美联储加息步入尾声,A股情绪有所回暖 2023年3月27日 股指周报(2023.3.20-2023.3.36) 报告要点: 海外方面,海外银行遭遇危机事件,在美国硅谷银行事件。瑞士瑞信银行事件、德意志银行股价出现大跌。目前美国正准备加大对银行业支持,美国正考虑扩大银行业紧急贷款工具,从而给第一共和银行更多时间来巩固资产。而这也不免使投资者联想第一共和银行是否也面临问题。目前欧美银行的危机使得美联储和欧洲央行保持继续鹰派加息的可能性降低,金融系统整体的稳定会约束后续海外央行的步伐,后续海外央行或在金融稳定和高通胀之间面临两难。而针对资本市场来看,海外银行遭遇的危机使得投资者风声鹤唳,市场处于非理性状态,而这会加大海外权益市场波动,过去因美联储快速加息导致资本市场以美元指数引领的走势将会发生改变。 国内方面,基本面上国内经济延续结构性复苏的趋势,固定资产投资超预期,其中房地产出现回暖的迹象,但消费的修复依旧需要观察。流动性上,因国内经济修复预期升温,近期DRPP7,逆回购利率等均有不同程度上升。但考虑到目前国内经济修复依旧不稳固,且海外银行业风险暴露,海外经济下行使得我国出口后续面临压力,后续企业融资成本大幅上升的可能性依旧较低。国内流动性依旧会保持充沛的状态。从A股走势来看,本周在美联储加息步入尾声信号明确下,A股市场情绪面有所回暖,上周外资保持流入的状况,杠杆资金环比也有所上升。而以AI为主线的科技板块则保持活跃。但在市场成交量回升突破万亿的情况下,大盘并未冲破压力3300点左右,如本周如不有效突破3300,后续市场预期难以短期摆脱震荡结构性行情。结构行情上把握科技为主线的行情走势。 创元投资咨询总部 创元投资咨询总部股指研究员:刘钇含 邮箱:liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号:Z0015686 一、上周主要宏观数据和事件回顾 1.1海外 瑞信银行遭遇危机,瑞银30亿瑞郎收购瑞信。在3月10日硅谷银行遭 遇危机后,欧洲银行瑞士信贷遭遇危机。3月14日瑞士信贷发布2022年年 报,净亏损73亿瑞士法郎,并称2022年和2021年财报程序中发现重大缺陷。3月15日瑞士信贷最大股东沙特国家银行董事长表示绝不会再向瑞信提供资金。之后市场避险情绪升温,权益市场欧美银行板块大跌。3月19日瑞士政府牵线,瑞士银行以30亿瑞郎收购瑞士信贷,且瑞士信贷170亿美元AT1债券价值被清零。虽然瑞士监管此举引发债券市场动荡,但是也化解了瑞士信贷的危机。同时19日美联储在与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行协调的一份声明中表示通过美元流动性互换额度增加流动性供应。市场避险情绪有所缓解,美元指数回落,美债收益率也开始反弹。 德意志银行股价暴跌引发市场担忧。周五3月25日欧洲主要金融机构之一德意志银行股价24日下跌8.53%,盘中一度暴跌12%以上,引发业界担 忧。德意志银行CDS风险溢价从22日的142个基点涨至24日的208个基点。市场对海外银行业的担忧持续。 美联储3月FOMC决议如市场预期,加息25BP。周四凌晨,美联储公布2月FOMC利率决议,在欧央行加息50BP,瑞信危机已经缓解的背景下, 美联储如市场预期,加息25BP,将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%。从美联储政策声明来看,此轮加息中一贯措辞“继续加息是合适之举”改为了“一些额外的政策紧缩可能是适当的”,能看出美联储对加息态度的边际转变,另外点阵图中2023年末利率为5.1%,这意味着还有一次加息,美联储此轮快速加息将结束。之后鲍威尔的发言也给在近期银行事件、通胀和加息中找到了平衡,鸽派的加息也提振了美股的风险偏好,美股上扬,但耶伦的表态监管机构不打算提供一揽子存款保险来稳定美国银行体系又给市场留下了不确定,市场避险情绪升温,美股随后跳水,三大股指收跌。之后耶伦在国会听证会上又改口表示监管机构将准备在必要时采取保护银行存款措施。 目前欧美银行的危机使得美联储和欧洲央行保持继续鹰派加息的可能性降低,金融系统整体的稳定会约束后续海外央行的步伐,后续海外央行或在金融稳定和高通胀之间面临两难。 美国3月Markit服务业和制造业PMI均超预期。美国3月Markit服务业PMI录得53.8,高于预期50.5和前值50.6,制造业PMI录得49.3,高于预期47和前值47.3。虽然制造业处于收缩区,但超预期表现仍指向美国经济具备韧性。 美国住宅价格保持粘性。2月美国成屋销售总数年化458万户,大幅超预期420万户和前值400万户,为近6月新高。成屋销售年化月率为14.5%,也大幅高于预期5%和前值-0.7%。在房价出现小幅回落下,房屋销售大幅上行,成屋销售数据统计需3月时间,因此对经济反映偏向滞后,因此在前期市场对美联储加息预期走高下,后续成屋销售数据或降温。 1.2国内 3月LPR报价不变。3月20日LPR为1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,连续7个月保持不变。在3月MLF保持不变下,3月LPR保持不变。因国内经济修复预期升温,近期DRPP7,逆回购利率等均有不同程度上升,银行资金成本的上升在一定程度上会削弱LPR报价行下调LPR报价动力。另外近期30大中城市房价有所回暖,进一步下调LPR利率动力也在下 降。但是目前国内经济修复依旧不稳固,且海外银行业风险暴露,海外经济下行使得我国出口后续面临压力,后续企业融资成本大幅上升的可能性依旧较低。 中俄元首签署联合声明。中国3月20日至22日对俄罗斯联邦进行国事访问,中俄签署关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明,将在能 源、航天、交通、金融、教育等领域合作。 李强在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。3月22日电3月 21日至22日,中共中央政治局常委、国务院总理李强在湖南调研并主持召开先进制造业发展座谈会。