A股市场情绪周观察：交易拥挤度接近极致

交易拥挤度接近极致 A股市场情绪周观察（20230320-0324） 核心结论 交易拥挤度再度接近极致，高估值交易热度快速上升。本周市场热度均值为24.4，较上周均值变动4.95个百分点，处于2013年以来44.6%分 位水平。上证综指20日滚动涨跌幅为0.0%，处于历史43.8%分位。创业板指20日滚动涨跌幅为-2.4%，处于历史34.5%分位。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为97.5%，较上周变化21.4个百分点。本周大、中、小盘价值风格交易拥挤度分别变动-19.9%，-17.6%和-4.8%。本周大、中、小盘成长风格交易拥挤度分别变动-0.9%，6.0%和3.1%。 分析师 易斌S0800521120001 yibin@research.xbmail.com.cn 15821350001 慈薇薇 联系人 13916466506 证券研究报告 2023年03月25日 策略周报 当前市场成交额加权市盈率/市盈率中位数为1.64，较上周变动6.2个百分点，为历史73.2%分位数水平。 两融资金交易活跃，配置资金流入趋缓。本周北向资金净流入109.5亿元，较前周环比变化-38.3亿元。北向资金本周主要增持电子，电气设备医药生物等行业，主要减持通信，采掘，公用事业等行业。截至周四，本周两融日均成交规模为827.6亿元，占A股总成交额的9.9%，较上周 增加0.6个百分点。石油石化、电子、建筑装饰等行业融资净买入占比成交额环比上升。本周ETF基金净申购24.31亿元，较前周环比-74.47亿元。ETF基金本周主要净申购金融、消费等板块，净赎回科技和宽基板块。含权益类公募基金发行规模为58亿元(其中偏股型29亿元)，环比下 降21亿元；发行数量为23只，较上周不变。 技术层面快速反弹，TMT行业处于高位。全部A股强势个股数量占比 58.35%，较上周变动5.55个百分点。创业板指强势个股数量占比 37.4%，较上周变动6.06个百分点。沪深300，中证500，中证1000 强势个股数量占比47.5%，51.3%，53.4%，较上周变动2.3，2.6， 2.5个百分点。传媒，计算机，通信强势股占比历史分位数居前；银行，煤炭，房地产强势股占比历史分位数靠后。 盈利预期修复趋缓。全部A股分析师盈利预期指数为-7.3%，较上周变动-0.7个百分点。上证50，沪深300，创业板和中证1000指数盈利预期指数分别较前周变动1.2，-0.9，-0.6，-0.6百分点。成长，金融，稳 定，消费，周期风格盈利预期指数分别较前周变动-1.2，3.2，-3.7，0.8 -0.2百分点。细分行业中航运港口，其他电源设备Ⅱ，其他电子Ⅱ，出版等一致预期加速上调；本周新增一致预期上调的有航空装备Ⅱ，电网设备，医疗服务等。 风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、A股情绪指标4 二、市场表现4 三、估值指标6 四、资金流向6 五、技术指标10 六、盈利预期10 七、风险提示11 图表目录 图1：A股情绪指数与万得全A指数4 图2：最近四周主要分项变动情况4 图3：上证综指20日滚动涨跌幅（%）4 图4：创业板指20日滚动涨跌幅（%）4 图5：成交占比前四大行业拥挤度历史分位数（%）5 图6：风格指数拥挤度分位数5 图7：行业风险收益匹配度5 图8：行业表现分化情况（%）5 图9：A股泡沫指数（%）6 图10：成交额加权市盈率/市盈率中位数6 图11：两融成交占比总成交额比（%）、上证综指指数6 图12：北向资金当周净流入（亿）6 图13：行业两融成交净买入占成交额变动（%）、两融余额占流通市值比（%）7 图14：行业层面陆股通资金周度持仓变动（亿）、持仓占比（%）7 图15：ETF基金周度变动规模（亿元）8 图16：各板块ETF基金增减持额（亿）8 图17：各权益类公募基金发行规模（亿元）、上证综指指数9 图18：主要资金流向（亿元）9 图19：全部A股和创业板指中周线MA60以上个股比例10 图20：沪深300，中证500，中证1000周线MA60以上个股比例10 图21：各行业强势个股占比（%）10 图22：全部A股和主要指数分析师盈利预期变化（%）11 图23：主要风格指数分析师盈利预期变化（%）11 图24：本周新增盈利预期上调二级行业一致预期值变动（%）11 图25：盈利预期持续上调二级行业一致预期值变动（%）11 一、A股情绪指标 本周市场热度均值为24.4，较上周均值变动4.95个百分点，处于2013年以来44.6%分位水平。 本周两融成交占比、创业板换手率、RSI-30D大幅上升；全A换手率、涨停股数量小幅上升；卖方盈利预期修正持平；北向资金增长率、期指成交增长率小幅下降。 图1：A股情绪指数与万得全A指数图2：最近四周主要分项变动情况 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 3000 70两融成交占比 万得全A A股情绪指数（右轴） 60 全A换手率 50 40创业板换手率 30北向资金增长率 20期指成交增长率 10RSI-30D 0涨停股数量 卖方盈利预期修正 3/33/103/173/24 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、市场表现 上证综指20日滚动涨跌幅为0.0%，处于历史43.8%分位。创业板指20日滚动涨跌幅为-2.4%，处于历史34.5%分位。 