国际航班持续恢复，新航季国际客班计划为2019年六成

板块市场回顾 本周（3/20-3/24）交运指数下跌1.5%，沪深300指数上涨1.7%，跑输大盘3.2%，排名26/29。交运子板块中快递板块涨幅最大(+0.8%)，物流综合板块跌幅最大(-3.0%)。 行业观点 快递：1-2月全国快递业务量同比小幅上涨，2022年中通快递净利大幅增长。剔除春节假期因素影响，2023年1-2 月，全国快递业务量完成164亿件，同比增长5%；快递单票收入9.9元，同比-2%。2023年2月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量市场份额分别为9.6%、15.0%、17.0%、13.4%,环比分别-3.7%、+1.2%、+1.5%、+2.2%。2022年中通实现收入353.8亿元，同比增长16.3%；实现调整后净利润68.1亿元，同比增长37.6%。业务量同比增长9.4%，市场份额提升至22.1%。转运环节数字化工具的广泛应用，以及给末端网络合作伙伴提供更多资料能见度和工具抓手，使得公司净利润增速远高于业务量增速。预计2023年公司全年包裹量增速在18%~22%之间，市场份额至少提升1.5pct。伴随全国多地优化疫情防控措施，消费潜力释放，将刺激快递业务量的强劲复苏。价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，产能跟业务量更加匹配，盈利有望持续释放。推荐顺丰控股，关注圆通速递。 物流：密尔克卫归母净利增长40%，基本符合预期。密尔克卫发布年报，2022年全年公司实现营收115.8亿元，同比 增长33.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长40.2%，基本符合预期。2022年公司毛利率为10.89%，同比上升0.6pct。分业务看，货代业务毛利率为11.4%，同比上升2.4pct；移动业务毛利率为18.6%，同比增长4.7pct；区域仓配一体化业务毛利率为46.6%，同比增加3.4pct；区域内贸交付业务毛利率为9.6%，同比增加0.5pct；分销业务毛利率为3.1%，同比下降2.3pct，原因为业务结构发生变化，高毛利产品占比降低。危化品航运市场龙头份额有望持续提升，高盈利能力可持续：1、需求端：多个沿海大型炼化一体项目陆续投产，运输需求维持稳定增长；2、供给端：行业新增运力实行严格审批制度，行业有序竞争，龙头企业高盈利能力可持续，业绩增长确定性强。制造业升级对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧、密尔克卫。 航空机场：本周航班量约为2019年九成，新航季国际客班为2019年六成。本周（3月18日-3月24日）全国日均执 飞航班量12328班，恢复至2019年90%（+2pct）；其中国内线日均11749班，为2019年106%（+3pct）；国际线日均 389班，为2019年19%（+1pct）；地区线日均190班，为2019年39%（+0pct）。2023年夏秋航季将于2023年3月26 日开始执行至10月28日为止，新航季计划每周安排客货运航班11.7万班，比2019年同期高21%，国内计划航班量 是2019年的135%，国际线是2019年的75%，港澳台线是2019年的87%，其中国际客运航班计划是2019年的60%。 民航局发布公告，自2023年3月26日起民航局各地区管理局不再承担组织协调航班时刻管理工作，此项工作移交至民航局航班时刻管理委员会负责，或意味着民航业航班时刻管理将出现重大变化。近期航班量持续复苏，国际增班加速，预期2023年起航司机场业绩将持续改善；中长期航空需求终将恢复增长，且航空业将出现供需增速差，叠加票价市场化业绩将大幅反弹。国际客流恢复后，国际枢纽机场投资价值亦将凸显。推荐吉祥航空。 航运：BDTI指数环比上涨，油运长期供需好转逻辑不改。集运：本周CCFI环比-1.55%，同比-71.0%；SCFI环比-0.15%， 同比-80.36%。油运：本周BDTI环比+2.7%，同比+48.5%；BCTI环比+12.1%，同比+22.0%。干散货运输：本周BDI环比-3.0%，同比-41.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、新订单有限、船台产能等影响受限，建议关注油运复苏机会。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。 内容目录 一、本周交运板块行情回顾4 二、行业基本面状况跟踪5 2.1航运港口5 2.2航空机场8 2.3铁路公路10 2.4快递物流11 三、风险提示12 图表目录 图表1：本周各行业涨跌幅4 图表2：本周交运子板块涨跌幅4 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司5 图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司5 图表5：出口集运CCFI走势5 图表6：出口集运SCFI走势5 图表7：CCFI美东航线运价指数6 图表8：CCFI美西航线运价指数6 图表9：CCFI欧洲航线运价指数6 图表10：CCFI地中海航线运价指数6 图表11：内贸集运PDCI走势6 图表12：PDCI东北运价指数6 图表13：PDCI华北运价指数7 图表14：PDCI华南运价指数7 图表15：原油运输BDTI走势7 图表16：成品油运输BCTI走势7 图表17：波罗的海干散货BDI走势7 图表18：巴拿马型BPI走势7 图表19：好望角型BCI走势8 图表20：超级大灵便型BSI走势8 图表21：沿海主要港口货物吞吐量8 图表22：外贸货物吞吐量8 图表23：中国国内民航客运量8 图表24：中国国际地区民航客运量8 图表25：上市航司ASK较2019年增速9 图表26：上市航司客座率较2019年变化9 图表27：布伦特原油期货结算价9 图表28：国内航空煤油出厂价9 图表29：美元兑人民币中间价9 图表30：人民币兑美元汇率季度环比变动9 图表31：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速10 图表32：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速10 图表33：铁路旅客周转量10 图表34：铁路货物周转量10 图表35：公路旅客周转量11 图表36：公路货物周转量11 图表37：全国规模以上快递业务量11 图表38：全国规模以上快递单票价格11 图表39：A股上市快递企业月度数据11 一、本周交运板块行情回顾 本周（3/20-3/24）交运指数下跌1.5%，沪深300指数上涨1.7%，跑输大盘3.2%，排名26/29。