车载显示高增，构筑第二增长极

2022盈利符合预期，董事会建议分红率31%。公司2022年实现营收107亿港元，同比增长39%，其中汽车显示屏业务为收入增长核心驱动； 实现归母净利润5.8亿港元，同比增长78%，符合预期，主要得益于规模效应驱动毛利率提升。截至2022年底，公司在手现金为28.8亿港元，相对充裕，董事会建议分红1.8亿港元，分红率为31%，维持平稳。 车载显示模组量价齐升，Tier1系统业务长期贡献新增量。汽车显示业务：2022年公司汽车显示屏业务实现营收96亿港元，同比增长47%，2022H2实现营收52亿港元，同比增长33%。1）显示模组端：龙头地位稳固，实现量价齐升。量端：承接新能源车多屏化及大屏化需求，公司车载TFT屏及中大尺寸显示屏模组均为全球市占率第一。价端：公司高端产品占比提升（如触控屏模组、大尺寸TFT模组、BD Cell模组、Mini-LED模组等），带动均价提升。未来，我们预计公司有望依托京东方集团，凭借先进技术及充足产能把握车载显示模组赛道机遇，提升市占率，取得持续快速增长。 2）Tier1产品端：公司tier1业务量产快速推进。车载显示系统方面，公司已为新势力车企多项目供货，定点项目持续增加；HUD方面，公司已量产国内首个前装AR-HUD，同时于2022年底牵头制定国内首个HUD权威测试标准，彰显公司领先的行业地位；电子外后视镜方面，公司预计将于今年7月国标生效后量产，同时完成了基于地平线芯片的CMS系统研发； 此外，公司也拓展了两轮车的多个显示系统项目。我们预计未来Tier-1业务收入将快速增长，成为公司第二增长极。 工业显示业务：2022年公司工业显示屏业务实现营收11亿港元，占总收入11%，同比下滑7%，2022H2实现营收6亿港元，同比增长7%，预计后续该板块收入将维持稳定。 毛利率持续提升，长期有望维持稳中有升。公司2022年毛利率为9.1%，同比增长0.7pct，归母净利润率为5.4%，同比增长1.2%；2022H2毛利率为9.3%，归母净利率为5.6%，均实现同环比正增长，主要得益于销量增长带来的规模效应提升，以及产品组合高端化。我们预计公司毛利率短期或将随成都工厂投产、下游主机厂竞争加剧有所波动，但长期来看，随新工厂达产提效、Tier1业务占比提升，毛利率预计将维持稳中有升。 维持“ 买入 ” 评级:我们预计京东方精电2023-2025年总收入约137/175/214亿港元，同增28%/27%/22%，归母净利约7.7/10.0/12.7亿港元，同比增长32%/30%/26%。我们给予京东方精电（0710.HK）21港元目标价，对应20x 2023e P/E，维持“买入”评级。我们看好座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势、也看好公司在新产品新技术上的优势积淀。我们预计京东方精电将成为受益于这些趋势的车载显示“霸屏”者。 风险提示：车载显示大屏化及多屏化需求不及预期，车载显示赛道竞争超预期，面板市场价格不及预期或成本超预期。 财务指标 图表1：京东方精电：年度核心预测