24年夏秋航季航班正班计划点评：国内航班量同比持平，国际航班量继续恢复

事件：民航总局发布了24年夏秋航季航班正班计划，全国民航将于2024年3月31日至2024年10月26日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，24年夏秋航季全行业计划航班量为142,310班/周，较23年冬春航季增长5.8%，较19年夏秋航季增长20.6%。 国内客运航班量同比持平，国际客运航班量继续恢复：24年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较23年冬春航季增长5.4%，较23年夏秋航季增长0.37%，较19年夏秋航季增长28.7%；国内航司地区航线客运航班较23年冬春航季下降1.4%，较19年夏秋航季增长5.8%；国内航司国际航线客运航班较23年冬春航季增长8.0%，恢复至19年夏秋航季的74.0%，外国航司客运航班较23年冬春航季增长2.2%，恢复至19年夏秋航季的79.5%。 主要机场国际客班时刻继续恢复：24年夏秋航季北京首都机场、上海浦东机场、白云机场、深圳机场航班总起降架次较19年夏秋航季分别变化-27.3%（受到大兴机场分流影响）、+8.5%、+15.7%、+22.9%；其中国内航线起降架次分别较19年夏秋航季变化-24.0%、+35.8%、+24.9%、+23.3%，国内航司国际航班起降架次分别恢复至19年夏秋航季的57.9%、83.7%、67.5%、79.5%，国内航司地区航班起降架次分别恢复至19年夏秋航季的76.9%、106%、100%、100%。 三大航国际航线继续恢复，春秋航空总时刻增速领先：国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空24年夏秋航季客运航班总数较23年冬春航季分别变化+3.3%、+5.5%、+4.4%、+10.0%、-2.5%、+7.5%，较19年夏秋航季分别增长19.9%、16.3%、18.4%、24.1%、41.3%、32.9%。 分结构来看，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较23年冬春航季分别增长2.3%、5.2%、4.3%、8.7%、6.3%、7.2%，较19年夏秋航季分别增长26.9%、23.8%、26.1%、25.7%、66.0%、33.8%。国际航线方面，国航系、东航系、南航系、吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空24年夏秋航季国际航线客运航班总数较23年冬春航季分别变化+13.3%、+12.4%、+7.1%、+46.8%、-35.3%，分别恢复到19年夏秋航季的93.5%、73.9%、89.6%、109%、93.2%。 投资建议：24年夏秋航季正班时刻出炉，国际航班量有望继续恢复至19年同期的76%。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、国内客班量同比持平，国际客班量继续恢复 日前，民航总局发布了24年夏秋航季航班正班计划，全国民航将于2024年3月31日至2024年10月26日执行。从总量上看，若联程航班按实际航段数计算，24年夏秋航季全行业计划航班量为142,310班/周，较23年冬春航季增长5.8%，较19年夏秋航季增长20.6%。随着疫情影响逐渐消除，国内外航空需求持续修复，民航时刻总量恢复至疫情前的内生增长状态。 图1：24年夏秋航季全行业计划航班量较19年同期增长20.6% 国内客运航班同比持平，国际客运航班继续恢复。24年夏秋航季国内航司国内航线客运航班较23年冬春航季增长5.4%，较23年夏秋航季增长0.37%，较19年夏秋航季增长28.7%；国内航司地区航线客运航班较23年冬春航季下降1.4%，较19年夏秋航季增长5.8%；国内航司国际航线客运航班较23年冬春航季增长8.0%，恢复至19年夏秋航季的74.0%，外国航司客运航班较23年冬春航季增长2.2%，恢复至19年夏秋航季的79.5%。 图2：24年夏秋航季国内航司国内线客运航班量恢复情况 图3：24年夏秋航季国内航司国际线客运航班量恢复情况 图4：24年夏秋航季国内航司地区线客运航班量恢复情况 图5：24年夏秋航季地区和外国航司客运航班量恢复情况 2、主要机场国际客班时刻继续恢复 北京两场24年夏秋航季航班总起降架次较23年冬春航季增长1.2%，较19年夏秋航季增长29.3%，其中由于北京大兴机场分流的影响，北京首都机场航班总起降架次恢复到19年夏秋航季的72.7%；国际航线方面，北京两场24年夏秋航季国内航司国际客运航班计划起降架次较23年冬春航季增长17.2%，恢复到19年夏秋航季的70.4%，其中北京首都机场恢复到19年夏秋航季的57.8%。 