较为充分的状况略有缓解，但当前定价回归或还在半途，叠加新股情绪热度有所退潮，即期新股上市初期波动还是较为剧烈。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.1%；其中，约有57.1%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于资金关注度较高人工智能及人工智能外延主题板块；而跌幅居前的则大多集中于近期股价曾有较为充分表现的即期新股板块。 本周申购/询价： （1）本周共有12只沪深新股完成申购待上市；其中，9只为注册制新股。比较来看，待上市注册制新股平均发行市盈率较前交易周有所抬升，其中部分原因或系个别新股高发行市盈率扰动影响，剔除后待上市新股平均发行市盈率总体维持在合理 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股供给提速，或强化周期下行趋势-新股周报2023.3.19新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势-新股周报2023.3.12新股或已开启下行周期，投资建议性价比为先-新股周报2023.3.5情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧-新股周报2023.2.26情绪或处于高位关键转折期，建议重视性价比-新股周报2023.2.19 区域；但上周新股情绪降温明显，在新股周期下行尚未结束背景下，预计可能依旧需要适当警惕即期新股上市初期可能出现的剧烈波动。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为75.2X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为60.9X。 （2）本周共有10只沪深新股开启申购；其中，10只均为主板注册制新股。本批次为主板首批注册制新股上市，预计市场关注度会相对较高；但考虑到上周破发再现，建议在定价合理前提下关注。 （3）本周暂无沪深新股开启询价。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期股票池调入多利科技。 （2）短期暂时还是建议两方向布局，一是布局其中预期尚在明显发酵的主题板块或个股，新科技、大健康等或是重点方向；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股，或可根据节奏适当布局。具体标的上，近端建议适当关注包括鼎泰高科、锐捷网络、东星医疗、裕太微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技、帝奥微等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：年内新股破发开启，新股周期回归提速4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：主板注册制招股开启，全面注册制时代来临6 （二）新股上市表现：年内破发首现，新股情绪明显退潮7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年3月25日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）10 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年9月上市的次新板块）13 一、新股观点：年内新股破发开启，新股周期回归提速 上周，大盘风险偏好在超预期降准背景下有所回暖，尤其以AI为首的科技板块更是表现活跃；但回到新股板块，新股周期下行趋势未改。从注册制新股数据来看，上周显著变化即是年内再现首日破发、且上周上市的3只注册制新股有2只出现破发，当周注册制新股平均首日涨跌幅为负值，可能周度高频情绪指标降温明显，新股热情退潮；而结合着周度新股定价指标也在逐级向下，我们倾向于认为，新股还是在沿着自身的周期趋势逐步演进。短期来看，考虑到新股历史周期往复的区位变化规律，以当前新股定价和情绪指标来看，可能正处于下行周期的中部区域，距离新股整体二级交易行情启动可能还需要些时间；同时，上周首批10家主板注册制新股集中开启招股、新股资金供需可能较年初以来正在发生显著变化，而业绩密集发布也难免带来业绩扰动风险；暂时我们依旧建议新股以局部投资为主，重视性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，暂维持此前观点，短期还是倾向于建议布局尚在发酵的主题板块或个股为主，但需警惕波动节奏；对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 首先，从发行市盈率来看，3月至今，注册制新股发行市盈率月度明显上行。3月至今共上市注册制新股9只，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，平均发行市盈率85.8X，较2月科创板新股平均发行市盈率64.3X有所上行；2）创业板来看，共上市创业板新股7只，平均发行市盈率为60.0X，比较2月创业板新股平均发行市盈率42.3X、平均发行市盈率显著抬升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，3月开板市盈率较2月有所抬升，但还是略低于1月高位。截至最新，3月注册制新股平均开板市盈率为96.0X，较2月注册制新股开板市盈率 83.2X（剔除极值修正后），月度开板市盈率略有抬升；但比较1月月度数据，2-3月开板市盈率较1月高位下行趋势未改。历史来看，注册制新股开板市盈率基本在50X-150X区间往复，当前开板市盈率可能逐渐趋向区间中值区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，3月相对PE提升至2.07倍。3月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.07，较2月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率（剔除极值）1.81略有抬升；可能来说，相对开板市盈率变化趋势与开板市盈率基本一致。而从相对开板市盈率周度比较来看，新股首日再定价较为充分的状况较前交易周或有所缓解。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月注册制新股月度首日平均涨幅降至35.0%，月度级别情绪拐点出现；同时，周度来看，年内破发首现，情绪降温显著。3月至今，注册制新股平均首日涨幅为35.0%，较2月注册制新股平均首日涨幅77.1%高位下行，月度级别新股情绪拐点显现。而以相对高频的周度比较来看，上周注册制新股平均首日涨幅为-6.3%，较上个交易周注册制新股平均首日涨幅21.6%再度下降，高频新股情绪已经连续两周降温；同时，上周注册制新股破发再现，且3只注册制新股就有2只破发，新股热度退潮或相对明显。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：主板注册制招股开启，全面注册制时代来临 上周，共有7只沪深新股开展网上申购；其中，3只创业板、4只科创板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为87.8X，其中，日联科技发行市盈率最高、达267.32X；平均网上申购中签率为0.0353%，其中，日联科技网上中签率最高、达0.0480%。仅从注册制新股发行市盈率比较来看，上周87.8X的平均发行市盈率较此前交易周大幅提升，主要原因或系受到了个别新股扰动，上周发行的注册制新股“日联科技”可能因其成长性及高人气、发行市盈率高达267.3X。 上周有15只沪深两市新股开展网下询价，其中，10只为主板注册制新股；7只新股已出询价结果，为登康口腔（发行市盈率36.75X）、中重科技（发行市盈率29.01X）、华海诚科（发行市盈率69.08X）、云天励飞（尚未实现盈利）、南芯科技（发行市盈率71.56X）、科源制药（发行市盈率43.72X）、国泰环保（发行市盈率29.3X）。 上周有10只沪深两市新股开启招股，其中，10只均为主板注册制新股。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301281.SZ 科源制药 2023-03-24 301281 44.18 1,935 551 43.72 / 医药生物 688343.SH 云天励飞 2023-03-24 787343 43.92 8,878 1,480 / / 计算机 688484.SH 南芯科技 2023-03-24 787484 39.99 6,353 1,080 71.56 / 电子 688535.SH 华海诚科 2023-03-24 787535 35.00 2,018 515 69.08 / 电子 301203.SZ 国泰环保 2023-03-24 301203 46.13 2,000 510 29.30 / 环保 301141.SZ 中科磁业 2023-03-23 301141 41.20 2,215 993 45.72 0.0227 有色金属 688531.SH 日联科技 2023-03-22