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海外市场速览:美债收益率企稳,港股将有转机

金融2023-03-26王学恒、张熙国信证券九***
海外市场速览:美债收益率企稳,港股将有转机

证券研究报告|2023年03月26日 核心观点行业研究·海外市场专题 美联储3月加息25bp靴子落地,鲍威尔表态喜忧参半 3月22日,美联储发布了2023年3月FOMC声明,宣布将联邦基金利率上调 25bp至475-500bp。符合市场此前对加息路径的设想。新点阵图中,2023年末联邦基金利率指引为5.1%,与2022年12月点阵图一致。 会后鲍威尔在记者会上提到:1)提到美国银行体系状况良好、根基扎实 (soundandresilient),硅谷银行是美国银行体系的一个例外(outlier),意味着美联储暂时可能不会对银行体系采取援助行动;2)公开表达正视美国经济陷入衰退的风险,不再否认其可能性,我们将此视为一个鸽派信号;第三,鲍威尔认为持续加息不再是合适的,但货币政策可能还需要一些“巩固”(firming),这意味着5月可能会有最后一次加息,也可能不再加息。 我们认为,在市场情绪飘忽不定的2月和3月之后,鲍威尔的表态和美联储的新点阵图在稳定市场方面会起到重要作用(无论能否与市场形成共识),本次会议形成了新的流动性展望锚点,也关闭了10年美债收益率创新高的窗口。(详见《新锚点最为可贵,港股将有转机》,3月23日) 德意志银行引起市场忧虑,但已被快速平复 周五早盘,德意志银行快速下跌,引发市场忧虑。从事件的角度看,我们观察到德意志银行在3月24日宣布将赎回一笔15亿美元的T2资本债。 从悲观的角度看,我们认为市场可能在担忧德意志银行或遭到投资者挤兑,主要是因为前期瑞士信贷在CET1资本没有归0的情况下先行减记了全额AT1资本债。通常,CET1(普通股)资本是承担银行损失的第一层防护,随后为AT1(优先股或永续债)资本,再随后为T2资本。瑞信减记AT1的行为可能引发了德银T2资本债投资者的忧虑,并因此要求赎回。 从表面上看,德银本次赎回T2资本债是一个经过监管审批的主动行为,理论上T2资本债投资者没有权力迫使德银赎回。但在市场环境下,我们不能排除有某些极具议价权和市场影响力的投资者能够通过协商要求德银赎回相关债务。我们相信这可能正是市场所担忧的。 为应对德银快速下跌,美国当日召开了金融稳定监督委员会(FSOC),这是一个较具市场影响力的动作,该会议汇集了美国核心金融监管系统的一号人物(如财政部、联储、FDIC、SEC等等)。会议向外界再次表达美国银行体系状况良好、根基扎实。当日挽回了德银大部分跌幅,稳定了市场情绪。 投资建议:港股转机将至 我们认为,港股1月末以来的下跌逻辑将被完全反转,迎来反弹。1月末以来,随着美国经济数据转好,加息路径上修,港股受到无风险收益率上升和风险溢价上升的惩罚,但基本面大致稳定。我们认为,随着10年美债创新高窗口的关闭,风险溢价也迎来修复,港股将受益于折现率下降。 我们重申港股超配评级。板块选择上,推荐1月末以来跌幅较大且基本面相对稳定的板块,如:轻工、电力设备、医药、互联网等。 风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,国际政治局势的不确定性,国内货币政策的不确定性。 港股 超配·维持评级 证券分析师:王学恒证券分析师:张熙,CFA010-880053820755-81982090 wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 市场走势 资料来源:FactSet、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《美联储FOMC会议点评-新锚点最为可贵,港股将有转机》— —2023-03-23 《中资美元债双周报(23年第11周)-避险模式驱动美债利率快速回落,优选投资级中资美元债》——2023-03-21 《海外市场速览-海外系统风险有限,港股安全边际充足》——2023-03-19 《全球大类资产双周报—全球市场进入避险模式,风险资产波动加剧》——2023-03-15 《中外成长股图鉴-月度案例研究-制造业龙头的周期性投资机会》——2023-03-14 海外市场速览 美债收益率企稳,港股将有转机 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全球市场表现4 全球主要指数与资产比较4 本周重点市场与宏观数据5 港股数据6 港股通各板块表现6 港股分析师业绩调整情况8 南向资金状况10 美股数据(S&P500/NASDAQ100成分股)12 美股各板块表现12 美股分析师业绩调整情况13 港股通个股内外资资金流向比较14 图表目录 图1:全球主要指数与资产比较4 图2:CME美联储观察5月联邦基金利率预期(bp)5 图3:CME美联储观察2023年联邦基金利率预期5 图4:美国Markit服务业PMI:商务活动:季调5 图5:美国Markit制造业PMI:季调5 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分)6 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分)6 图8:港股通各板块表现中位数(按GICS行业划分)7 图9:港股通各板块表现中位数排名(按GICS二级行业划分)7 图10:港股通个股业绩调整幅度排名(FY2净利润)8 图11:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,申万一级行业)8 图12:港股通各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润,GICS行业)9 图13:港股通净买入(人民币)10 图14:港股通净买入(港币)10 图15:个股南向资金流入与流出排名10 图16:各行业南向资金净流入情况(申万一级行业,百万港元)11 图17:各行业南向资金净流入情况(GICS行业,百万港元)11 图18:美股各板块表现中位数12 图19:美股各板块表现中位数排名12 图20:美股个股业绩调整幅度排名(FY2净利润)13 图21:美股各行业业绩调整幅度中位数(FY2净利润)13 