【天风电新】表前储能再推荐：需求&盈利有望再超预期

【天风电新】表前储能再推荐：需求&盈利有望再超预期-1204 ——————————— 当前大储相关标的23年PE：逆变器、温控基本在30-40X、电芯在20-30X；我们认为，去考虑各标的的投资空间不应该仅基于当前看23年的盈利预期，【动态看，欧洲+美国需求、中国盈利均有望超预期】。 □欧洲 属于市场较少关注板块，欧洲目前大储需求较少，主要系欧洲本身电网互联、现货市场等建设水平较高+火电灵活性改造处于全球最领先水平。 但实际上，电网可消纳风光发电有上限，REPowerEU计划的逐步推进（30年可再生能源占比达到45%）较大概率会使大储需求达到爆发性增长。 根据欧洲储能联盟（EASE）预测，到2030年欧洲的储能需求将达到约200GW。 我们预测，欧洲22-25年户储装机量约48GW，假设其余需求均为大储，至25年新增风光的配储渗透率15%，对应预计22-25年欧洲大储总装机量有望达42GW，相较21年不足1GW的装机量增速明显。 □美国 反规避、UFLPA扣留等对光伏限制政策均有一定好转，地面电站的顺利起量将有望带动大储需求。 □中国 产业反馈当前山东独立储能电站的IRR约5%+，主要系假设放电深度85%、考虑第7年左右需批量更换电芯。 理想情况下，假设放电深度90%、全生命周期15年不更换电芯（当前较多系统供应商通过高压级联、容量超配、液冷等方式已能实现），则对应山东模式下，单位投资成本2、2.5、3元/Wh分别对应IRR15%、11.2%、8.4%，均高于现状。 【往未来看，选择高质量储能供应商是增加独立储能电站收益的关键，优质供应商有望获得更高议价权】。政策逐渐明朗的大趋势下，哪怕选用质量更好的供应商使投资成本上升至3元/Wh，对应的IRR亦能高于现状。 □投资建议 看好大储供应链相关标的超预期可能性：欧美需求超预期+中国盈利边际向上，同时有海外+中国业务的相关供应商有望最大化收益。 1、电池/系统：【宁德时代】、【亿纬锂能】、【鹏辉能源】； 2、PCS/系统：【盛弘股份】、【科陆电子】、【科华数据】、【阳光电源】； 3、温控：【同飞股份】、【英维克】； 4、高压级联：【新风光】、【智光电气】。