图6：北京两场航班总计划起降架次 图7：北京两场国内航司国际客运航班计划起降架次 图8：北京首都机场航班总计划起降架次 图9：北京首都机场国内航司国际客运航班计划起降架次 上海两场24年夏秋航季航班总起降架次较23年冬春航季增长3.3%，较19年夏秋航季增长7.1%，其中上海虹桥机场航班总起降架次较19年夏秋航季增长4.1%，上海浦东机场航班总起降架次较19年夏秋航季增长8.5%；上海浦东机场国内航线起降架次较19年夏秋航季增长30.6%，国内航司国际客运航班起降架次恢复到19年夏秋航季的83.6%，国内航司地区航班起降架次较19年同期增长6.5%。 图10：上海两场航班总计划起降架次 图11：上海浦东机场国内航司国际客运航班计划起降架次 广州白云机场24年夏秋航季航班总起降架次较23年冬春航季增长1.9%，较19年夏秋航季增长15.7%，其中国内航线起降架次较19年夏秋增长24.9%，国内航司国际客运航班起降架次恢复到19年夏秋航季的67.5%，国内航司地区客运航班起降架次较19年夏秋航季持平。 图12：广州白云机场航班总计划起降架次 图13：广州白云机场国内航司国际客运航班计划起降架次 深圳宝安机场24年夏秋航季航班总起降架次较23年冬春航季增长1.4%，较19年夏秋航季增长22.9%，其中国内航线起降架次较19年夏秋航季增长23.3%，国内航司国际客运航班起降架次恢复到19年夏秋航季的79.5%，国内航司地区客运航班起降架次较19年夏秋航季持平。 图14：深圳宝安机场航班总计划起降架次 图15：深圳宝安机场国内航司国内线客运航班计划起降架次 3、三大航国际航线继续恢复，春秋航空总时刻增速领先 国航系、东航系、南航系24年夏秋航季客运航班总数较23年冬春航季分别增长3.3%、5.5%、4.4%，较19年夏秋航季分别增长19.9%、16.3%、18.4%； 吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空24年夏秋航季客运航班总数较23年冬春航季分别变化+10.0%、-2.5%、+7.5%，较19年夏秋航季分别增长24.1%、41.3%、32.9%。 分结构来看，国航系、东航系、南航系国内航线客运航班总数较23年冬春航季分别增长2.3%、5.2%、4.3%，较19年夏秋航季分别增长26.9%、23.8%、26.1%；吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空、华夏航空国内航线客运航班总数较23年冬春航季分别增长8.7%、6.3%、7.2%，较19年夏秋航季分别增长25.7%、66.0%、33.8%。 国际航线方面，国航系、东航系、南航系24年夏秋航季国际航线客运航班总数较23年冬春航季分别增长13.3%、12.4%、7.1%，分别恢复到19年夏秋航季的93.5%、73.9%、89.6%；吉祥航空（包含九元航空）、春秋航空国际航线客运航班总数较23年冬春航季分别变化+46.8%、-35.3%，分别恢复到19年夏秋航季的109%、93.2%。 地区航线方面，国航系、东航系、南航系地区航线客运航班总数较23年冬春航季分别变化+15.0%、-5.8%、-4.1%，分别恢复到19年夏秋航季的95.7%、104%、98.3%；吉祥航空（包含九元航空）地区航线客运航班总数较23年冬春航季下降15.9%，较19年夏秋航季增长270%，春秋航空地区航线客运航班总数较23年冬春航季增长5.4%，恢复到19年夏秋航季的68.4%。 图16：24年夏秋航季主要上市航司客运航班恢复情况 图17：24年夏秋航季主要上市航司国内线客运航班恢复情况 图18：24年夏秋航季主要上市航司国际线客运航班恢复情况 图19：24年夏秋航季主要上市航司地区线客运航班恢复情况 4、投资建议 24年夏秋航季正班时刻出炉，国际航班量有望继续恢复至19年同期的 76%。展望24年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、吉祥航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。 5、风险分析 1、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 3、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。