图3：上证综指20日滚动涨跌幅（%）图4：创业板指20日滚动涨跌幅（%） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 上证综指20日涨跌幅 0.0% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 创业板指20日涨跌幅 -2.4% -30% 14-0616-0618-0620-0622-06 14-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-06 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为97.5%，较上周变化21.4个百分点。本周大、中、小盘价值风格交易拥挤度分别变动-19.9%，-17.6%和-4.8%。 本周大、中、小盘成长风格交易拥挤度分别变动-0.9%，6.0%和3.1%。 图5：成交占比前四大行业拥挤度历史分位数（%）图6：风格指数拥挤度分位数 成交占比前四大行业拥挤度历史分位数（3年滚动，MA5） 100% 80% 60% 40% 20% 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 大盘成长大盘价值中盘成长 中盘价值小盘成长小盘价值 2021-07-222022-01-222022-07-222023-01-22 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 本周行业风险收益匹配度为-6.3%，较上周变动3.5个百分点，处于历史34.0%分位数水平。 过去52周表现最好和最差行业分别为通信（24.2%）和房地产（-13.9%），表现分化度为 7.4%。 图7：行业风险收益匹配度图8：行业表现分化情况（%） 行业风险收益匹配度 行业风险收益匹配度 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 13-01 15-01 17-01 19-01 21-01 23-01 -80% 350% 最好-最差 过去52周表现最差行业过去52周表现最好行业中位数 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、估值指标 当前A股泡沫指数（估值最高25%个股相对均值偏离度）为1.93，较上周变动-2.6个百分点，处于历史59.4%分位水平。 当前市场成交额加权市盈率/市盈率中位数为1.64，较上周变动6.2个百分点，为历史73.2% 分位数水平。 图9：A股泡沫指数（%）图10：成交额加权市盈率/市盈率中位数 2.4 2.3 2.2 2.1 2 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 A股泡沫指数 3 成交额加权市盈率/市盈率中位数 中位数 2.5 2 1.5 1 0.5 2006/1/42010/1/42014/1/42018/1/42022/1/4 2006/1/42009/1/42012/1/42015/1/42018/1/42021/1/4 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 四、资金流向 截至周四，本周两融日均成交规模为827.6亿元，占A股总成交额的9.9%，较上周增加 0.6个百分点。 石油石化、电子、建筑装饰等行业融资净买入占比成交额环比上升。本周北向资金净流入 109.5亿元，较前周环比变化-38.3亿元。 北向资金本周主要增持电子（74.3亿），电气设备（38.2亿），医药生物（32.7亿）等行业，主要减持通信（-22.8亿），采掘（-16.5亿），公用事业（-11.5亿）等行业。 图11：两融成交占比总成交额比（%）、上证综指指数图12：北向资金当周净流入（亿） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 16-03 16-08 17-01 17-06 17-11 18-04 18-09 19-02 19-07 19-12 20-05 20-10 21-03 21-08 22-01 22-06 22-11 4% 两融占比总成交额 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 陆股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 400 200 0 -200 -400 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 -600 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图13：行业两融成交净买入占成交额变动（%）、两融余额占流通市值比（%） 融资净买入额占成交额变动(百分比)两融余额占流通市值(%，右轴) 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 商贸零售轻工制造 钢铁传媒综合 有色金属社会服务房地产 通信食品饮料国防军工家用电器基础化工 环保美容护理 汽车机械设备电力设备建筑材料医药生物公用事业计算机纺织服饰 煤炭交通运输农林牧渔 银行非银金融建筑装饰 电子石油石化 0.0 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图14：行业层面陆股通资金周度持仓变动（亿）、持仓占比（%） 80 60 40 20 0 -20 周变动（亿元） 外资持仓占比（%，右轴） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 通信 采掘公