2021年报点评：高景气度下轨交订单落地推动业绩增长

事件：佳都科技发布2021年年报，符合市场预期，实际业绩接近公司预告下限。公司全年实现营收62.24亿元，同比增长45.19%；归母净利润3.14亿元，同比增长242.27%；扣非净利润为2.94亿元，同比增长277.05%。 公司业绩继2020年下滑后重获快速增长，主要得益于轨交、智慧城市等智能化订单进入规模实施阶段及自研智能产品销售增长较快。 景气度提升订单充足，轨交业务业绩确定性强：在“新基建”的背景下，智能交通基础设施建设的景气度提升。公司产品应用场景为智慧城市及交通建设，受益于行业高景气，公司新签及在手智能化产品方案订单进入规模实施阶段，业绩获得快速增长。2019年公司签署的广州地铁共148亿元订单正在实施；目前在建的长沙地铁6号线集成总包项目将于2022年正式交付。公司目前在手的轨交项目大型订单充足，按公司轨交单线路交付期约两年预计，大型轨交项目将在2021-2023年实现业绩确认，将成为公司的主要业绩贡献之一。2021年4月份，公司与广州工控集团、广州地铁等单位联合成立广州大湾区轨道交通产业投资集团。该集团的成立有助于公司在大湾区持续保持市场优势。根据公司在手订单状况，轨交业务未来两年收入确定性较高，我们看好公司轨交业务在未来两年保持快速增长态势。 持续加码AI，自研成效显现：公司持续加大在AI技术的研发投入以构建核心技术体系。2021年研发费用为2.20亿元，同比增长27.61%。2021年，公司与中大智能交通研究院合作研发的IDPS城市交通大脑系统已在上海全线使用。同时，公司将该系统复制到有市场优势的粤港澳大湾区，目前已在广州市海珠区投入试点。公司在该业务中投入巨大、技术成熟，预计上海的成功案例能推动该项业务在大湾区等地的推广应用。公司AI自研产品利润率较高，2021年公司行业智能产品及运营服务业务毛利率为63.14%，较上年同期增加8.14个百分点。高利润率自研产品的落地技术转化可带来公司整体利润率的提升。 投资建议：在“新基建”的背景下，公司大量在手订单进入实施落地阶段带动公司业绩向好。并且，智能轨交、智慧城市等公司重点领域的技术门 槛较高，公司重视研发，多年来已积累了强大的技术实力，具备竞争优势，我们看好未来公司在轨道交通、智慧城市等智能化项目的业务发展。预计公司2022-2024年实现营业收入77.06亿元、98.09亿元和126.10亿元，实现净利润4.01亿元、5.53亿元和7.54亿元，EPS分别为0.23、0.32和0.43，对应PE为33X、24X和18X，上调至“买入”评级。 风险提示：政府轨道交通建设投资建设不及预期；系统建设周期不及预期；智能交通业务市场拓展不及预期；行业竞争加剧。