短期业绩受疫情扰动，免税龙头长期空间广阔

中国中免（601888）发布2021年三季报，公司实现营业收入494.99亿元，同比增长40.87%；归母净利润84.9亿元，同比增长168.35%。其中，Q3实现营收139.73亿元，同比增长-11.73%，实现归母净利润31.32亿元，同比增长40.22%。由于离岛免税渠道短期受淡季和疫情双重影响较大，机场渠道仍未恢复，导致公司整体营收增速放缓。此外，公司与首都机场签订补充协议，第三合同年（20年2月-21年2月）的经营费用下调至2.83亿元，前期按照保底租金计提，一次性冲抵销售费用，带来归母净利润增加11.4亿元。公司下属6家子公司可享受15%的企业所得税税率，自2020年1月起执行，一次性冲抵所得税费用，带来归母净利润增加7.4亿元。尽管存在上述不确定性因素，但总体来看，公司利润仍有一定边际改善空间。长期来看，共同富裕背景下仍看好免税赛道的高景气。