非银金融行业跟踪周报：怎么看AI在金融的应用

非银金融行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 怎么看AI在金融的应用2023年03月26日 增持（维持） 投资要点 AI已经成为市场最重要的主题方向。近期GPT和AI的创新和应用层出不穷，与此相关的上市公司涨幅显著。这让我们不得不想起2013年风靡一时的互联网金融。回过头来看，的确会有一些优秀的公司抓住了产业趋势，并获得了持续的成长。 从产业趋势角度来说，AI会显著赋能金融业务，尤其是零售业务。在很多的应用领域，AI的效率和服务品质要优于人工，比如投资咨询类、财富管理类的机器人应答服务。现有主流公司的AI产品我们做了系统梳理（包括东方财富、同花顺、财富趋势等，如有需要欢迎联系）。现在 的AI基本上体现为科普性知识的应答、即时性信息的搜索以及历史性资料和市场的总结。在自主性逻辑判断和自我意识迭代方面，可能需要期待未来的技术演进了。 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 投资建议：需要说明的是相关公司AI技术的部署和应用的时间周期都很长，未来看，相应技术和产品仍会持续演进，并赋能相关业务。因此总结而言，AI是一个重要的长期慢变量，短期对业务和财务的影响有限。综合来看，考虑估值性价比和主题相关性，AI方向下，我们建议关 注【东方财富】、【同花顺】、【指南针】和【财富趋势】。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 流动性及行业高频数据监测： 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/3/282022/7/262022/11/232023/3/23 相关研究 《引导降本提质，影响短空长多 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,104 11.57% -10.92% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 921 -11.02% -13.66% 两融余额（亿元） 16007 0.95% -5.03% 基金申购赎回比 0.95 0.95 1.15 开户平均变化率 18.08% 5.40% 15.11% ——监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评》 2023-03-23 《短期关注三大主题，长期仍最看好财富管理》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 2023-03-19 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中国财险2022年报点评：三张表全面持续的改善7 2.2.监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评：引导降本提质，影响短空长多8 3.公司公告及新闻9 3.1.证监会发布12条措施进一步推进REITs常态化发行9 3.2.银保监会规范信托公司信托业务分类10 3.3.欧洲银行业不断承压，德意志银行处于风口浪尖11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.03.24沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.03.24基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.03.24预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.03.24证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年03月24日，本周（03.20-03.24）上证指数上涨0.46%,金融指数上涨1.42%。非银金融板块上涨0.41%，其中券商板块上涨0.86%，保险板块下跌0.41%。 沪深300指数期货基差：截至2023年03月24日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年03月24日，本周股基日均成交额11104.09亿元，环比+11.57%。年初 至今股基日均成交额9774.09亿元，较去年同期同比-10.92%。2023年02月中国内地股基日均成交额同比-1.31%。 4/13 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月24日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为 16007/15051/956亿元，较月初分别+0.92%/+0.94%/+0.76%，较年初分别+3.59%/+3.83%/- 0.04%，同比分别-5.03%/-5.44%/+1.99%。 图4：2019.01.02~2023.03.24沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年03月24日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估基金平均申赎 比为0.96，预估基金申赎比的波动幅度达28.43%，市场情绪相对稳定。截至2023年03 5/13 东吴证券研究所 月24日，本周（03.20-03.24）基金申购赎比为0.95，上周为0.95；年初至今平均申购赎比为0.96，2022年同期为1.15。 