【天风电新】储能再推荐：板块超跌后高性价比，行业仍是星辰大海

【天风电新】储能再推荐：板块超跌后高性价比，行业仍是星辰大海-0324 ——————————— 本轮调整后，各公司已具备较高性价比（大部分在20-30X），不考虑资金面因素，我们认为市场的主要担心还是在供需格局。但我们认为，不管是考虑23年增速，或是远期空间，储能行业增速足够快、空间足够大。 在此我们再次“重点推荐”： □市场担心什么 1、【户储】：供过于求？市场竞争加剧？ 欧洲市场：不必执着于电价及回本周期，高压系统溢价至少30%但仍供需紧俏、相关公司高压产品出货占比持续提高，【我们看好优势公司的品牌力+产品力凸显】； 全球市场：美国+亚非拉市场空间广阔，优势企业亦可渠道复用推出新品有望持续打开新增长极。 未来需求：23年维度，我们预计全球户储装机量有望实现翻倍以上增长至36GWH；远期维度，还原tsl的240TWH指引，我们预计户储空间有望达到6.5TWH，是23年的178倍。 2、【大储】：商业模式不行？国内取消强配？ 考虑消纳的经济性测算：假设光伏配储比例10%/2h，对应光伏+储能LCOE约0.3-0.4元/Wh，火电LCOE约0.3元/Wh，【对比火电光储性价比并不差，考虑组件+电芯成本下降及现货市场的套利收益，光储配套装机不存在经济性问题】。 国内是否会取消强配：风光已实现平价上网+能源安全性需求，全球风光发电占比不断提升的趋势确定。 国内市场方面，消纳问题必须解决，现货市场、辅助服务市场等储能收益模式跑通才可能会取消强配，届时也会更利好国内大储的健康发展。 【而国内储能亦逐渐由装了不用转向参与调峰调频，相关产业链环节的质量要求进一步提升凸显alpha】。 未来需求：23年维度，我们预计全球大储装机量有望实现翻倍以上增长至100GWH；远期维度，还原tsl的240TWH指引，我们预计大储+大型工商业空间有望达到15TWH，是23年的150倍。 □一季度景气度更新 1、户储：从各公司反馈看，逆变器23Q1的出货量环比22Q4基本都能实现持平或微增； 2、大储：根各环节的公司仅看储能业务收入确认端23Q1与22Q4基本可实现持平。 价格及盈利： 1）电池、温控的出货价格有所下降，但盈利仍能持平——电池价格下跌由碳酸锂带动；温控不断降价下，具备采购规模优势+向上自制零部件能力的公司能获得稳定格局+能力。 2）逆变器：价格随IGBT紧缺程度波动，近期季节性淡季IGBT供需关系有所缓解、部分公司价格略有回落，调研口径预计下半年IGBT供需会再次紧张。 □投资建议 结合行业增速及各公司估值，维持板块“重点推荐”（括号内为23年估值，考虑定增）： 1、逆变器：【盛弘股份】（31X）、【阳光电源】（22X）、【科华数据】（28X）、【上能电气】（29X）、【科陆电子】（39X）、【德业股份】（24X）、【固德威】（19X）、【锦浪科技】（22X）、【科士达】（21X）。 2、温控：【同飞股份】（26X）、【英维克】（35X）。 3、电池：【宁德时代】（22X）、【亿纬锂能】（24X）、【鹏辉能源】（17X）。