交运子板块中快递板块涨幅最大(+0.8%)，物流综合板块跌幅最大(-3.0%)。 图表1：本周各行业涨跌幅 12% 1.7% -1.5% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 300 传计电电有通餐汽零轻食家沪军纺建机煤房化非银综医农公交石建钢媒算子力色信饮车售工品电深工服材械炭地工银行合药业用运化筑铁 机设旅产事 备游业 来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2023年3月20日-2023年3月24日 图表2：本周交运子板块涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 3.3% 1.7% 0.8%0.5% -0.8% -1.2%-1.3%-1.5%-1.5% -2.3%-2.5%-2.7% -3.0% 创沪快上 300 业深递证 板指 指数 航公铁交 运交路通运输 机航港公物 场空口路流 综合 来源：wind，国金证券研究所注：日期区间为2023年3月20日-2023年3月24日 交运板块涨幅前五的个股为蔚蓝锂芯（+14.4%）、西上海（+7.3%）、中谷物流（+6.2%）、*ST德新（+4.7%）、万林物流 （+4.5%）；跌幅前五的的个股为锦州港（-16.7%）、密尔克卫（-16.1%）、天顺股份（-14.8%）、山航B（-11.4%）、连云港（-10.8%）。 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司 14.4% 7.3% 6.2% 4.7% 4.5% 4.3% 4.1% 3.8% 3.6% 2.9% 蔚蓝锂芯西上海中谷物流 *ST德新万林物流招商港口 *ST海航传化智联外服控股 0%5%10%15%20% 锦州港密尔克卫天顺股份 山航B连云港厦门象屿山东路桥嘉友国际长久物流三羊马 -11.4% -10.8% -9.9% -8.9% -8.3% -8.3% -8.0% -16.7% -16.1% -14.8% 怡亚通 0%-5% -10% -15% -20% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 集运：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为977.12点，环比-1.5%，同比-71.0%。上海出口集装箱运价指数SCFI为 908.35点，环比-0.2%，同比-80.4%。CCFI美东航线运价指数为1071.26点，环比+0.6%，同比-59.5%；CCFI美西航线运价指数为709.22点，环比-3.9%，同比-71.3%。CCFI欧洲航线运价指数为1238.43点，环比+0.3%，同比-76.9%；CCFI地中海航线运价指数1755.82点，环比-0.6%，同比-71.8%。 上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1575点，环比+0.4%，同比-5.7%；PDCI东北指数为1442点，环比-2.4%，同比 -11.4%；PDCI华北指数为1471点，环比+7.1%，同比-2.5%；PDCI华南指数为1685点，环比-3.0%，同比-10.3%。 图表5：出口集运CCFI走势图表6：出口集运SCFI走势 CCFI:综合指数同比增速 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 980 960 940 920 -69% 1,078 1,058 1,021 993 977 -69% -69% -70% -70% -70% -70% -70% -71% -71% -71% -71% 950 940 930 920 910 900 890 880 947 SCFI:综合指数同比增速 -80% -80% -80% -80% -81% -81% -81% -81% -81% 931 907 910 908 2023-02-242023-03-102023-03-24 2023-02-242023-03-102023-03-24 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表7：CCFI美东航线运价指数图表8：CCFI美西航线运价指数 1,140 1,120 1,100 1,080 1,060 1,040 1,020 1,000 CCFI:美东航线同比增速 1,118 1,084 1,065 1,071 1,049 2023-02-242023-03-102023-03-24 -57% -58% -58% -59% -59% -60% -60% -61% -61% 800 780 760 740 720 700 680 660 CCFI:美西航线同比增速 780 781 747 738 709 2023-02-242023-03-102023-03-24 -69% -70% -70% -71% -71% -72% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 图表9：CCFI欧洲航线运价指数图表10：CCFI地中海航线运价指数 1,450 1,400 1,350 1,300 1,250 1,200 CCFI:欧洲航线同比增速 1,395 1,379 1,302 1,235 1,238 -74% -75% -75% -76% -76% -77% -77% -78% 1,880 1,860 1,840 1,820 1,800 1,780 1,760 1,740 1,720 CCFI:地中海航线同比增速 1,863 1,835 1,803 1,767 1,756 -69% -70% -70% -71% -71% -72% 1,150 2023-0