A股策略周报：美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中

策略周报 2023年03月26日 美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中 市 场——A股策略周报 研行情回顾 究主要指数来看，过去一周（2023年3月20日-3月24日）三大股指 ·全部上涨，上证指数报收3265.65点，周涨0.46%；深证成指报收11634.22 策点，周涨3.16%；创业板指报收2370.38点，周涨3.34%。 略核心观点 研美联储加息25bp，加息步伐接近尾声。北京时间3月23日，美联 究储召开FOMC会议并公布会议声明，加息25bp，将联邦基金利率升至 ·4.75%-5%的目标区间，符合市场主流预期。声明表述中，删除了过去声证明中的“持续加息是合适的”（ongoingincreaseswillbeappropriate），改券为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”（someadditionalpolicyfirming研maybeappropriate），暗示美联储政策将有更多灵活性。点阵图显示2023 年委员们预测的联邦基金基准利率仍为5.1%，或有一次加息空间，美国 究CMEFedWatch预测下次加息概率为36%。 报银行业危机蔓延，可能导致家庭和企业的信贷条件收紧。美国硅谷告银行、Signature银行破产事件受到广泛关注，市场避险情绪升温。根据FDIC，美国银行业2022Q4证券投资未实现损失达6200亿美元。FOMC 会议声明中也新增对于银行业危机的表述，认为美国银行体系健全且富有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力，影响程度不确定。 美联储仍然高度关注通胀，下调年内失业率及GDP预测。美联储本次将年内实际GDP增速和失业率预期下调，分别至0.4%和4.5%，同时上调通胀预期，预计PCE及核心PCE分别为3.3%和3.6%。美联储认为通胀仍然很高，将高度关注通胀风险，短期展现鹰派态度。同时，鲍威尔认为经济衰退发生时，往往是非线性的（recessionstendtobenonlinear）。美联储下调年内实际GDP预测，后续美国经济衰退迹象或将显现。 美国流动性拐点将至，国内温和复苏仍在途中。目前美国联邦基金目标利率已经升至2007年以来的新高，硅谷银行、Signature银行的破产事件及瑞信银行的风波导致欧美金融体系风险上升，加息对于美国经济的影响或将逐步显现，海外市场波动较大。目前我国经济温和复苏仍在途中，美联储加息周期步入尾声，对我国A股影响较小。伴随Q2年报季到来，基本面改善及业绩兑现有望成为股市的支撑，叠加我国仍维持流动性合理充裕，对A股后续表现较为乐观。 投资建议 从行业配置方向看，建议关注数字经济、数字中国带动下的计算机板块；关注科技创新方向的芯片、半导体等领域；消费核心资产中期基本面有望进一步改善，关注业绩兑现，建议关注白酒、消费电子、家电医美、医疗服务等。主题性投资机会方面，关注中国特色估值体系及国资国企改革相关板块。 风险提示 宏观经济波动；地缘政治影响；产业政策收紧。 报告作者 作者姓名燕楠 资格证书S1710521120001 电子邮箱yann806@easec.com.cn 相关研究 《【策略】本轮降准超预期，市场情绪有望提振_20230321》2023.03.21 《历年躁动行情的原因、经过和影响：兼谈今年的“冬季躁动”行情》2021.11.21 《关注气候政策和异常天气带来的投资机会》2021.11.07 《“冬季躁动”仍在途中，消费成长各自演绎》2021.10.31 《如果商品期货热度回落，资金将流向何方》2021.10.24 正文目录 1.核心观点：美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中3 2.市场行情回顾5 2.1.基本行情5 2.2.热点概念7 2.3.估值水平8 2.4.流动性10 3.行业景气度观察11 3.1.上游资源品11 3.2.中游制造12 3.3.下游消费14 4.一周财经新闻回顾15 5.风险提示17 图表目录 图表1.美联储加息点阵图3 图表2.2022Q4美国银行业证券投资未实现损失达6200亿美元4 图表3.美联储下调年内实际GDP及失业率水平预测4 图表4.美国联邦基金目标利率升至2007年以来的新高5 图表5.过去一周（3.20-3.24）宽基指数涨跌幅5 图表6.过去一周（3.20-3.24）不同风格指数涨跌幅6 图表7.过去一周（3.20-3.24）各行业申万涨跌幅排序7 图表8.过去一周（3.20-3.24）概念板块涨幅前十名及跌幅前十名8 图表9.过去一周（3.20-3.24）A股主要指数PE图8 图表10.行业PE图（截至2023年3月24日）9 图表11.行业PB图（截至2023年3月24日）9 图表12.当前行业所处百分位（截至2023年3月24日）10 图表13.过去一周行业资金净流入情况（截至2023年3月24日）10 图表14.过去一周（3.20-3.24）北向资金合计净流入109.50亿元11 图表15.无烟煤市场价小幅下行，焦煤价格有所上行11 图表16.煤炭库存环比前周增减不一11 图表17.钢材价格指数环比前周下滑12 图表18.螺纹钢与热扎板卷价格环比前周有所下跌12 图表19.粗钢日均产量环比前周增加11.29万吨12 图表20.钢铁库存环比前周增加125.33万吨12 图表21.PTA开工率环比前周增加6.78pct13 图表22.唐山钢厂高炉开工率环比前周持平13 图表23.2022年12月，新能源汽车产量同比增长55.50%13 图表24.2023年1月，汽车经销商库存系数环比提升0.1313 图表25.2023年2月乘用车销量同比上升10.92%14 图表26.生猪价格同比上涨25.72%14 图表27.全国猪粮比呈现下行趋势14 图表28.柳州白砂糖价格周度环比持平15 图表29.豆粕价格周度环比下降15 图表30.周度电影票房收入和人次环比有所上涨15 1.