中报超预期，车载显示霸屏者持续高增

2022H1业绩超预期，车载显示业务高速增长。公司2022H1实现营收48.3亿港元，同比+51%，其中汽车显示屏业务为收入增长核心驱动；2022H1实现归母净利润2.5亿港元，同比+164%，超预期，主要得益于规模效应及产品结构升级驱动毛利率提升。截至6月底，公司在手现金为22.6亿港元，充裕现金有助于后续产能扩充及技术研发。 车载大屏龙头地位夯实，模组业务量价齐升。汽车显示业务：2022H1公司汽车显示屏业务实现营收43.3亿港元，同比高增68%，迎来量价齐升：1）量端：承接新能源车多屏化及大屏化需求，上半年公司持续夯实车载显示模组龙头地位，全球市占率进一步提升。其中中国市场为核心高增市场，占上半年汽车业务收入71%，公司对国内的主机厂车型的覆盖率持续提升。2）价端：产品组合高端化，触控屏模组、大尺寸模组、BD及AMOLED模组占比持续提升。 未来，我们预计公司有望依托京东方集团，凭借先进技术及充足产能把握车载显示赛道机遇，取得持续快速增长。 工业显示业务：2022H1公司工业显示屏业务实现营收5.0亿港元，占总收入10%，同比下滑20%，主要为教育及海外家电需求下滑所致，预计后续该板块收入将维持稳定。 Tier1系统产品逐步量产，蓄能第二增长极。公司正稳步拓展显示模组产品至系统产品：影像系统方面，上半年公司大尺寸AR-HUD搭载于北汽魔方车型，已率先量产；同时公司已完成电子外后视镜技术开发，预计将于下半年开始量产，并储备有3D-HUD、裸眼3D显示屏、切换防窥显示等多项先进技术；屏显系统方面，公司已在新势力车型中量产，并有数家主机厂项目在手。我们预计未来Tier1业务收入将快速增长，今年营收有望达亿级。 随业务拓展及产品升级，盈利能力有望稳步提升。公司2022H1毛利率为8.7%，同比+1.7pct，归母净利润率为5.2%，同比+2.2%，主要得益于1）销量快速增长，规模效应提升，2）公司高端产品占比持续提升；后续再叠加产品升级Tier1业务收入体量扩大，预计公司净利率还将稳步提升。 上调目标价，重申“买入”评级:我们预计京东方精电2022-2024年总收入约112/146/186亿港元，同增45%30%/27%，归母净利约6.10/8.46/11.47亿港元，同比增长86%/39%/36%。基于20x 2023e P/E，我们上调京东方精电（710.HK）23.1港元目标价，维持“买入”评级。 我们看好座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势持续推进。我们预计京东方精电将成为受益于这一趋势的车载显示“霸屏”者。 风险提示：车载显示大屏化及多屏化需求不及预期，车载显示赛道竞争超预期，面板市场价格不及预期或成本超预期。 财务指标 图表1：京东方精电：年度核心预测