疫情扰动不减增速，区域拓展空间广阔

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金徽酒发布22年年报，营收20.12亿元，同增12.49%；归母净利润2.80亿元，同减13.73%。公司产品结构持续升级，高/中/低档酒分别实现收入12.7/6.8/0.3亿元，同比+15.7%/+4.5%/+107%。公司深耕西北、重点突破，加速拓展省外市场，22年省内/省外分别实现收入15.2/4.6亿元，同比分别+10.6%/+18.5%。公司利润率短期承压，毛利率62.8%，略降1pct，净利率13.9%，同降4.23pct。我们预计公司2023-25年收入分别为26.12/32.17/38.82亿元，对应增速分别为29.8%/23.1%/20.7%，净利润分别为420/578/749亿元，对应增速分别为49.9%/37.5%/29.6%，EPS分别为0.83/1.14/1.48元，对应PE分别为33/24/19倍，建议关注。