图5：2021.01.04~2023.03.24基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年03月24日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估证券开户平均变化率为18.74%，预估证券开户变化率的波动率达88.57%，市场情绪不稳定。截至2023年03月24日，本周（03.20-03.24）平均开户变化率为18.08%，上周为5.40%；年初至今平均开户变化率为19.23%，2022年同期为15.11%。 图6：2021.01.04~2023.03.24预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 6/13 东吴证券研究所 本周（03.20-03.24）主板IPO核发家数2家；IPO/再融资/债券承销规模环比27%/-22%/104%至67/34/4023亿元；IPO/再融资/债承家数分别为5/5/1049家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模542亿元/1563亿元/17580亿元，同比-69%/15%/6%；IPO/再融资/债承家数分别为61/81/6140家。 图7：2021.01.08~2023.03.24证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中国财险2022年报点评：三张表全面持续的改善 事件：公司披露2022年年报，实现承保利润103.29亿元，同比激增逾5倍，创出历史新高；合并净利润266.53亿元，同比增长19.2%（此前业绩预增公告区间10%-20%）。业绩表现符合我们与市场的预期，来自利润表、资产负债表和现金流量表全面且持续的改善细节略超预期。 点评：ROE提升至12.7%，承保丰年增提准备金夯实来年利润：根据我们搭建的财险ROE框架（平均承保杠杆*承保利润率+平均投资杠杆*总投资收益率+其他收益） *（1-实际税率），ROE由2021年的11.3%上升至2022年的12.7%。平均承保杠杆同比持平于2.0，得益于已赚保费增速由2021年1.0%提升至7.2%；承保利润率由2021年的0.4%提升至2022年的2.4%，其中赔付率下降贡献1.9个pct.，费用率下降贡献0.1个pct.，得益于疫情防控车险出险率下降以及2021年河南暴雨及烟花台风的导致基数较低。总投资收益率由2021年的4.9%下降至2022年的3.8%，平均投资杠杆维持在 2.6倍；实际税率由2021年的14.1%下降至2022年的13.8%。值得注意的是：1）加强 准备金审慎计提，2022年未决赔款准备金净额占已赚保费比例同比增加4.3个pct.至41.3%；2）2022年经营活动现金流入净额427.10亿元，同比增加161.4%，承保质量 7/13 东吴证券研究所 改善明显。 非车业务承保亏损由-51.51亿元大幅收窄至-9.76亿元：1）受人伤赔偿标准上涨以及历史业务赔付责任影响，2022年责任险赔付率同比上升8.3个pct.至76.2%，承保亏损由2021年-16.43亿元扩大至2022年-31.53亿元。2）企财险受大灾损失降低，承保亏损由2021年-24.43亿元收窄至2022年-8.27亿元。3）2022年农险赔付率和费用率分别同比下降2.4个pct.和6.3个pct.，承保利润由2021年亏损-4.78亿元转为2022年盈利 26.58亿元。4）公司稳步重启信保业务，2022年保费同比增速86.4%，受已赚净保费形成率影响，费用率同比上升14.7个pct.至30.8%，拖累承保利润同比减少34.3%至11.58亿元。5）意健险因商业性业务占比提高，费用率同比上升1.4个pct.至18.8%。2023年 非车承保改善力度是全年胜负手，我们预计有望实现盈亏平衡。 总投资收益逆势提升：2022年净/总投资收益率分别为3.7%/3.7%，同比上升0.2/下降1.3个pct.，净/总投资收益同比增速为12.1%/-21.2%。不过，受可供出售金融资产公允价值变动和联营企业其他综合收益负向贡献拖累，2022年归母综合收益为160.87亿元，同比下滑32.2%，拖累归母权益增速下滑至3.4%。 风险提示：1）自然灾害影响超预期；2）车险费用率竞争加剧；3）非车持续承保亏 损。 2.2.监管组织协会以及人身险公司召开座谈会点评：引导降本提质，影响短空长多 事件：为引导人身险业降低负债成本，加强行业负债质量管理，银保监会人身保险监管部近日将组织保险行业协会以及23家人身险公司召开座谈会。 点评：调研重点内容和背景，监管引导降本提质信号跃然纸上。本次公司调研重点内容包括：负债成本情况、负债与资产匹配情况、对公司负债成本合理性的判断、降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响以及对降低负债成本、提高负债质量的意见和 建议。相关调研内容体现了监管对股债成本合理性的关注，鼓励各类机构（大中小型、银邮系、外资公司以及相互制机构）主动降成提质。此前监管层定期召开相关座谈会，本次三地临时召开座谈会预计是积极响应新一届高层对“大兴调查研究之风”的导向。 不影响偿二代下财务会计和内含价值，对存量业务利润释放不产生影响，但引导降低负债成本的长期信号值得关注。责任准备金评估利率为偿一代下表述，偿二代下寿险合同负债由未到期责任准备金和未决赔款准备金组成。评估利率是否调整不影响偿二代下的会计准备金和偿付能力，只影响法定责任准备金的评估，目前执行的标准为年复利3.5%和预定利率的小者。但是，长期信号意义不可忽略，近年来受市场利率趋势性下行和权益市场大幅波动冲击，保险资金运用收益率持续低迷（2Q22至4Q22人