Q1盈利能力表现亮眼，下游需求有望逐步回暖

投资要点 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营收3.02亿元，同比减少8.7%，环比增长11.0%；实现归母净利润0.76亿元，同比微降1.9%，环比增长28.5%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比增长1.1%，环比增长16.2%。 Q1业绩环比增长，毛利率、净利率稳步提升。 受内外需求疲软影响，公司Q1营收同比小幅下滑、环比实现增长，边际改善显现。由于2022Q1营收3.3亿的高基数，公司2023Q1收入同比微降，分境内外销售来看，2023Q1公司境内市场实现营收1.2亿元，同比下降9.6%，环比增长4.8%；境外市场实现营收1.8亿元，同比下降8.0%，环比增长15.8%。 期间费用下降、毛利率、净利率提升，盈利能力表现优异。2023Q1公司综合毛利率34.3%，同比提升2.5个百分点，环比下降1.7个百分点，毛利率同比提升主要系2022年至2023Q1公司高毛利的外转子风机、ECM电机产品占比持续提升，且原材料成本管控较好，预计2023年公司低成本ECM电机放量将进一步提升公司综合毛利率。2023Q1公司净利率25.0%，同比提升1.6个百分点，环比提升3.6个百分点，净利率环比提升主要系公司Q1业绩环比向好，规模效应带动期间费用率环比下降较多；2023Q1公司期间费用率为6.0%，同比增加0.2个百分点，环比下降6.5个百分点；细分来看，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为1.09%、1.82%、2.90%和0.21%，分别同比+0.16、-0.33、+0.17、+0.22个百分点，分别环比-1.17、-1.39、-3.66、-0.26个百分点。 行业高效节能趋势明确，公司短期积极抢订单、抓生产，中长期积极扩产、提质增效，看好公司未来发展前景。产能端：公司设立泰国子公司，积极实施产能扩张和新品研发计划，持续优化公司产品结构、提升盈利能力。客户端：公司下游客户粘性强，积极抢订单、海外大客户拓展持续推进，国内外市占率有望持续提升。产品端：公司ECM电机能耗低、使用寿命长、盈利能力强，外转子风机毛利率高、应用领域广，持续深入拓展数据中心、储能等行业。在海外电价高企、国内高效节能政策频出背景下，虽然短期多因素导致国内外下游需求承压，但中长期节能高效电机代替传统电机势在必行，公司未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元，未来三年归母净利润复合增长率为25%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；扩产项目建设不及预期。 指标/年度