2022年年报点评：业绩实现稳健增长，轨交客流复苏有望带来更多订单

全年业绩实现稳健增长 中国通号公布2022年年报，全年实现营业收入402.0亿元，同比增长4.8%； 实现归母净利润36.3亿元，同比增长11.0%；每股收益0.34元。公司在疫情的不利影响下，仍实现逆势增长，盈利能力有所提升；全年毛利率为23.7%，同比上升0.5个百分点；净利率为10.2%，同比上升0.6个百分点。公司拟每股分红0.17元人民币，分红比例达到43.9%。 主要业务板块均实现收入增长，海外市场表现亮眼 22年公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入193.2/85.8/107.3亿元，同比分别增长3.8%/2.6%/5.1%。铁路“四电”集成业务方面，公司克服不利因素，合理部署，在全力保障高铁新建市场的同时，积极谋划普速铁路新建、地方铁路专用线、既有线改造等市场，确保了铁路市场合同额同比增长。在城市轨道交通信号系统集成领域，公司下属卡斯柯、城交公司仍稳居控制系统行业前茅，稳固收获全国半数市场份额，持续保持高位领先优势。 22年公司海外业务实现营业收入15.0亿元，同比增长36.1%。公司依托设计研发、设备制造及工程服务“三位一体”的全产业链独特优势，相继承揽泰国普吉岛缆车建设、匈牙利扎霍尼港现代化升级改造、墨西哥瓜达拉哈拉大都会南区综合运输系统等重点项目。公司将继续依托“一带一路”沿线重点地区和国家，在既有线改造市场和新建线路市场双向发力，以列控系统的核心优势带动“四电”专业承包，探索市政及信息化业务，进一步提升海外业务承揽水平。 在手订单饱满，轨交客流复苏有望带来更多订单 2022年，公司累计新签合同总额730.1亿元，同比增长1.0%；其中铁路领域239.2亿元，同比增长0.8%；城轨领域126.9亿元，同比下降4.8%；海外领域25.8亿元，同比增长17.2%；工程总承包及其他领域338.3亿元，同比增长2.5%，合同结构得到优化。截至2022年底，公司在手订单1474.1亿元，处于历史高位。随着政策放开，轨交客流快速复苏，未来有望产生更多订单需求。 维持“买入”评级 我们看好轨交客流复苏带来的需求增长，上调公司23-24年归母净利润预测6.1%/8.1%至40.2/44.2亿元，引入25年归母净利润预测47.6亿元，对应23-25年EPS分别为0.38/0.42/0.45元。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化