核心观点：美联储加息步入尾声，国内温和复苏正在途中 美联储加息25bp，加息步伐接近尾声。北京时间3月23日，美联储召开FOMC会议并公布会议声明，加息25bp，将联邦基金利率升至4.75%-5%的目标区间，符合市场主流预期。声明表述中，删除了过去声明中的“持续加息是合适的”（ongoingincreaseswillbeappropriate），改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”（someadditionalpolicyfirmingmaybeappropriate），暗示美联储政策将有更多灵活性。点阵图显示2023年委员们预测的联邦基金基准利率仍为5.1%，或有一次加息空间，美国CMEFedWatch预测下次加息概率为36%。 图表1.美联储加息点阵图 资料来源：美联储，东亚前海证券研究所 银行业危机蔓延，可能导致家庭和企业的信贷条件收紧。美国硅谷银行、Signature银行破产事件受到广泛关注，市场避险情绪升温。根据FDIC，美国银行业2022Q4证券投资未实现损失达6200亿美元。FOMC会议声明中也新增对于银行业危机的表述，认为美国银行体系健全且富有弹性，最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并对经济活动、就业招聘和通胀造成压力，影响程度不确定。 图表2.2022Q4美国银行业证券投资未实现损失达6200亿美元 资料来源：FDIC，东亚前海证券研究所 美联储仍然高度关注通胀，下调年内失业率及GDP预测。美联储本次将年内实际GDP增速和失业率预期下调，分别至0.4%和4.5%，同时上调通胀预期，预计PCE及核心PCE分别为3.3%和3.6%。美联储认为通胀仍然很高，将高度关注通胀风险，短期展现鹰派态度。同时，鲍威尔认为经济衰退发生时，往往是非线性的（recessionstendtobenonlinear）。美联储下调年内实际GDP预测，后续美国经济衰退迹象或将显现。 图表3.美联储下调年内实际GDP及失业率水平预测 指标 （%） 2023年 2024年 2025年 长期 实际 3月 0.4 1.2 1.9 1.8 GDP增 速 12月 0.5 下调 1.6 下调 1.8 上调 1.8 失业率 3月 4.5下调 4.6持平 4.6上调 4.0 12月 4.6 4.6 4.5 4.0 PCE 3月 3.3上调 2.5持平 2.1持平 2.0 12月 3.1 2.5 2.1 2.0 核心 PCE 3月 12月 3.63.5 上调 2.62.5 上调 2.12.1 持平 资料来源：美联储，东亚前海证券研究所 美国流动性拐点将至，国内温和复苏仍在途中。目前美国联邦基金目标利率已经升至2007年以来的新高，硅谷银行、Signature银行的破产事件及瑞信银行的风波导致欧美金融体系风险上升，加息对于美国经济的影响或将逐步显现，海外市场波动较大。目前我国经济温和复苏仍在途中，美联储加息周期步入尾声，对我国A股影响较小。伴随Q2年报季到来，基本面 改善及业绩兑现有望成为股市的支撑，叠加降准提振市场信心，我国仍维持流动性合理充裕，对A股后续表现较为乐观。 图表4.美国联邦基金目标利率升至2007年以来的新高 美国:联邦基金目标利率(%) 7 6 5 4 3 2 1 2000-02-02 2001-02-02 2002-02-02 2003-02-02 2004-02-02 2005-02-02 2006-02-02 2007-02-02 2008-02-02 2009-02-02 2010-02-02 2011-02-02 2012-02-02 2013-02-02 2014-02-02 2015-02-02 2016-02-02 2017-02-02 2018-02-02 2019-02-02 2020-02-02 2021-02-02 2022-02-02 2023-02-02 0 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.市场行情回顾 2.1.基本行情 主要指数来看，过去一周（2023年3月20日-3月24日）三大股指全 部上涨，上证指数报收3265.65点，周涨0.46%；深证成指报收11634.22点，周涨3.16%；创业板指报收2370.38点，周涨3.34%。 图表5.过去一周（3.20-3.24）宽基指数涨跌幅 周涨跌幅(%) 4.45 3.34 3.16 2.05 1.72 0.94 0.46 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 科创50创业板指深证成指中证500沪深300上证50上证指数 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 风格指数来看，过去一周价值股相对占优，大盘价值涨幅居前。从巨潮风格指数来看，过去一周大盘成长指数报收4956.22点，周涨3.53%；大盘价值指数报收6777.58点，周跌0.54%；小盘成长指数报收5606.30点，周涨2.84%；小盘价值指数报收6694.27点，周涨0.42%。 图表6.过去一周（3.20-3.24）不同风格指数涨跌幅 周涨跌幅(%)前周涨跌幅(%) 3.53 2.84 2.31 0.420.65 大盘成长 小盘成长 小盘价值 大盘价值 -0.54 -0.92 -2.61 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从不同行业来看，过去一周多数行业上涨。申万主要行业中涨幅前五名的行业分别为传媒、电子、计算机、通信和电气设备，涨幅分别为10.97%、6.99%、6.71%、3.66%和3.18%；跌幅前五名的行业分别为钢铁、建筑装饰、交通运输、公用事业和农林牧渔，跌幅分别为3.54%、2.16%、1.58%、1.33%和0.35%。 图表7.过去一周（3.20-3.24）各行业申万涨跌幅排序 12% 过去一周涨跌幅PE分位数（右） 120% 10% 8% 100% 6%80% 4% 60% 2% 0%40% -2