图22:港股通个股内外资资金流向比较(申万一级行业)14 图23:港股通个股内外资资金流向比较(申万二级行业)15 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1:全球主要指数与资产比较 A股市场上证指数000001.SH 深证成指399001.SZ 创业板指399006.SZ 科创50000688.SH % 971 914 949 978 0.7% .0% 3 RTSI.MCX 俄罗斯RTS -3.3% -0.8% SENSEX.GI 其他新兴市场印度SENSEX30 1.3% 0.2% 0.8% GDAXI.GI FTSE.GIFCHI.GIN225.GIKS11.GI 其他发达市场德国DAX 英国富时100法国CAC40 日经225 韩国综合指数 3,9713,9173,9703,840 11,82411,63111,39510,466 32,23831,86232,81733,147 -2.7% 8% -1.8% 3.4% 1.4% 1.7% 1.2% 标普500SPX.GI 纳斯达克指数IXIC.GI道琼斯工业指数DJI.GI 美国市场 8. 7. 13.0% 3. 0.0% 10.5% 7.1% 4.5 5 0.0% -1.3% -2.4% 0.5% .2% .3% 5.3 6.2% 0.7%19,91619,51920,01019,781 2.3%4,2253,9804,0114,129 -0.5% 2.0% HSI.HI HSTECH.HI 恒生指数 恒生科技指数 中国香港 近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末 指数代码 指数名称 市场 _________收益率_______________________收盘价______________ 3 3 7.0% .7%3,2663,2513,2673,089 5.6%11,63411,27811,78711,016 1.0%2,3702,2942,4292,347 %1,0611,016991960 巴西IBOVESPA指数IBOVESPA.GI 1.4%-1.6% 1.0%-6.0% -2.4% -0.2% -0.4% -3.1%-6.6% 5%14,96914,76815,21013,924 -0.6%7,4057,3357,8797,452 8.4%7,0156,9257,1876,474 4.9%27,38527,33427,45326,095 0%2,4152,3962,4242,236 -5.4%57,52757,99059,46460,841 -9.9%98,829101,982105,798109,735 利率2年美债收益率UST2Y.GBM-5bp-102bp-65bp3.76%3.81%4.78%4.41% 10年美债收益率UST10Y.GBM-1bp-57bp-50bp3.38%3.39%3.95%3.88% 汇率 美元指数 美元兑港币 USDX.FX USDHKD.FX 美元兑离岸人民币USDCNH.FX -0.7% 0.0% -0.3% -2.0% 0.0% -1.6% -0.4%103.11103.86105.26103.49 0.5%7.84967.84947.84837.8097 -0.7%6.87076.88986.98006.9210 10Y-2Y美债利差4bp45bp15bp-38bp-42bp-83bp-53bp 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 本周重点市场与宏观数据 图2:CME美联储观察5月联邦基金利率预期(bp)图3:CME美联储观察2023年联邦基金利率预期 资料来源:CME、国信证券经济研究所整理资料来源:CME、国信证券经济研究所整理 图4:美国Markit服务业PMI:商务活动:季调图5:美国Markit制造业PMI:季调 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 港股数据 港股通各板块表现 类别 周期 申万一级行业 房地产建筑装饰钢铁 有色金属煤炭 建筑材料石油石化基础化工电力设备机械设备国防军工轻工制造公用事业交通运输环保 综合 近一周 -1.7% -6.5% -1.2% 3.7% 0.8% -3.7% -2.7% 0.4% 0.7% -1.3% -0.5% 1.4% -2.1% -2.2% -1.3% -0.6% 近一月 年初至今 -10.7% 9.9% 0.0% 9.8% -1.6% 2.2% 11.7% 0.4% 3.6% 0.7% 类别 金融 申万一级行业 银行 非银金融 近一周近一月年初至今 --1.8%3.5% -2.4%1.1% 消费 公用事业 -1.7% 1.3% -4.6% -3.8% -8.1% -1.5% 4.8% -3.0% -0.6% 通信 汽车 美容护理家用电器纺织服饰医药生物商贸零售社会服务食品饮料农林牧渔 -1.6% 3.1% 1.1% -0.4% 0.0% -2.1% 0.4% -0.7% 0.0% -0.3% 7.9%.0% -4.9%2.0% -4.9%-12.2% -4.1%-0.6% -1.4%1.1% -5.5%-4.1% -1.9%4.7% -4.1%-10.2% -2.9%-2.1% -3.8%2.2% 29.0% 19.3% 0.7% 0.6% 5.3% -4.5% -1.3% -5.2% -5.4% 1.6% -0.7% -3.7% -4.3% 17 5.4% 3.8% 2.2% -1.1% 2.6% 3.5% 1.6% 2.9% 5.9% 电子 计算机传媒 科技 -6.4% -8.2% 图6:港股通各板块表现中位数(按申万一级行业划分) 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图7:港股通各板块表现中位数排名(按申万一级行业划分) _____近一周收益率中位数排名_____ _____近一月收益率中位数排名_____ ___年初至今收益率中位数排名___ 申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率 1传媒5.9%国防军工19.3%国防军工29.0% 11.7% 石油石化