他强调,要深入学习贯彻习近平总书记在全国两 会期间的重要讲话精神,全面落实党的二十大战略部署,牢牢把握高质量发展这个首要任务,坚持把发展经济的着力点放在实体经济上,大力发展先进制造业,推进高端制造,加快建设现代化产业体系。 二、本周宏观主要观察点 周一:中国2月规模以上工业企业利润年率;德国3月IFO商业景气指数; 周二:美国1月S&P/CS20座大城市房价指数年率;美国3月谘商会消费者信心指数;美国3月里奇蒙德联储制造业指数;美联储理事杰斐逊就货币政策发表讲话;美国参议院银行委员会就硅谷银行事件举行听证会,美联储理事巴尔将出席; 周三:德国4月Gfk消费者信心指数;瑞士3月ZEW投资者信心指数;美国2月成屋签约销售指数月率;博鳌亚洲论坛2023年年会举行; 周四:欧元区3月工业景气指数;欧元区3月消费者信心指数终值;欧元区3月经济景气指数;美国第四季度实际GDP年化季率终值;美国第四季度实际个人消费支出季率终值;美国第四季度核心PCE物价指数年化季率 终值; 周五:中国3月官方制造业PMI;欧元区3月CPI;欧元区2月失业率;美 国2月核心PCE物价指数;美国2月个人支出月率;美国3月密歇根大学 消费者信心指数终值;美国3月一年期通胀率预期。 三、股指观点 海外方面,海外银行遭遇危机事件,在美国硅谷银行事件。瑞士瑞信银行事件、德意志银行股价出现大跌。目前美国正准备加大对银行业支持,美国正考虑扩大银行业紧急贷款工具,从而给第一共和银行更多时间来巩固资产。而这也不免使投资者联想第一共和银行是否也面临问题。目前欧美银行的危机使得美联储和欧洲央行保持继续鹰派加息的可能性降低,金融系统整体的稳定会约束后续海外央行的步伐,后续海外央行或在金融稳定和高通胀之间面临两难。而针对资本市场来看,海外银行遭遇的危机使得投资者风声鹤唳,市场处于非理性状态,而这会加大海外权益市场波动,过去因美联储快速加息导致资本市场以美元指数引领的走势将会发生改变。 国内方面,基本面上国内经济延续结构性复苏的趋势,固定资产投资超预期,其中房地产出现回暖的迹象,但消费的修复依旧需要观察。流动性上,因国内经济修复预期升温,近期DRPP7,逆回购利率等均有不同程度上升。但考虑到目前国内经济修复依旧不稳固,且海外银行业风险暴露,海外经济下行使得我国出口后续面临压力,后续企业融资成本大幅上升的可能性依旧较低。国内流动性依旧会保持充沛的状态。从A股走势来看,本周在美联储加息步入尾声信号明确下,A股市场情绪面有所回暖,上周外资保持流入的状况,杠杆资金环比也有所上升。而以AI为主线的科技板块则保持活跃。但在市场成交量回升突破万亿的情况下,大盘并未冲破压力3300点左右,如本周如不有效突破3300,后续市场预期难以短期摆脱震荡结构性行情。结构行情上把握科技为主线的行情走势。 图1:工业增加值图2:三驾马车 50 40 30 20 10 0 1992-03-011999-09-012007-03-012014-09-01 -10 -20 -30 60固定资产投资完成额:累计同比 社会消费品零售总额:当月同比进出口金额:人民币:累计同比 30 20 10 0 2017-06-012018-12-012020-06-012021-12-01 10 20 30 40 - - - 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图3:固定资产投资图4:30大中城市:商品房成交面积 固定投资三大支柱 固定资产投资制造业基建房地产 40 30 20 10 0 -210017-05-012018-11-012020-05-012021-11-01 -20 -30 -40 50 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20222013201420152016 20172018201920202021 147101316192225283134374043464952 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图5:宏观经济景气指数图6:官方PMI PMI PMI:中型企业 非制造业PMI:服务业 PMI:大型企业 PMI:小型企业 60 55 50 45 40 35 30 25 2015-05-012017-05-012019-05-012021-05-01 宏观经济景气指数:先行指数PMI:三月移动平均 10858 10656 10454 10252 10050 9848 9646 9444 9242 9040 2006-09-302011-09-302016-09-302021-09-30 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图7:CPI图8:PPI 50 00 50 00 50 00 2020-05-01 50 2021-05-01 2022-05-01 00 14 12 10 8 6 4 2 0 2-2020-05-01 -4 -6 2021-02-01 2021-11-012022-08-01 3.0016 2. 2. 1. 1. 0. 0. -0. -1. 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图9:M1和M2同比增速图10:社融增速 M2-M1剪刀差M1:同比M2:同比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2-0503-03-01 10 5 0 -5 -10 -15 2009-11-01 2016-07-01 -20 4515 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019-04-012020-04-012021-04-012022-04-01 资料来源:Wind、创元期货资料来源:Wind、创元期货 图11:融增量结构 人民币贷款委托贷款信托贷款为贴现银行承兑汇票企业债券政府债券股票融资 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 2021-02-012021-06-012021-10-012022-02-012022-06-012